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中国创业板市场IPO抑价影响因素的实证研究

作　者: 刘圣昌
导　师: 张维
学　校: 天津财经大学
专　业: 金融学
关键词: 创业板 IPO抑价投资者情绪从众效应
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

目前,创业板无疑是中国资本市场的焦点。2007年美国爆发的次贷危机重创全球经济,中国经济深受影响,面临着保持增长,扩大内需,调整结构等艰巨任务。在此背景之下,经国务院同意,深圳交易所设立创业板,并于2009年10月23日举行开板仪式。创业板的诞生可谓“十年磨一剑”,倾注众多市场参与者的心血和期望。、因此共同努力呵护创业板的发展,成为市场参与者和理论界学者的目标。然而,创业板初期的65家上市公司,遇到投资者狂热追捧,平均IPO抑价率高达65%,引起了广泛的关注。本研究以中国创业板2009年10月15日至2010年3月23日期间于深圳证券交易所上市的65家A股公司为样本,对全流通背景下影响IPO抑价的影响因素和国外IPO抑价理论在中国的适用性进行了研究。论文根据现有研究理论,结合创业板的实际情况,选取了可能影响IPO抑价的10个解释变量,建立线性回归模型,利用最小二乘法检验了有关因素与IPO抑价率之间的相互影响关系,验证了国外IPO抑价理论在中国创业板的适用性。实证检验结果发现,在创业板初期IP0抑价程度仍然较高,代表投资者情绪的上市首日换手率与IPO抑价率呈显著的正向关系,度量从众效应的中签率与IPO抑价率呈显著的负向关系。较高的IPO抑价率主要来自市场参与者的行为。关于国外IPO抑价理论中,,基于信息不对称理论的解释理论不能很好解释创业板IPO抑价现象,但是基于行为金融学的解释理论能够较好解释创业板IPO抑价现象,例如投资者情绪假说、从众效应假说。为了抑制创业板IPO抑价偏高现象,论文提出了加强投资者教育、倡导理性投资,加快创业板新股供应的建议。最后,论文提出研究展望。

全文目录

内容摘要  4-5
Abstract  5-9
第1章导论  9-14
  1.1 研究背景和意义  9-11
    1.1.1 研究背景  9-11
    1.1.2 研究意义  11
  1.2 研究对象和目的  11-12
    1.2.1 研究对象  11
    1.2.2 研究目的  11-12
  1.3 论文框架和创新点  12-14
    1.3.1 论文框架  12-13
    1.3.2 创新点  13-14
第2章文献综述  14-27
  2.1 国外IPO抑价的理论研究  14-19
    2.1.1 基于信息不对称的理论研究  14-17
    2.1.2 基于行为金融学的理论研究  17-18
    2.1.3 基于其他理论研究  18-19
    2.1.4 国外IPO抑价理论小结  19
  2.2 国内IPO抑价的理论研究  19-24
    2.2.1 从信息不对称角度的研究  19-21
    2.2.2 从行为金融学角度的研究  21-22
    2.2.3 从其他角度的研究  22-24
    2.2.4 国内IPO抑价理论小结  24
  2.3 IPO抑价研究评述  24-27
    2.3.1 IPO抑价理论存在的局限性  24-25
    2.3.2 IPO抑价研究存在的问题  25
    2.3.3 对IPO抑价理论与研究的评析  25-27
第3章我国创业板的市场分析  27-37
  3.1 创业板概述  27-31
    3.1.1 创业板市场内涵  27
    3.1.2 创业板的发展历程和现状  27-28
    3.1.3 创业板推出对我国发展的重要意义  28-30
    3.1.4 海外创业板市场发行制度  30-31
  3.2 创业板市场特征  31-36
    3.2.1 创业板的企业上市标准  31-34
    3.2.2 创业板投资者适当性管理制度  34
    3.2.3 创业板发行条件配套的监管制度  34-36
  3.3 本章小结  36-37
第4章研究设计与资料收集  37-43
  4.1 研究设计  37-40
    4.1.1 研究方法  37
    4.1.2 研究假设  37-40
  4.2 样本选择和数据来源  40
  4.3 变量的选择及其定义  40-43
    4.3.1 因变量  40-41
    4.3.2 自变量  41-43
第5章实证分析  43-52
  5.1 描述性统计  43-44
  5.2 相关性分析  44-45
  5.3 模型实证检验及结果分析  45-52
    5.3.1 逐步回归法——解决多重共线性问题  46
    5.3.2 异方差处理  46-48
    5.3.3 实证结果分析  48-52
第6章研究结论与展望  52-54
  6.1 研究结论  52-53
  6.2 研究展望  53-54
参考文献  54-56
后记  56

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