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基于统计套利理论的股指期货跨期套利研究

作　者: 杨立勇
导　师: 王海侠
学　校: 东华大学
专　业: 金融学
关键词: 股指期货 跨期套利 统计套利
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要


股票指数期货是现代资本市场发展的产物。20世纪70年代,西方各国受石油危机的影响,经济发展十分不稳定,利率波动剧烈导致股票市场价格大幅波动,股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险、实现资产保值的金融工具。于是,股票指数期货应运而生。发展到今天,股指期货已经成为世界投资最为活跃的期货交易品种。股指期货市场的套利交易在促使市场价格趋于理性、增加市场的活跃程度方面起着非常重要的作用,是期货市场功能能够得到有效发挥的重要保障。本文以我国推出沪深300股指期货市场为研究背景,基于统计套利的思想研究了沪深300股指期货市场推出初期的跨期套利机会。文章选取沪深300股指期货当月连续合约IFL0与下月连续合约IFL1的5分钟高频数据为研究对象,首先对两合约间的关系进行了协整关系检验。接着检验了持有成本理论下无风险利率和股息率这两个变量与合约间价差波动的关系。结果显示,其对价差波动的解释能力为35%,同时格兰杰因果关系检验表明,其确实是价差波动的格兰杰原因。合约间价差的统计套利建立在价差均值回归的前提条件下,但由于外部变量的变化导致价差均值回复的中枢也会随之变化,文章选取加权移动均值(WMA)来对价差均值回复的中枢进行刻画。同时和一般金融时间序列一样,价差的波动表现为广义自回归条件异方差(GARCH)的特点,文章分别选用GARCH(1,1)与EWMA模型来刻画条件异方差。在确定价差的均值与方差后,文章选用正态分布N(μ1,σ12)来刻画每一时刻价差的分布状态。最后在正态分布的基础上结合Vidyamurthy (2004)的交易机制给出套利交易的开仓时点与平仓时点,建立套利交易策略。文章最后分别应用样本内数据与样本外数据实证检验了套利模型的交易效果。实证套利结果表明,在不考虑股指期货杠杆交易提高资金使用效率的条件下,基于GARCH所刻画的条件异方差,样本内数据累积年化收益率为11.79%,样本外数据累积年化收益率为15.89%；基于EWMA所刻画的条件异方差,样本内数据累积年化收益率为12.30%,样本外数据累积年化收益率为21.33%。总之,取得了较好的收益水平：

全文目录


摘要  5-7
ABSTRACT  7-11
第1章:绪论  11-17
  1.1 研究背景  11-14
    1.1.1 股指期货市场在我国的推出  11-13
    1.1.2 股指期货套利交易的意义  13-14
    1.1.3 统计套利在实践中的应用  14
  1.2 研究意义  14-15
  1.3 研究框架与方法  15-16
    1.3.1 论文框架  15-16
    1.3.2 研究方法  16
  1.4 文章创新之处  16-17
第2章:相关理论与文献回顾  17-26
  2.1 股指期货持有成本定价理论  17-19
    2.1.1 持有成本理论下的合约间价差  18
    2.1.2 现货指数股息率  18-19
    2.1.3 无风险基准利率  19
  2.2 统计套利的概念  19-22
    2.2.1 统计套利的定义  20-21
    2.2.2 统计套利与传统套利、投机之间的关系  21-22
  2.3 相关文献回顾  22-26
    2.3.1 股票市场统计套利相关文献  22-23
    2.3.2 期货市场套利相关研究  23-26
第3章:股指期货合约间价差分析  26-41
  3.1 沪深300股指期货概况  26-29
    3.1.1 沪深300指数  26-28
    3.1.2 沪深300股指期货  28-29
  3.2 数据的选取说明  29-30
  3.3 合约价格间的协整关系检验  30-34
    3.3.1 协整理论知识回顾  30-32
    3.3.2 合约间的协整关系检验  32-34
  3.4 价差的持有成本解释  34-35
  3.5 价差波动的概率分布拟合  35-41
    3.5.1 价差波动的均值中枢  36-37
    3.5.2 价差波动的方差  37-40
    3.5.3 正态分布拟合效果检验  40-41
第4章:股指期货跨期套利  41-51
  4.1 价差统计套利模型设计  41-45
    4.1.1 头寸比例的设计  41
    4.1.2 交易信号设计  41-44
    4.1.3 止损点安排  44-45
  4.2 价差套利收益的计量  45-46
  4.3 股指期货跨期套利实证  46-51
    4.3.1 样本内数据套利实证  46-48
    4.3.2 样本外数据套利实证  48-51
第5章:总结与展望  51-52
参考文献  52-55
附录:EViews代码  55-64
攻读硕士学位期间发表的学术论文  64-65
致谢  65

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中图分类: > 经济 > 经济计划与管理 > 经济计算、经济数学方法 > 经济数学方法
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