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我国股票市场周期性投资策略研究

作　者: 朱会振
导　师: 殷孟波
学　校: 西南财经大学
专　业: 金融学
关键词: 股市周期性投资经济指标金融指标
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

我国股票市场自1990年股票交易所成立以来,发展迅速,为上市公司的融资提供了场所,同时,随着股票市场的发展,投资者队伍也逐渐壮大,投资方法也是层出不穷。股票市场作为经济的“晴雨表”,我国股市周期性与经济周期性是否存在关系,如何把握股票市场的投资周期,哪些经济金融指标能够更好地与预测股指的变动,在股票市场出现明显周期下,该如何进行投资,对这些问题的研究具有现实意义。本文采用统计图表的方式进行,表达各种经济指标与上证指数之间的关系,而不使用模型通过计量数据进行,力求明确表达几种重要的经济金融指标影响股市的具体趋势,使经济金融数据可以直接用来指导股市的投资,同时,给出在经济周期、股市周期下的投资策略。本文是基于实用性进行的研究,从宏观的角度来考察我国股票市场的投资策略,尤其是在大的经济环境下进行投资方法的研究,因此,从投资股票市场的角度出发,不使用模型和计量的方法去研究股票市场,仅仅使用描述统计的方法进行,以求更能直观地反映股票市场的投资策略。另外,股票市场是处于变动之中的,没有任何一种计量模型能够决定股票市场的估值和走势。本文在回顾文献的基础上,发现我国股票市场具有周期性,同时股票市场的周期性与经济的周期性有密切的关系,在结合我国股票市场发展历史的基础上,使用数个经济金融指标与上证指数之间的关系,从而发现Ml的同比增长率与上证指数之间具有强同步性,上证指数的高点与低点对应于M1同比增长率的高低点,牛市是以M1同比增长率的增加开始,熊市也以M1同比增长率的降低出现的,因此,得出我国股票市场属于资金推动型市场,供求关系直接决定了股指的高低。在此结论的基础上,寻找影响货币供给的主要因素,通过文献以及统计分析,发现我国货币发行主要采用外汇占款的方式进行,因而,进一步提出外汇占款在目前阶段会直接影响我国股票市场,即在人民币汇率改革的历史时刻,密切注意外汇占款的数量及结构就尤其重要。在衡量影响股市的资金量时,本文还从新增信贷指标进行,发现新增信贷与股市之间的关系并不明显,我国新增信贷基本都是在稳定的增长与下降,但是在2008年底与2009年上半年,出现了大量了新增信贷增长,该阶段股指随之大幅上升,这再次说明我国股市属于强资金推动的市场。随后考察了储蓄存款与上证指数之间的关系,发现在股票市场没有出现大幅的波动时,投资者的定期储蓄与活期储蓄都在一定的范围内波动,并不会出现两者之间的大量转化,但是在股票市场出现极端的牛市与熊市行情时,投资者会把储蓄存款在两者之间进行大量转化,从而说明在股票市场出现赚钱效应时,投资者会把定期储蓄投资于股市或者基金,在股票市场出现严重下跌时,投资者又会把金融资产转化为定期储蓄,这从另一个角度也说明我国股票市场的投资者从众的行为非常严重。在利率、存款准备金率与上证指数之间的相关性研究时,发现在利率与存款准备金率位于较低的阶段时,进行股票市场的长线投资是有价值的,在货币当局提高利率与存款准备金率的阶段,股票市场并不直接表现为下跌,反而可能随之上升,这与理论不符合,本文的理由是利率与准备金的提高会降低流动性,但是由于货币政策的传导过程有时滞性,同时,货币的发行仍在大幅增加的状况下,不能马上达到紧缩资金的效果,甚至还会进一步提升流动性,因此,要根据货币的发行及其经济的具体状况进行分析。文章的第三部分分析了两方面,一、考察了在经济出现转折时,尤其是在经济从衰退阶段开始复苏时转化时,几种重要的经济指标与上证指数之间的关系,研究这部分的意义在于通过这些强周期性的指标来显示经济周期所处的阶段,从而为股票的投资给出建议。随后,在“美林投资钟”的理论模式下,考察了经济周期性与股票周期性两者之间的关系,在这部分结合各种经济金融指标,重点分析了经济周期的不同阶段,采取的投资策略,尤其强调了投资的四个阶段,即股票周期会领先于经济周期,在衰退的后期是股票投资的起点,随着经济的复苏,股指会大幅上扬,等到经济确实出现了复苏的迹象,股指会从高位下行,随后会随着经济的逐渐恢复不断的徘徊,最终,在通货膨胀低的经济环境下,随着货币的大量发行,上市公司利润的增加,股指随之大幅上扬,最终在经济过热以及货币当局大幅紧缩货币政策下下跌。同时,在各种经济周期的不同阶段配置的金融资产也对投资者有巨大的指导意义,在经济的复苏阶段应配置股票资产,过热阶段应配置大宗商品,滞涨阶段和衰退阶段可以配置政府债券。二、考察了“羊群效应”下的投资策略,由于证券市场具有强烈的从众现象,投资者喜欢“追涨杀跌”,因此,本文想通过相应的指标与上证指数之间的关系,来反映投资者是否还处于理性的阶段,选取周新增开户人数来分析与上证指数之间的关系,发现随着股指的上扬,周新增开户数都会进一步增加,在周新增开户数出现过大时,往往是行情的高点,股指会回调或者进入熊市,在周新增开户数位于低谷时,股指会上升或者进入熊市,特别有意义的是考察长时间的周新增开户数,更能反映长期的投资价值。最后,本文从几个方面给予监管层与投资者建议,力求能够更好地发展稳定的股票市场。

全文目录

摘要  4-7
Abstract  7-11
1. 文献综述回顾  11-15
  1.1 研究的背景与意义  11-12
  1.2 文献综述  12-13
    1.2.1 国内学者对股市周期性投资的研究  12
    1.2.2 国外学者对股市周期性投资的研究  12-13
  1.3 本文研究内容  13-15
2. 反映经济周期的重要金融指标与股市的关系  15-40
  2.1 金融指标与股市周期概述  15-16
  2.2 周期性金融指标与上证指数的关系  16-40
    2.2.1 通货膨胀与上证指数的关系  16-19
    2.2.2 利率与上证指数之间的关系  19-24
    2.2.3 货币供应量与上证指数之间的关系  24-30
    2.2.4 新增信贷与上证之间的关系  30-32
    2.2.5 储蓄存款的变化与上证指数之间的关系  32-35
    2.2.6 存款准备金率与上证指数之间的关系  35-40
3. 经济周期与羊群效应下股市投资策略  40-53
  3.1 反映经济周期的重要经济指标与上证指数之间的关系  40-46
    3.1.1 工业总产值与上证指数之间的关系  40-43
    3.1.2 全社会固定资产投资与上证指数之间关系  43-45
    3.1.3 采购经理人指数与上证指数之间的关系  45-46
  3.2 经济周期与股市的投资策略  46-49
  3.3 "羊群效应"下的投资策略  49-53
4. 结论与投资策略  53-56
参考文献  56-59
致谢  59

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