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沪深300股指期货的动态套期保值研究

作　者: 赵婉淞
导　师: 孙万贵
学　校: 西北大学
专　业: 金融学
关键词: 股指期货 BGARCH衍生模型 最优动态套期保值比率 套期保值效果
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要


随着我国资本市场的发展,许多投资者都持有大量股票现货资产,他们的投资业绩极易受到股市大盘波动的影响。在牛市时,这些偏股型的投资组合业绩表现良好,有较大的获利机会。但在熊市,特别是金融危机来临的时候,股市容易受到负面因素的干扰,股市大盘走势低迷,偏股型投资组合收益不佳。在中国,股票市场的系统风险约为总风险的40%,比西方发达国家的平均水平高出了15%。因此研究如何高效使用股指期货对冲投资者在股市中面临的系统性风险就有着非常重要的研究与实际意义。随着2010年4月16日我国股指期货合约的正式推出与交易,风险规避投资者在面对熊市大盘时,除了低价卖出股票现货资产这一种选择外,还可以投资股指期货合约这种金融衍生产品。股指期货合约在熊市市场风险管理中的应用就是通过做空股指期货获得的收益来弥补股指现货市场上的损失。这种即可买空又可卖空的期货合约,有效熨平了我国现货市场中的价格波动,有助于我国金融市场效率的提高。本文将研究重点放在沪深300股指期货合约的套期保值策略上面,通过沪深300指数中的IF1012合约模拟了股指期货在对冲股指现货组合系统风险中的应用。在股指期货合约的套期保值问题中,最优动态套期保值比率的确定是其核心问题。本文中选用了BGARCH、BGARCH-X、EC-BGARCH和基差非对称BGARCH这四种动态套期保值模型,通过实证对比分析这四种套期保值模型下保值资产日收益的波动率与在险价值(VaR),得出考虑基差非对称效应的BGARCH模型套期保值效果最佳,考虑期货与现货两市场协整关系的BGARCH-X模型与误差修正关系的EC-BGARCH模型的套期保值效果次之,仅考虑期现两市场相关性的BGARCH模型的套期保值效果最差的结论。因此,我国投资者在使用股指期货进行系统性风险对冲时,除了遵守交易方向相反、标的资产与交易时间相近等原则以外,还应考虑基差非对称性与协整误差修正关系,按照动态相关系数动态调整股指现货与股指期货之间的最佳套期保值比率,从而得到最优动态套期保值效果。

全文目录


摘要  3-4
Abstract  4-8
第一章 绪论  8-14
  1.1 研究背景及意义  8-10
  1.2 主要研究任务  10
  1.3 研究思路及框架  10-13
  1.4 研究方法及创新  13-14
第二章 国内外关于股指期货套期保值的文献综述  14-20
  2.1 国外关于股指期货的研究  14-18
    2.1.1 风险规避理论  14-15
    2.1.2 股指期货的最佳套期保值比率  15-18
    2.1.3 股指期货套期保值效果衡量  18
  2.2 国内关于股指期货的研究  18-20
第三章 套期保值机制  20-40
  3.1 股指期货概述  20-24
    3.1.1 股指期货的概念及功能  20-21
    3.1.2 股指期货的来源历史  21-23
    3.1.3 影响股指期货价格的因素  23-24
  3.2 中国股指期货市场的发展现状  24-27
    3.2.1 沪深300指数  24-25
    3.2.2 沪深300股指期货  25
    3.2.3 我国股指期货市场的组成  25-27
  3.3 投资组合理论及风险规避理论  27-33
    3.3.1 投资组合理论  28-30
    3.3.2 套期保值的风险规避理论  30-33
  3.4 股指期货的套期保值机制  33-40
    3.4.1 套期保值的概念及原理  33-35
    3.4.2 套期保值的类型  35-40
      3.4.2.1 多头套期保值  35-37
      3.4.2.2 空头套期保值  37-38
      3.4.2.3 交叉套期保值  38-40
第四章 股指期货最优套期保值模型实证分析  40-59
  4.1 研究对象  40
  4.2 数据来源  40-43
  4.3 动态套期保值比率的确定  43-57
    4.3.1 传统的BGARCH模型  43-47
      4.3.1.1 模型介绍  43-45
      4.3.1.2 实证分析  45-47
    4.3.2 BGARCH衍生模型  47-57
      4.3.2.1 BGARCH-X模型  47-50
      4.3.2.2 EC-BGARCH模型  50-53
      4.3.2.3 基差非对称BGARCH模型  53-57
  4.4 本章小结  57-59
第五章 动态套期保值模型的套期保值效果分析  59-65
  5.1 股指期货套期保值模型比较  59-60
  5.2 沪深300期货静态套期保值与动态套期保值效果比较  60-61
  5.3 沪深300期货动态套期保值效果比较  61-64
  5.4 本章小结  64-65
结论及未来研究展望  65-67
参考文献  67-70
攻读硕士学位期间取得的科研成果  70-71
致谢  71

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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 金融、银行 > 中国金融、银行 > 金融市场
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