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沪深300股指期货最优套期保值比率的实证分析

作　者: 宋天臣
导　师: 王庆石
学　校: 东北财经大学
专　业: 数量经济学
关键词: 股指期货套期保值最优套期保值比率
分类号: F832.5
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
下　载: 90次
引　用: 1次
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内容摘要

股指期货是一种用来规避和控制标的产品风险的金融工具,由于良好的风险控制效果,从产生至今一直都保持着高速的发展势头,范围和规模不断的扩大。2006年中国证券市场在两方面发生了极大的变化,一方面是伴随着经济的持续高速度增长,证券市场规模急速扩大,迎来了有史以来最大一波规模的牛市,使得证券市场到处都是一片欣欣向荣景象；另一方面我国股权分置改革的进程也进入尾声,标志我国证券市场体制上的硬伤的已基本解决。此外新加坡交易所在2006年9月5日推出的新华富时A50股指期货也起到了一定程度上的推动作用,综合这几个方面可以说我国推出股指期货的重要条件都已成熟。中国金融期货交易所的成立和沪深300股指期货仿真交易的推出标志着一个崭新的金融创新时代的开启,这一刻起股指期货就一直受到大部分投资者热议并为大多数投资者所期待,甚至在当时很多人都认为股指期货在当年的年底就会正式推出,随后又经过了一整年的期待,2008年暴发的金融危机使得广大投资者热情大大消退,危机后的反思也让众多投资者更加重视股指期货的套期保值作用。直至2010年中国金融期货交易所完成了全部准备工作,沪深300股指期货才终于在4月16日正式在我国金融期货交易所开始挂牌交易。系统性风险和非系统风险是金融市场上的两大主要风险,通过投资的分散化和构建多样化的投资组合可以达到消除非系统风险这一目标,但系统性风险只能通过股指期货以及其他金融衍生工具的综合运用来达到避免和消除。股指期货套期保值是规避市场系统性风险的主要方法,尤其对于我国这样的新兴市场,系统性风险相比欧美更是高的惊人,加上市场不成熟带来的剧烈波动,所以更是急需股指期货为我国的投资者带来福音。股指期货控制风险的效果会受到各种各样因素的影响,加上我国股指期货推出时间过短,相关的股指期货套期保值策略研究不是很完整,因而如何选择并运用股指期货进行套期保值来保证良好的效果还是很值得探索的。股指期货套期保值取得较好的效果的关键就在于套期保值比率的确定,即条件一定下的最优套期保值比率的合理估算是套期保值功能作用得以良好发挥的关键,所以股指期货套期保值比率模型的研究对我国机构投资者具有非凡的意义。随着计量经济学时间序列方面研究的不断发展进步,有些学者发现传统的基于最小方差套期保值比率模型得出最小风险套期保值比率这一方法忽略了很多数据本身的特点,很容易导致最小风险套期保值比率的错误估计,经过不断的修正和改进,其自身也衍化出一些新的方法,比如说向量自回归,误差修正模型等,并在发展中产生了两大类新的方法,其中之一是时变的套期保值率模型,模型的区分主要是由GARCH-M的不同衍生形式构成,主要的几个类型包括有DCC、CCC、BEKK和VECH等；另外的一个就是以Copula函数为工具的非线性相关套期保值比率估计模型。文章的行文思路是,首先在第一章中对选择沪深300股指期货最优套期保值这一课题的选题背景和研究意义加以陈述,随后对国内外研究的文献进行了综述,并且对股指期货在全球和中国的发展历史加以粗略的回顾,最后在第一章的最后部分把文章的布局结构进行了简介。在第二章中先对股指期货中重要概念进行了较为详尽的阐释,在这部分中对三大类股指期货套期保值比率估计模型进行了数理上的解释和利弊的分析,其中涵盖内容如下：固定的套期保值比率模型中OLS模型、双变量自回归模型、误差修正模型；时变套期保值比率模型中的DCC、CCC、BEKK和VECH模型；以及非线性相关套期保值比率模型中以Copula函数为媒介所构成的模型。第三章是实证研究部分,本文选择了沪深300股指期货成份股中60只,它们都是流通市值规模大、流动性优、富含行业代表性的股票,按照市值分别组成40,50和60的现货组合,并分析相应组合与沪深300股票指数之间的相关系数和跟踪误差,确定了可以通过一定的选股标准精选沪深300指数成份股中的某些个股来构建现货组合得可行性。最后挑选了OLS、B-VAR和Copula-GARCH模型进行实证研究,按照风险收益衡量法对三个模型得出的套期保值比率进行了评估。第四部分是根据第三部分的实证结论,在此基础上给出结论和建议来为我国机构投资者的套期保值操作提供了理论上和实务上的支持。

沪深300股指期货最优套期保值比率的实证分析

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