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股权分置改革面临的问题与对策研究

作　者: 黄明生
导　师: 冉光和
学　校: 重庆大学
专　业: 产业经济
关键词: 股票市场股权分置改革对价操纵市场
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2006年
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内容摘要

股票市场是资本市场中最重要的市场,是国民经济各行业、各企业发展的资金保障。我国的股票市场,因为历史原因和当时认识的局限,从建立之初就将股票人为地划分为流通(A)股和非流通股,它是我国经济体制转轨的产物、扭曲了资本市场的定价机制、制约了市场配置资源的功能发挥、抹杀了财富和价值创造效应。为解决基础制度上存在的问题,2005年4月,国家正式启动股权分置改革试点,经过两批试点于2005年8月正式对中国上市公司的股权分置进行改革,这次改革在中国证券史上虽属首次,但有着划时代里程碑的意义。本文研究的背景和意义:背景是在中国资本市场经过近五年的大跌,资本市场的基本功能几乎丧失的情况下推行的股权分置改革。研究它的意义在于解决改革中面临的问题,以保证改革的成果并使中国资本市场向健康和可持续的发展,造富于市场参与的各方面,为中国社会主义特色的建设事业做出贡献。本文研究思路和方法:通过运用文献研究法、比较分析法和实证分析法来分析股权分置的历史、成因及现状,以及为解决这一基础制度上的弊端所做出的各种努力和尝试,来发现当前股权分置改革中存在的问题。利用西方经济的供求关系理论、股票市场的定价理论和有效市场理论假设,同时也根据现有市场的具体情况,在理论和实践相结合的基础上,通过理论推导和实证分析,寻找当前股权分置改革存在问题的根源,以及为解决这些问题的方法和政策运用。本文研究结论:股权分置改革后,非流通股东持有的股份获得流通权力,非流通股东成为市场的参与者,市场价格与其自身的利益休戚相关,以追求利益最大化为目的,上市公司控股股东或管理层具有操纵证券市场股票价格的冲动。本次改革仅立足于解决股票的可流通问题而忽视了上市公司经营的独立性和完整性,因此它具有不彻底性;所要解决的非流通股的流通权主要涉及国有和国有控股的资产,它对现有的国有资产的保值增值考核办法提出了新的挑战。政策选择:从制度和法律的层面上严格控制上市公司的内幕人操纵市场价格,保证信息相对对称,建立起公正公平的市场。对于本次改革所忽视的上市公司经营的完整性和独立性问题则通过交叉持股和整体上市的方案来补充和完善,在国有资产保值增值的考核方面需加强国有资产参与市场的管理,对上市公司管理层实施合理的激励来提高企业的赢利能力水平,以达到国有资产保值增值的目的。

全文目录

摘要  3-4
Abstract  4-7
1 绪论  7-20
  1.1 研究述评  7-10
    1.1.1 国际研究  7-8
    1.1.2 国内研究  8-10
  1.2 股权分置的内涵及形成过程  10-13
    1.2.1 股权分置的内涵  10
    1.2.2 股权分置的形成过程  10-12
    1.2.3 股权分置的现状  12-13
  1.3 股权分置改革的基本思路  13-14
    1.3.1 股权分置改革的含义  13
    1.3.2 股权分置改革的基本思路  13-14
  1.4 当前的上市公司股权分置改革  14-20
    1.4.1 股权分置改革的首批试点工作  15-17
    1.4.2 股权分置改革第二批试点工作  17-18
    1.4.3 股权分置改革正式开始  18-20
2 股权分置改革的理论分析  20-28
  2.1 西方经济学均衡价格理论  20-22
    2.1.1 市场供求关系的理论分析  20-21
    2.1.2 供给变动对需求价格和均衡量的影响  21-22
  2.2 股票市场的定价理论  22-26
    2.2.1 股票定价的贴现现金流模型(DDM 模型)  22-25
    2.2.2 市盈率定价模型(P/E 模型)  25-26
  2.3 有效市场理论假设  26-28
3 股权分置改革面临的问题及其影响  28-39
  3.1 股权分置改革面临的问题  28-35
    3.1.1 上市公司操纵市场的行为  28-31
    3.1.2 股权分置改革的不彻底性  31-34
    3.1.3 国有资产保值、增值的底线将被突破  34-35
  3.2 股权分置改革面临的问题的影响  35-39
    3.2.1 上市公司操纵股票价格的影响  35-36
    3.2.2 股权分置改革不彻底问题的影响  36-38
    3.2.3 国有资产保值、增值底线被突破的影响  38-39
4 股权分置改革面临问题产生的原因  39-45
  4.1 上市公司操纵市场的原因  39-42
    4.1.1 动机和目的  39-40
    4.1.2 操纵的手段和可操作性  40-42
  4.2 股权分置改革不彻底的原因  42-43
    4.2.1 资本性质和股本结构改变对上市公司的影响  42
    4.2.2 分类表决机制的失效  42-43
    4.2.3 附加承诺的弊端  43
  4.3 国有资产保值、增值的底线将被突破的原因  43-45
5 研究结论及政策运用  45-51
  5.1 操纵市场行为的研究结论及政策运用  45-47
    5.1.1 遏制市场操纵行为的重点是遏制上市公司的内幕人  45-46
    5.1.2 改善国有资产保值增值的考核方式  46
    5.1.3 严刑峻法保障市场正常秩序  46-47
  5.2 股权分置改革不彻底性的研究结论及政策运用  47-48
    5.2.1 整体上市的解决方案  47-48
    5.2.2 交叉持股的解决方案  48
    5.2.3 分类表决机制应暂时恢复  48
  5.3 关于国有资产保值、增值的研究结论及政策运用  48-50
    5.3.1 对国有资产参与市场的管理  48-49
    5.3.2 上市公司管理层的激励措施  49
    5.3.3 上市公司国有资产保值、增值的保障是提高盈利水平  49-50
  5.4 结束语  50-51
致谢  51-52
参考文献  52-54
附录：作者在攻读硕士学位期间发表论文的目录  54-55
附表：股权分置改革试点第二批42 家上市公司的方案摘要  55-57

股权分置改革面临的问题与对策研究

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