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整体上市与上市公司绩效研究

作　者: 欧阳世泉
导　师: 唐宗明
学　校: 上海交通大学
专　业: 金融学
关键词: 整体上市股价反应绩效评价股权分置改革
分类号: F272;F276.6
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
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内容摘要

由于历史原因,我国很多上市公司是由集团公司从其经营性资产中分拆部分优质资产而来。分拆上市常常被诟病是上市公司的大股东频繁通过关联交易侵占上市公司和中小股东的利益的制度根源。2005年的开始的股权分置改革,使大小股东利益趋于一致,二级市场上的财富效应使大股东具有强烈冲动做大做强上市公司。股改后,以前因分拆上市而游离在上市公司外的资产纷纷进入上市公司,部分进入被称为资产注入,全部进入则被称为整体上市。随着国家出台相关政策鼓励大股东或集团公司资产整体上市,中国资本市场掀起了一股整体上市热潮,一大批集团公司相继完成了整体上市或提出了整体上市方案。本文首先对整体上市的背景、企业绩效的评价方法、整体上市有效性的相关理论以及整体上市的模式进行了研究。接着本文选取了2004-2009年间完成整体上市的63家上市公司为研究样本,采用事件研究法及财务指标研究法分别从股价反应和公司绩效两个角度,研究了企业集团公司整体上市的效果。其中事件法的主要研究成果为:63个样本中超额收益显著为正的有40家,市场对于整体上市总体上持积极态度。通过对超额收益多元回归模型进行分析,我们得出第一大股东持股比例、资产注入金额占原上市公司净资产比例和超额收益率正相关,并且牛市中的整体上市行为能获得更高的收益。财务指标法的主要研究成果为:整体上市后上市公司绩效有所提升,并且央企、第一大股东持股比较大的企业集团往往注入上市公司资产的质量更加优良。除此之外,本文还对整体上市前后关联交易的变化进行了分析,得出了整体上市可以大幅减少关联交易的结论。最后,本文介绍了太钢不锈整体上市的案例,并对该案例作了分析,进一步验证了之前实证部分得出的结论。

全文目录

摘要  2-4
ABSTRACT  4-7
第一章概述  7-10
  1.1 研究背景  7-9
    1.1.1 从分拆上市到整体上市  7-8
    1.1.2 国家鼓励整体上市相关政策的不断出台  8
    1.1.3 股权分置改革完成后大股东行为的变化  8-9
  1.2 研究方法和思路  9-10
第二章整体上市文献及企业绩效评价方法综述  10-17
  2.1 整体上市文献综述  10-13
  2.2 企业绩效评价方法综述  13-17
    2.2.1 市场绩效评价方法  13-14
    2.2.2 财务绩效评价方法  14-17
第三章企业整体上市有效性的理论分析  17-24
  3.1 规模经济理论与整体上市  17
  3.2 协同效应与整体上市  17
  3.3 效率差异化理论与整体上市  17-18
  3.4 企业边界理论与整体上市  18-24
    3.4.1 企业的横向边界  19-21
    3.4.2 企业的纵向边界  21-24
第四章整体上市的模式  24-30
  4.1 整体上市模式的分类  24-25
  4.2 各类整体上市模式的特点和适用条件  25-26
  4.3 对资产注入模式下二级整体上市模式的研究  26-30
第五章整体上市总体样本考察与统计性分析  30-33
第六章对整体上市有效性的实证研究  33-50
  6.1 整体上市前后关联交易占比变化研究  33-35
    6.1.1 样本和指标的选取  33-34
    6.1.2 关联交易数据统计结果及分析  34-35
  6.2 基于事件法的公司整体上市绩效实证研究  35-46
    6.2.1 事件研究模型的建立  35-37
    6.2.2 对样本超额收益率及超额累计收益率的相关分析  37-44
    6.2.3 超额累计收益多元回归分析  44-46
  6.3 基于财务指标法的公司整体上市绩效实证研究  46-50
    6.3.1 样本和指标的选取  46
    6.3.2 对净资产收益率指标的分析  46-48
    6.3.3 何种情况大股东在整体上市过程中注入资产的质量更加优良  48-50
第七章太钢不锈整体上市实例分析  50-58
  7.1 太钢不锈整体上市涉及方及整体上市方案概述  50-52
    7.1.1 太钢集团基本情况  50
    7.1.2 太钢不锈基本情况  50-51
    7.1.3 注入资产的基本情况  51
    7.1.4 太钢不锈整体上市方案  51-52
  7.2 太钢不锈整体上市方案剖析  52-55
    7.2.1 交易方案公允  52-53
    7.2.2 整体上市对于太钢不锈的意义  53-54
    7.2.3 太钢不锈整体上市方案的特点  54-55
  7.3 太钢不锈整体上市对上市公司及大股东的影响  55-58
    7.3.1 整体上市对上市公司的影响  55-57
    7.3.2 整体上市对大股东的影响  57-58
第八章对整体上市存在问题的思考  58-63
  8.1 整体上市过程中存在的问题及其政策建议  58-59
    8.1.1 鼓励法人整体上市与辩证看待资产整体上市  58
    8.1.2 严防整体上市过程中的内幕交易  58-59
    8.1.3 对注入资产进行鉴别和审查以防以次充好  59
  8.2 整体上市后国有控股上市公司治理方面需要解决的问题  59-63
    8.2.1 强化关联交易中控股股东的法律责任  60-61
    8.2.2 高度重视股权激励监管防止其负面作用  61-63
参考文献  63-64
致谢  64-65
攻读学位期间发表的学术论文  65-67

整体上市与上市公司绩效研究

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