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论我国国债期货的合约设计框架
作 者: 彭果
导 师: 樊胜
学 校: 西南财经大学
专 业: 数理金融学
关键词: 国债期货 合约设计 套利 投机
分类号:
类 型: 硕士论文
年 份: 2013年
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内容摘要
20世纪70年代以来,国际金融市场发生了重大变革,金融市场全球化、金融自由化、金融资产证券化成为这一时期的主要特点。与此相对应,大量复杂的金融工具被创造出来,国债期货正是其中最具代表性的一种,并获得了空前的成功,成为当时世界上交易量最大的一个金融合约。我国在20世纪90年代初曾进行过国债期货交易的试点,但由于多方面因素,导致交易进行仅两年半就被暂停。17年来我国经济金融环境发生了较大变化,我国已经具备恢复国债期货交易的必要性和可行性,探讨相关问题具有重要的理论意义和现实意义。而合约设计是恢复和发展国债期货交易的重要内容之一,对其研究有着重要的意义。本文先分析我国曾经国债期货交易试点失败的原因,其中合约设计不合理是我国国债期货交易试点失败的重要原因,具体而言,主要是标的资产单一且发行量太小、保证金水平设置不合理且执行不严格、涨跌幅制度不完善以及持仓控制制度形同虚设等几个方面,然后分析国债期货合约在标的资产、保证金制度、涨跌幅制度及持仓控制制度设置的经济原因,再借鉴发达市场的成功合约设计经验,总结国内国债期货试点失败的教训,提出我国国债期货合约设计方案。最后,我们发现,中国金融期货研究所正在进行的国债期货仿真交易的合约设计与我们的方案具有一致性。此外,我们讨论了目前通行的转换因子系统(CFS)的合理性,认为采用真正名义债券系统(TNBS)可能更有利于防止市场操控,促进市场的发展。
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全文目录
摘要 4-5 Abstract 5-10 1. 前言 10-16 1.1 研究背景 10-12 1.2 恢复我国国债期货交易的必要性 12-13 1.3 恢复我国国债期货交易的可行性 13-14 1.4 文章结构 14-15 1.5 研究方法 15 1.6 创新之处 15 1.7 不足之处 15-16 2. 国债期货合约设计概述 16-24 2.1 国债期货交易的概念与特征 16-19 2.2 国债期货合约设计的主要部分 19-24 2.2.1 国债期货合约设计应考虑的因素 20-22 2.2.1.1 对保值者的吸引 20-21 2.2.1.2 对投机者的吸引 21 2.2.1.3 防止市场操纵 21-22 2.2.2 国债期货合约设计的主要条款 22-24 3. 国债期货交易的国外经验和国内教训 24-37 3.1 发达国家国债期货交易概况 24-31 3.1.1 美国国债期货合约 27-30 3.1.1.1 CME的国债期货合约 27-28 3.1.1.2 CBOT的国债期货合约 28-30 3.1.2 加拿大国债期货合约 30-31 3.2 我国国债期货交易 31-37 3.2.1 我国国债期货交易历史回顾 31-32 3.2.2 我国国债期货发展失败原因 32-35 3.2.3 我国国债期货发展失败的合约制度诱因 35-37 4. 国债期货合约设计 37-63 4.1 标的国债的设计 37-53 4.1.1 名义债券 37-43 4.1.1.1 定义 37 4.1.1.2 为什么需要名义债券? 37 4.1.1.3 国外成功经验和国内教训 37-39 4.1.1.4 名义债券设计 39-43 4.1.2 可交割债券 43-46 4.1.2.1 可交割债券与名义债券的关系 43 4.1.2.2 可交割债券的特征 43-44 4.1.2.3 可交割债券的设计 44-45 4.1.2.4 最便宜可交割券 45-46 4.1.3 期货发票价格计算方法 46-53 4.1.3.1 前提假设 46-47 4.1.3.2 评价CFS和TNBS优劣的标准 47 4.1.3.3 两个系统共同的无套利条件 47-48 4.1.3.4 转换因子系统CFS 48-50 4.1.3.5 真正名义债券系统TNBS 50-53 4.2 保证金水平 53-58 4.2.1 为什么需要保证金? 53 4.2.2 国外成功经验和国内教训 53-54 4.2.2.1 国外成功经验 53-54 4.2.2.2 国内教训 54 4.2.3 保证金介绍 54-57 4.2.3.1 基础保证金的类别 54-55 4.2.3.2 制订基础保证金的方法 55-56 4.2.3.3 风险调整保证金 56-57 4.2.4 保证金设计 57-58 4.3 涨跌幅限制 58-62 4.3.1 定义 58 4.3.2 涨跌幅制度的设置 58-59 4.3.3 国际做法 59-60 4.3.4 为什么我国需要设置涨跌幅限制? 60 4.3.5 涨跌幅限制的设计 60-62 4.4 持仓控制 62 4.5 本部分结论 62-63 5. 结论 63-65 参考文献 65-67 致谢 67-68 攻读学位期间发表的论文 68
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