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股权结构、融资结构与上市公司成长性的研究

作　者: 李彬
导　师: 梁军
学　校: 山东大学
专　业: 产业经济学
关键词: 股权结构融资结构成长性
分类号: F271;F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

长期以来,股权结构、融资结构与公司成长性的关系一直是国内外学者关注的焦点。股权结构是公司治理结构的产权基础,它决定了整个公司内部治理机制的构成和运作,融资结构是公司治理结构中一个重要方面,它通过股权和债权共同作用的发挥及其合理配置来协调出资人和经营者之间、股东和债权人之间的利益和行为。股权结构、融资结构通过影响公司治理机制作用于上市公司的成长性,二者与上市公司成长性的关系究竟如何一直是学界研究的热点,至今没有形成统一的结论。中小上市公司的高成长性是衡量宏观经济良性运行和资本市场健康发展的一个重要指标。对于处于高成长阶段的中小上市公司,合理的股权结构、融资结构有助于其经营活动良性发展和规避诸如无视自身资金和管理能力而盲目扩张、只求规模不顾利润的行为。另外,一个资本市场完善、发达、规范与否的关键是它能否最有效地动员储蓄并将之分配到最具成长性、最有效益的投资方向。因此,中小上市公司如何优化股权结构、融资结构以改善公司治理机制,使公司稳定地成长就显得尤为重要了。本研究以公司成长理论、两权分离理论、委托代理理论、代理成本理论、破产成本理论和优序融资理论为基础,分析了股权结构、融资结构对公司成长性的影响。在借鉴国内外现有研究的基础上,本文构建了一个新的成长性评价指标,并把该指标分为盈利能力(单位资产净利增长率、单位资产营业净利润增长率)、成长能力(主营业务收入增长率、总资产增长率)和发展潜力(市账比)三类。股权结构以股权集中度、股权流动性、法人股比例表示,融资结构以债务资产比、长期负债比、借款负债比表示。选取中小板上市公司财务数据为研究样本,建立多元回归模型,分别提出股权结构、融资结构与成长性三类指标间的相关关系的假设,然后做出实证检验,结合中小上市公司的特点和我国资本市场现状,对实证结果进行详尽的分析和解释。本文通过研究发现：在这些关系之中,股权集中度与发展潜力显著负相关；法人股和长期负债比均与成长性三类指标呈负相关关系；股权流动性与盈利能力、成长能力正相关；负债水平与盈利能力、发展能力均显著负相关。委托代理理论、代理成本理论和破产成本理论和优序融资理论均得到了实证的支持。借款负债比与盈利能力、法人股比例和负债水平与发展能力、流通股比例与发展潜力等相关关系不显著,反映了我国资本市场不发达,债务融资渠道不畅,股权融资偏好过于强烈等问题。因此只有通过相关法律和政策,改变股权融资偏好,提高法人股比例,引进有公司治理能力的机构投资者,大力发展债券市场,完善金融市场,才能促进中小上市公司高速成长。

全文目录

中文摘要  6-8
ABSTRACT  8-10
第一章绪论  10-15
  1.1 问题的提出  10-11
  1.2 研究意义  11
  1.3 研究思路  11-12
  1.4 文章结构  12-13
  1.5 研究创新与局限  13-15
第二章理论基础与文献综述  15-33
  2.1 公司成长理论的演变与发展  15-19
  2.2 公司成长性影响因素的实证研究综述  19-21
  2.3 股权结构、融资结构与成长性的关系的理论基础  21-27
  2.4 股权结构与融资结构的关系相关文献综述  27-28
  2.5 股权结构对公司成长性影响的文献综述  28-31
  2.6 融资结构对公司成长性影响的文献综述  31-33
第三章实证研究设计与数据来源  33-41
  3.1 研究方法  33
  3.2 样本选取  33
  3.3 变量选取  33-39
  3.4 样本描述性统计  39-41
第四章实证研究假设与回归分析  41-58
  4.1 多元共线性诊断与模型建立  41-42
  4.2 股权结构、融资结构对盈利能力的回归  42-50
  4.3 股权结构、融资结构对成长能力的回归  50-53
  4.4 股权结构、融资结构对发展潜力的回归  53-58
第五章结论和建议  58-62
  5.1 研究结论  58-59
  5.2 政策及建议  59-62
附录  62-69
参考文献  69-76
致谢  76-77
附件  77

股权结构、融资结构与上市公司成长性的研究

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