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VC/PE-BACKED对创业板上市公司IPO抑价度影响的实证研究

作　者: 王萍
导　师: 王月溪
学　校: 东北财经大学
专　业: 金融工程
关键词: 创业板 VC/PE IPO抑价度
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要


创业板从其筹备到设立,一直备受人们关注。2009年10月30日,我国创业板正式开埠,其不仅丰富了我国多层次资本市场,而且也为VC/PE投资机构增加可选择的退出渠道,进一步促进了VC/PE行业整体的发展。随着一批批企业的上市,以及其招股说明书的公布,其背后的VC/PE投资机构也成了最受关注的焦点。通过对创业板的数据统计本文发现,创业板上近75%的上市公司具有VC/PE投资背景。在上市公司IPO抑价度表现方面,创业板上的VC/PE-BACKED上市公司IPO抑价度,高出创业板平均水平3%,比NON-VC/PE-BACKED均值水平高出13%左右。VC/PE投资机构在上市公司IPO中扮演了重要角色,风险投资机构通过协助企业在资本市场上上市,实现企业和自身投资活动的增值。但是是否VC/PE的支持是造成我国创业板VC/PE-BACKED上市公司较高的IPO抑价度的原因之一这一问题引起了关注。为此,本文就VC/PE-BACKED对创业板上市公司IPO抑价度影响这一问题进行研究。研究样本为2009年10月30日-2010年6月30日在创业板上市的90家公司,其中有68家VC/PE-BACKED上市公司；22家NON-VC/PE-BACKED的上市公司。基于上述样本数据,实证分析得出以下结论：(1)影响创业板上这90家样本上市公司IPO抑价度的因素有上市首日换手率(TURNOVERRATE)、发行市盈率(PE)、上市首日开盘价(PK)、发行前每股净资产(NEPSBIPO)、上网定价中签率(PRICINGRATE)。(2) VC/PE-BACKED对创业板上市公司IPO抑价度具有一定影响,影响程度在10%显著性水平下显著。创业板上VC/PE-BACKED的上市公司IPO抑价度高于NON-VC/PE-BACKED,也高于创业板整体平均水平。VC/PE-BACKED不但未能降低企业IPO抑价度,反而提高了IPO抑价度。本文分析原因认为,VC/PE投资机构出于信息扩散的需求,倾向于将被投企业过早推向资本市场,旨在企业IPO后,迅速退出,从而获取高额回报,导致IPO抑价度较高。(3)影响68家具有VC/PE-BACKED创业板上市公司IPO抑价度的因素中,上市首日换手率(TURNOVERRATE)对其抑价度影响最为显著,与抑价度显著正相关。市场对创业板上市公司的高度热情,加上VC/PE投资机构普遍以支持企业中上市公司数量的多少,投资回报的多少来论“英雄”,这是造成创业板具有VC/PE-BACKED背景上市公司高抑价度的一大因素。上市首日开盘价与VC/PE-BACKED上市公司IPO抑价率显著正相关。分析其原因认为,VC/PE投资的上市公司,市场更为认同,受捧程度高,则抑价程度较高。上网定价中签率、发行前每股净资产、发行市盈率均与VC/PE-BACKED上市公司IPO抑价度负相关。这可能是由于VC/PE投资机构在被投企业IPO后,都有一段的限售期,市场对VC/PE-BACKED上市公司更多的投资需求,以及投资者对VC/PE-BACKED上市公司的良好预期。最后本文对研究结论进行总结,并针对影响因素提出相应建议：(1)对投资者的建议——投资者应当对企业价值进行理性判断；(2)对VC/PE投资机构的建议——投资阶段前移,提供更多的增值服务；(3)对拟上市企业的建议——应选择适宜的上市时机,注重长远发展；(4)对监管者的建议——规范投资者、VC/PE投资机构以及上市公司行为。

全文目录


摘要  2-4
ABSTRACT  4-9
1 引言  9-17
  1.1 选题背景及研究意义  9-11
  1.2 研究内容与研究方法  11-12
  1.3 文献综述  12-15
    1.3.1 VC/PE-BACKED上市公司IPO抑价度低于NON-VC/PE-BACKED相关研究  12-13
    1.3.2 VC/PE-BACKED上市公司IPO抑价度高于NON-VC/PE-BACKED相关研究  13-14
    1.3.3 关于影响VC/PE-BACKED上市公司IPO抑价度因素的相关研究  14-15
  1.4 研究框架与主要创新  15-17
2 我国创业板市场分析  17-24
  2.1 创业板发展概述  17
  2.2 创业板上市公司特征分析  17-24
    2.2.1 创业板上市公司年龄主要在10岁左右  18-19
    2.2.2 创业板上市公司大多数属于先进制造业  19-22
    2.2.3 创业板上市公司大多数具有VC/PE-BACKED背景  22-24
3 VC/PE行业分析  24-31
  3.1 VC/PE概念界定  24
  3.2 我国风险投资行业发展概述  24-26
  3.3 VC/PE投资概况  26-31
    3.3.1 VC/PE投资数量与投资金额分析  26-27
    3.3.2 VC/PE投资行业及投资阶段分析  27-29
    3.3.3 VC/PE投资机构的IPO退出分析  29-31
4 VC/PE-BACKED的创业板上市公司IPO抑价度实证分析  31-46
  4.1 样本的选取与研究过程  32-35
    4.1.1 样本的选取  32
    4.1.2 变量的选取  32-34
    4.1.3 研究过程  34-35
  4.2 创业板上市公司IPO抑价度对比分析  35-37
  4.3 回归分析  37-46
    4.3.1 90家创业板上市公司IPO抑价度回归分析  37-40
    4.3.2 68家VC/PE-BACKED的创业板上市公司IPO抑价度回归分析  40-46
5 结论及建议  46-51
  5.1 研究结论  46-47
  5.2 相关建议  47-50
    5.2.1 对投资者的建议——投资者应当对企业价值进行理性判断  48
    5.2.2 对VC/PE投资机构的建议——投资阶段前移,提供更多的增值服务  48-49
    5.2.3 对拟上市企业的建议——应选择适宜的上市时机,注重长远发展  49
    5.2.4 对监管者的建议——规范投资者、VC/PE投资机构以及上市公司行为  49-50
  5.3 研究不足与展望  50-51
参考文献  51-55
后记  55-56

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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 金融、银行 > 中国金融、银行 > 金融市场
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