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我国创业板IPO定价效率实证分析

作　者: 陈悦
导　师: 戴志敏
学　校: 浙江大学
专　业: 金融学
关键词: 创业板中小板 IPO抑价定价效率
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
下　载: 522次
引　用: 1次
阅　读: 论文下载

内容摘要

创业板在我国推出已有一年多了,如今已成为我国资本市场重要的组成部分。然而自推出之日起,创业板一直受到高发行市盈率和高IPO抑价率的困扰,创业板IPO的定价效率究竟如何,成为了理论界的关注的焦点。本文运用金融学、计量经济学、管理学的相关理论,以创业板IPO抑价率影响因素和创业板与中小板IPO定价效率比较为主线,对我国创业板IPO定价效率进行实证研究,分析造成我国创业板高发行市盈率和高IPO抑价率的原因,并对如何提高创业板IPO定价效率提出政策建议。本文首先回顾了创业板的发展历程,引出了创业板当前面临的突出矛盾,即高发行市盈率和高IPO抑价率,这两个问题分别是由我国创业板一级、二级市场供求失衡引起的。接着本文就IPO发行定价市场化改革进行了探讨,认为导致供求失衡的原因正是目前的发行定价市场化改革还未彻底市场化。本文据此提出了应当对创业板IPO定价效率进行实证检验,先分析创业板IPO抑价率的影响因素,再对创业板与中小板的IPO定价效率进行比较。在实证部分,本文首先对创业板IPO抑价率的影响因素进行了研究。研究结果显示,我国创业板IPO抑价率受到二级市场显著影响,其中最重要的因素是首日换手率,代表了二级市场的超额需求,可见创业板的高IPO抑价率主要是二级市场供求失衡引起的,而非IPO定价过低,这与本文的假设相同。接着本文运用相对效率分析,比较了创业板和中小板的IPO定价效率,发现创业板的定价效率低于中小板,由此可见创业板人为抑制一级市场供给的行为确实造成了定价效率下降,当前的高发行市盈率水平是不合理的。最后,本文从IPO发行定价市场化改革的角度提出政策建议,认为应当逐步推进发行审批核准制向注册制的转变,并同步完善信息披露制度、保荐人制度等,而在改革的进程中,创业板应当担当起改革试点的重任。

全文目录

致谢  4-5
摘要  5-6
Abstract  6-7
目次  7-9
1 绪论  9-14
  1.1 研究目的和意义  9-10
  1.2 研究思路与内容  10-12
  1.3 研究采用的主要方法  12-13
  1.4 研究的创新点和不足  13-14
2 文献综述  14-21
  2.1 对IPO抑价理论的研究综述  14-17
  2.2 对我国主板市场IPO抑价的实证研究综述  17-19
  2.3 对各国创业板IPO抑价的实证研究综述  19-21
3 我国创业板发展历程和IPO抑价理论分析框架  21-25
  3.1 我国创业板的发展历程  21-22
  3.2 我国创业板一、二级市场存在的问题  22-23
  3.3 创业板IPO定价效率研究的分析框架  23-25
4 创业板IPO定价绝对效率实证分析  25-34
  4.1 样本和数据来源  25
  4.2 IPO抑价率的描述性分析  25-28
  4.3 创业板IPO抑价率的决定因素分析  28-34
    4.3.1 解释变量选取  28-31
    4.3.2 逐步回归和结果  31-34
5 创业板IPO定价相对效率实证分析  34-49
  5.1 解释变量选取  34-36
  5.2 对内在价值变量的因子分析  36-45
    5.2.1 数据标准化  36
    5.2.2 对创业板数据的因子分析  36-40
    5.2.3 对中小板数据的因子分析  40-45
  5.3 创业板与中小板定价的相对效率比较  45-49
    5.3.1 对创业板数据的回归结果  45-47
    5.3.2 对中小板数据的回归结果  47-49
6 研究结论与政策建议  49-52
  6.1 研究结论  49-50
  6.2 政策建议  50-52
参考文献  52-55
作者简介  55

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