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我国开放式基金绩效评价研究

作　者: 王萍萍
导　师: 庄新田
学　校: 东北大学
专　业: 金融学
关键词: 开放式基金绩效评价风险调整收益择时选股绩效持续性
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2008年
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内容摘要

投资基金的健康发展是推动证券市场逐步规范和完善的重要方面,它对加速金融资本流动、分散金融风险、优化金融结构、稳定金融市场、推动金融创新起到了积极的作用。然而,在基金业逐步发展壮大的同时,其内部却存在着严重的良莠不齐状况,因此有必要通过对基金业绩的评价,推动我国资本市场理论的发展,分析基金投资管理中的利弊得失,引导投资者对基金进行适当的投资选择提供依据,提供监管者制定或完善监管规则的依据。本文建立在国内外文献研究成果上,采用风险调整收益、择时选股能力、基金业绩持续性和业绩综合评价四类方法对我国2003年前发行的15只开放式基金进行了实证研究。在风险调整收益研究方面,本文通过计算本文通过计算Sharp指数、Treynor指数、估价比率、下行风险调整收益和Jensen指数,从总风险调整收益、系统风险调整收益、非系统风险调整收益、下行风险调整收益和经系统风险调整后的超额收益五个方面衡量了基金的绩效表现。实证结果显示,不同的风险计量基础上的业绩排名相关程度很高。Jensen指数结果显著大于零表明我国开放式基金基本取得了超过市场基准的收益,战胜了市场,但也在一定程度上反映了我国证券市场效率还不够高。在择时选股能力研究方面,本文采用T-M模型、H-M模型和C-L模型对样本基金进行了择时选股能力实证研究。实证结果显示,我国开放式证券投资基金的证券选择能力很弱,但具有一定的择时能力。在业绩持续性研究方面,本文用马尔科夫检验和交叉积比率检验的方法对基金短期业绩持续性和基金整体业绩长期持续性进行实证分析。实证结果显示,我国开放式基金,在基金业绩持续性上比较差。最后,本文综合风险调整收益指标、择时选股能力指标和业绩持续性指标建立了基金绩效综合评价的主成分分析模型对样本基金进行了业绩综合评价。

全文目录

摘要  5-6
ABSTRACT  6-11
第1章引言  11-21
  1.1 研究背景及意义  11-13
    1.1.1 研究背景  11-12
    1.1.2 研究目的  12-13
  1.2 文献综述  13-18
    1.2.1 国外文献回顾  13-15
    1.2.2 国内文献回顾  15-18
  1.3 研究内容及框架  18-20
    1.3.1 研究内容  18-19
    1.3.2 研究框架  19-20
  1.4 本文主要工作  20-21
第2章基金绩效评价的理论基础  21-33
  2.1 资产组合理论  21-24
    2.1.1 Markowitz兹产组合理论概述  21-23
    2.1.2 Markowitz资产组合理论对投资绩效评价的影响  23-24
  2.2 资本资产定价模型  24-29
    2.2.1 资本资产定价模型概述  24-28
    2.2.2 资本资产定价模型对基金绩效评价的影响  28-29
  2.3 效率市场假说  29-31
    2.3.1 效率市场假说概述  29-30
    2.3.2 效率市场理对基金绩效评的影响  30-31
  2.4 套利定价理论  31-33
第3章基金绩效评价方法  33-45
  3.1 基于风险调整的基金绩效评价方法  33-37
    3.1.1 经典的风险调整绩效评价方法  33-35
    3.1.2 风险调整基金绩效评价方法创新  35-37
  3.2 基于择时选股能力的基金绩效评价方法  37-41
    3.2.1 T-M模型  38-39
    3.2.2 H-M模型  39-40
    3.2.3 C-L模型  40-41
  3.3 基金绩效持续性评价方法  41-43
    3.3.1 基金短期绩效持续性评价方法——马尔科夫检验  41-42
    3.3.2 基金长期绩效持续性评价方法——交叉积比率  42-43
  3.4 基于主成分分析法的基金绩效综合性评价方法  43-45
第4章开放式基金绩效评价实证分析  45-63
  4.1 样本选取及数据处理  45-49
    4.1.1 样本的选取  45-46
    4.1.2 无风险利率的确定  46-47
    4.1.3 市场基准的选择  47
    4.1.4 样本基金数据处理  47-49
  4.2 基于风险调整基金绩效评价实证分析  49-55
    4.2.1 经典方法的实证分析  49-52
    4.2.2 改进方法的实证分析  52-55
    4.2.3 相关性分析  55
  4.3 基于择时选股能力的基金绩效评价实证分析  55-58
    4.3.1 T-M二次项模型实证分析  55-56
    4.3.2 H-M二次项模型实证分析  56-57
    4.3.3 C-L二项式模型实证分析  57-58
  4.4 基金绩效持续能力实证分析  58-60
    4.4.1 基金绩效短期持续性实证检验-马尔科夫检验  58-59
    4.4.2 业绩长期持续性实证检验-交叉比率检验  59-60
  4.5 基于主成分分析法的基金绩效综合评价实证分析  60-63
    4.5.1 指标的选取  60-61
    4.5.2 实证结果与分析  61-63
第5章结束语  63-67
  5.1 研究结论  63-64
  5.2 政策建议  64-65
  5.3 不足之处  65-67
参考文献  67-70
致谢  70-71
附录样本基金及市场组合收益率数据  71-89

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