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法定存款准备金率调整对中国股市的效应研究

作　者: 冀芳
导　师: 潘冠中
学　校: 云南财经大学
专　业: 金融学
关键词: 法定存款准备金率股票市场货币政策
分类号: F832.51;F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

法定存款准备金政策是一项威力较大的货币政策工具,可以快速改变供应量,甚至迅速达到货币政策的最终目标。然而法定存款准备金率的调整对经济的冲击比较大,容易产生不良后果,因此当今西方国家已经逐渐淡化了它的作用,设置极低甚至为零的准备金率。然而我国中央银行频繁的使用这一货币政策工具,其中2007、2008年分别达到10次、9次之多。我国准备金政策的使用方式比较特殊,是与我国金融市场尚不发达、利率非市场化所导致的很多货币政策工具无法有效使用,以及中央银行的货币政策工具操作经验不足相关的。本文着重分析我国频繁调整准备金率的原因,以及这种调整对我国股市的影响。本文首先在理论上探讨了当准备金率调整时对股市将产生的影响。接着建立了多元线性回归模型,采用最小二乘法估计参数,Newey-West(1987)提出的方法估计方差,分析比较了我国中央银行宣布、执行调整法定存款准备金率对股市整体的影响,并比较了调整准备金率对金融板块与整个股市的影响。发现当中央银行宣布上调存款准备金率时对股价的收益率没有影响,下调使股价的收益率降低。这与经济理论所推出的结论相悖。并且发现宣布调整准备金率对金融板块的影响大于对股市整体的影响,这是由于准备金率的调整直接影响了银行系统的信贷资金,令金融板块对准备金率调整更敏感导致的。本文的创新点在于:在实证分析中,将准备金率调整的宣布日和执行日分开研究,比较其区别,并发现了股票市场对准备金率调整的实际反应与经济理论相悖的情况。对于实证结果所表明的货币政策的股市传导渠道不畅,本文对其原因进行了分析:利率非市场化影响了货币政策的传导;准备金制度尚不完善;股票市场不成熟,较小的股市规模使其对信息的反应不够迅速充分;外汇占款规模过大,以至准备金率对货币供应量的干预力不从心等。为此,本文提出了一些政策建议,如加快利率市场化进程,确定适当的存款准备金利率,扩大股票市场规模,提高股票市场效率等。

全文目录

摘要  3-4
Abstract  4-9
第一章引言  9-12
  第一节研究的目的、意义及方法  9-10
  第二节文献综述  10-12
第二章法定存款准备金制度简介  12-15
  第一节法定存款准备金的相关概念  12-13
  第二节国际法定存款准备金制度的历史与现状  13-15
第三章货币政策工具与货币政策传导机制  15-21
  第一节货币政策的相关概念  15-17
  第二节货币政策的传导机制  17-19
    一、凯恩斯主义理论中的货币政策传导机制  17
    二、托宾Q 理论  17
    三、财富效应理论  17-18
    四、信贷可得量传导机制  18
    五、资产负债表渠道  18-19
    六、流动性渠道  19
  第三节法定存款准备金政策和其他货币政策工具的比较  19-21
    一、法定存款准备金政策的优点和缺点  19-20
    二、与再贴现货币政策工具的比较  20
    三、与公开市场业务货币政策工具的比较  20-21
第四章我国存款准备金制度介绍  21-28
  第一节我国存款准备金制度的内容  21-22
  第二节我国存款准备金制度的历史与阶段  22-24
    一、1984 至1998 年——为中国人民银行筹集资金  22-23
    二、1998 至2004 年——作为一般性货币政策操作工具  23
    三、2004 年至今——一般性货币政策工具和支付清算保证  23-24
  第三节我国历年宏观经济情况及货币政策  24-25
  第四节我国法定存款准备金率调整情况简介  25-28
第五章近年来我国频繁调整法定存款准备金率的原因  28-31
  第一节贸易顺差及热钱涌入带来的外汇占款  28
  第二节信贷规模增长过快回收过剩流动性的需要  28-29
  第三节抑制固定资产投资  29
  第四节加强银行抗风险能力的需要  29-30
  第五节调整信贷结构  30
  第六节公开市场操作以及再贴现工具的客观约束  30-31
第六章法定存款准备金率作用于股市的理论分析  31-34
  第一节宣示效应  31
  第二节货币供应量效应  31-32
  第三节市场利率效应  32-33
  第四节股价指数效应  33
  第五节市场结构效应  33-34
第七章法定存款准备金率作用于中国股市的实证分析  34-50
  第一节数据介绍  34-37
  第二节实证模型  37-38
  第三节区间A 调整准备金率对整体股市的影响研究及比较  38-44
    一、当t 为宣布日时的回归结果  39-42
    二、当t 为执行日时的回归结果  42-44
    三、小结  44
  第四节区间B 准备金率宣布调整对整体股市和金融板块影响的比较  44-48
    一、准备金宣布调整对上证指数影响  45-46
    二、准备金宣布调整对中证金融指数影响  46-48
    三、小结  48
  第五节结论  48-50
第八章实证结果的原因分析  50-54
  第一节利率非市场化降低货币政策的有效性  50-51
  第二节存款准备金制度尚有待完善  51-52
    一、准备金存款付息制度使超额准备金高居不下  51-52
    二、差别准备金制度不完善  52
  第三节不成熟的股票市场存在严重的功能缺陷  52-54
  第四节货币市场与资本市场分割  54
  第五节外汇占款规模过大  54
第九章政策建议  54-56
  第一节加快利率市场化进程  55
  第二节加快改革准备金制度  55
  第三节扩大股票市场规模，提高股票市场效率  55-56
第十章结论  56-58
参考文献  58-62
致谢  62-63
在读期间的研究成果  63

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