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我国股指期货对现货市场的价格波动性影响及其协整性检验研究

作 者: 姜雨含
导 师: 孙文军
学 校: 云南财经大学
专 业: 金融学
关键词: 股指期货 现货市场 ARCH检验 协整检验 Granger因果检验
分类号: F224
类 型: 硕士论文
年 份: 2011年
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内容摘要


2010年4月16日,我国的股指期货正式上市交易,标志着我国金融市场发展史上又一个新的里程碑。根据国外成熟市场经验可知:股指期货的价格发现功能对现货市场的影响是积极有效的,其不仅能够降低股市的价格波动,还可以在一定程度上减弱丛聚效应与杠杆效应,使市场效率提高,对价格信息的反应速度更加迅速。在我国沪深300股指期货的仿真交易过程中,我国大量学者运用各种模型针对股指期货对现货市场的影响进行了大量的实证研究,并验证我国的股指期货对现货市场的影响是否符合理论依据,得到的结论基本认为股指期货的价格发现功能与规避风险的功能得到实现,期货价格的变动领先于现货价格,市场效率有所提高。本文首先对股指期货的一些相关理论进行概述、分析其理论上对现货市场应有的积极与消极影响。然后对我国股指期货的发展历程及我国股指期货的市场指数特点和市场结构进行简述,为接下来的实证分析做好理论铺垫。出于仿真交易数据在一定程度上会出现失真的现象,本文使用股指期货正式上市至今将近一年以来的实际交易数据,运用西方学者大多使用的经典模型:ARCH、GARCH、EGARCH、TGARCH对其进行波动性、丛聚效应、杠杆效应进行建模分析,最终得到如下结论:我国的股指期货对我国现货市场的价格确实存在降低波动率和波动持续性、减弱杠杆效应、缓解丛聚性现象的作用,对现货市场的影响积极有效。为了进一步分析我国股指期货价格与现货价格的波动关系,本文继续使用经典模型对二者进行建模分析即:协整检验模型、误差修正模型(ECM)、Granger因果检验模型。得到的结论是:我国股指期货价格与现货价格之间确实存在着长期协整的关系,且这种关系可以通过短期动态调整来实现。然而根据Granger因果检验模型结果得出:虽然我国的股指期货价格与现货价格之间虽然存在着明显的互为因果关系,但是股指期货的价格发现功能在我国还没有实现。根据检验结果分析可知,我国的股指期货市场经过长期的模拟交易演练,虽然已初具雏形,虽然在一定程度上可以实现股指期货的平抑现货市场风险的作用,但其全部功能在我国还未实现。由于我国金融市场还处于初级阶段,各项配套设施还有待完善,广大投资者的非理性投资现象严重,各种投机现象、市场操纵现象严重,影响我国的证券市场的健康持续发展。针对这种现状,我国应该规范现货市场,引导投资者理性投资,增加股指期货的合约品种,建立严密的法律与风险监管体系,建立严密的风险防范体系,保证市场的健康有序发展,为股指期货的发展创造更大的空间,更适合的环境,实现其价格发现的功能。

全文目录


摘要  3-5
Abstract  5-10
第一章 引言  10-23
  第一节 研究背景  10-11
  第二节 研究目的  11
  第三节 国内外的研究动态  11-18
    一、关于股指期货现货市场的波动性影响的研究综述  11-14
    二、关于股指期货价格与现货价格之间的协整性分析的方法综述  14-17
    三、股指期货国内研究动态  17-18
  第四节 研究思路及逻辑线索  18-21
  第五节 本文主要特点和创新  21-23
第二章 股指期货及其相关理论概述  23-29
  第一节 股指期货的市场功能  23-25
    一、价格发现的功能  23
    二、规避系统性风险的功能  23-24
    三、风险投资的功能  24
    四、提高资金使用效率,降低交易成本  24
    五、进行组合投资,分散投资风险  24-25
  第二节 股指期货的主要风险及其成因  25-27
    一、股指期货市场中的风险的主要类型  25-26
    二、股指期货中风险的特点  26
    三、股指期货市场风险的成因  26-27
  第三节 持有成本理论  27-29
第三章 我国股指期货的发展简述  29-37
  第一节 我国股指期货的产生背景  29-31
    一、我国股票市场的单边市状态  29
    二、股权分置改革为股指期货的产生创造了基本条件  29-30
    三、沪深300 期指为股指期货的推出提供了充分条件  30-31
  第二节 我国股指期货市场的结构  31-32
  第三节 我国沪深 300 指数的特点  32-33
  第四节 股指期货的推出对我国现货市场的影响  33-37
    一、股指期货的推出对我国现货市场的积极影响  33-34
    二、股指期货的推出对我国现货市场的消极影响  34-37
第四章 沪深300 股指期货推出前后现货市场价格波动差异性的实证研究  37-56
  第一节 模型及研究方法  38-43
    一、ARCH(q)模型  38-40
    二、GARCH(p, q)模型  40-41
    三、GARCH 衍生模型  41-43
  第二节 我国现货市场的波动性实证研究  43-48
    一、直观分析  43-44
    二、ADF 平稳性检验  44-45
    三、自回归条件异方差性检验  45-46
    四、波动丛聚性特征检验  46-47
    五、杠杆效应检验  47-48
  第三节 用 GARCH 族模型比较股指期货推出前后现货市的波动特征  48-56
    一、直观分析  48-51
    二、自回归条件异方差性检验  51-52
    三、对比股指期货推出前后现货市场的波动丛聚性特征  52-53
    四、对比股指期货推出前后现货市场的杠杆效应  53-56
第五章 股指期货与现货市场的价格波动的协整性检验  56-68
  第一节 模型及研究方法  56-59
    一、协整检验  56-58
    二、Granger 因果关系检验模型  58-59
  第二节 实证分析  59-68
    一、数据的选择  59
    二、直观分析  59-60
    三、ADF 平稳性检验  60-61
    四、协整检验  61-62
    五、误差修正模型  62-64
    六、GRANGER 因果检验  64-68
第六章 结论与建议  68-75
  第一节 结论  68-70
    一、股指期货的推出对现货市场的价格波动有正向减缓的作用  68-69
    二、我国的股指期货价格和现货价格之间在长期协整性关系  69
    三、股指期货的价格发现功能在我国尚未实现  69-70
  第二节 政策建议  70-75
    一、规范现货市场,引导投资者理性投资  70-71
    二、增加股指期货的合约品种  71-72
    三、建立严密的法律与风险监管体系  72-75
参考文献  75-78
致谢  78-79
作者在读期间完成的研究成果  79

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中图分类: > 经济 > 经济计划与管理 > 经济计算、经济数学方法 > 经济数学方法
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