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股指期货对现货市场波动性影响的实证分析

作　者: 董红岩
导　师: 王利
学　校: 首都经济贸易大学
专　业: 数量经济学
关键词: 股指期货 金融期货 GARCH模型 TARCH模型 非对称性 波动率
分类号: F832.5;F822.0
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要


股指期货(Stock Index Futures)作为一种重要的套期保值工具,自诞生以来就受到广大投资者的青睐,目前已经成长为最主要的金融期货之一,在整个期货市场也已经可以和商品期货各分秋色了。但是股指期货对证券市场的影响究竟是积极的还是消极的,20多年来一直没有定论。自从1982年全球第一份股指期货合约在美国堪萨斯期货交易所上市以来,针对股指期货(Stock Index Futures)的讨论就从来没有中断过。我国自从1993年开展股指期货交易失败后,尽管专家学者们曾多次建议推出股指期货,但始终未获批准。直到2010年4月16日,沪深300股指期货才得以成功上市,然而,在其上市后的第二个交易日即4月19日,市场就开始大幅回调,这使得众多投资者和学者开始怀疑股指期货是否真正有利于我国证券市场的发展。由于我国股指期货迟迟未能推出,对其的研究还仅限于仿真数据的分析和借鉴国外研究成果的阶段。本文从实证结果出发,分析了股指期货的推出对现货指数的波动率的影响,并对我国股票市场的非对称性进行了深入分析。为了直接找到股指期货和现货市场波动性的规律,本文直接以沪深300指数为研究样本展开实证分析。本文在研究对象选取上,选择我国沪深300指数30分钟收盘价时间序列,这就避免了使用日收盘价数据实证时样本容量不足的缺点。为考查时间序列的条件异方差性(ARCH效应),本文实证分析模型选用了GARCH模型和TARCH模型,避免了古典波动率模型只进行静态分析的弊端。与以往不同的是本文没有拘泥于传统的以收益率为变量进行实证研究,而是直接以股价指数的对数值作为研究指标,以此来保证GARCH模型的均值方程的拟合优度。本文通过实证分析发现,在股指期货推出后我国股市的波动性有所减小,并且市场呈现出了对坏消息的反应强于好消息的非对称性。本文在最后一部分在研究结论基础上,对我国继续深入开展股指期货交易提出了建设性的意见,希望能够对股指期货的发展尽一份绵薄之力。

全文目录


摘要  4-5
Abstract  5-8
1 引言  8-13
  1.1 选题背景和意义  8-9
  1.2 国内外文献综述  9-11
    1.2.1 国外研究文献综述  9-10
    1.2.2 国内研究文献综述  10-11
  1.3 研究思路和论文框架  11-12
    1.3.1 研究思路和方法  11-12
    1.3.2 本文主要结构安排  12
  1.4 本文的创新之处  12-13
2 股指期货概述  13-23
  2.1 股指期货概念  13
  2.2 股指期货产生与发展  13-16
    2.2.1 股指期货的产生  13-14
    2.2.2 股指期货的发展  14-16
  2.3 股指期货的功能与特点  16-19
    2.3.1 股指期货功能  16-18
    2.3.2 股指期货特点  18-19
  2.4 股指期货合约  19-21
    2.4.1 合约规格  19
    2.4.2 最小变动点  19
    2.4.3 涨跌幅限制和熔断机制  19-20
    2.4.4 仓位限制  20
    2.4.5 结算和交割  20-21
  2.5 股指期货与股票交易的区别  21-23
    2.5.1 存续期的不同  21
    2.5.2 投资的风险和收益不同  21-22
    2.5.3 交易方向的不同  22-23
3 相关理论与模型介绍  23-30
  3.1 波动率分析方法  23-25
    3.1.1 历史波动率(historical volatility)  23-24
    3.1.2 隐含波动率(implied volatility)  24
    3.1.3 自回归条件方差模型(ARCH模型)分析法  24-25
    3.1.4 随机波动率模型(Stochastic Volatility)  25
  3.2 模型简介  25-28
    3.2.1 ARCH模型简介  25-27
    3.2.2 ARCH模型的拓展形式GARCH模型简介  27-28
  3.3 研究对象与数据选取  28-30
    3.3.1 研究对象简介  28-29
    3.3.2 数据选取  29-30
4 股指期货推出前后沪深300指数实证分析  30-47
  4.1 描述统计分析和平稳性检验  30-31
    4.1.1 描述统计量分析  30
    4.1.2 平稳性检验  30-31
  4.2 股指期货推出前沪深300指数实证分析  31-39
    4.2.1 建立自回归方程  31-33
    4.2.2 建立GARCH模型  33-37
    4.2.3 建立非对称的TARCH模型  37-39
  4.3 股指期货推出后沪深300指数实证分析  39-45
    4.3.1 建立自回归方程  39-40
    4.3.2 建立GARCH模型  40-44
    4.3.3 建立非对称的TARCH模型  44-45
  4.4 实证研究结果分析  45-47
    4.4.1 GARCH模型对比分析  45
    4.4.2 TARCH模型对比分析  45-47
5 研究结论与政策建议  47-49
  5.1 实证分析研究结论  47-48
  5.2 政策建议  48-49
致谢  49-50
参考文献  50-53
在学期间发表的学术论文及研究成果  53-54
详细摘要  54-59

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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 货币 > 中国货币 > 方针政策及其阐述
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