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基于LA-VaR的股指期货风险管理研究

作　者: 王志新
导　师: 蔡光辉
学　校: 浙江工商大学
专　业: 统计学
关键词: 股指期货 VaR GARCH 流动性风险 LA-VaR 保证金合约乘数
分类号: F830.91
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

推出股指期货,一方面对我国证券市场的发展具有重大意义,另一方面,面临着风险管理和控制的难题。股指期货实行保证金制度,使其具有高风险、高收益的特征,再加上我国证券市场处于新兴发展阶段,风险管理和控制显得尤为重要。风险管理的关键在于风险度量,VaR方法提出和广泛应用为风险度量提供了有力的工具,并形成了一套以VaR为核心的风险管理体系。流动性风险是金融市场上不容忽视的一种风险,传统VaR方法度量的是市场风险,并未包含流动性风险,这往往造成对风险的低估。如何建立经流动性风险调整的VaR模型(LA-VaR),以提高风险度量的有效性,一直是国内外学者的研究重点。在我国股指期货上市之际,探讨适合我国股指期货市场风险管理的LA-VaR模型,具有重要的现实意义。本文通过对流动性、流动性风险及流动性度量指标的分析,根据流动性风险产生的根源和表现形式,选用最能衡量流动性的价格差和换手率这两个指标,构建了本文衡量流动性风险的指标V。在BDSS模型的基础上,结合我国股指期货市场的实际,建立了LA-VaR模型。实证分析表明：流动性风险是总风险的重要构成部分,只考虑市场风险将会严重低估风险；从回测检验结果看,LA-VaR模型能明显减少预测失败天数,通过流动性度量指标V建立的LA-VaR模型预测效果更好。同时,本文将VaR值运用到股指期货市场风险管理中,认为10%的保证金水平足以覆盖违约事件,100元／点是较合理的合约乘数,并根据VaR值建立了市场风险预警系统。

全文目录

摘要  2-4
ABSTRACT  4-9
第一章绪论  9-16
  第一节选题背景与意义  9-11
    一、选题背景  9
    二、股指期货风险管理研究的理论意义  9-10
    三、股指期货风险管理研究的现实意义  10-11
  第二节文献综述  11-14
    一、VaR计算方法与运用研究的综述  11-12
    二、基于流动性风险调整的VaR综述  12-13
    三、股指期货市场风险研究综述  13-14
  第三节本文结构、创新点和难点及其解决方法  14-16
    一、本文结构  14-15
    二、本文创新点  15
    三、难点及其解决方法  15-16
第二章基于VaR值的风险管理方法及其发展  16-25
  第一节 VaR的基础知识  16-18
    一、VaR的产生背景和定义  16
    二、VaR计算的一般形式  16-17
    三、VaR计算中的三个要素  17-18
  第二节 VaR的主要计算方法和发展  18-22
    一、非参数法  18-20
    二、参数法  20-22
    三、半参数法  22
  第三节基于流动性风险调整的VaR  22-25
    一、外生流动性风险和BDSS模型  23
    二、内生流动性风险和最优变现策略  23-25
第三章股指期货市场风险度量模型的建立  25-35
  第一节股指期货市场风险概述  25-29
    一、股指期货市场的一些基本概念  25-26
    二、股指期货市场存在的风险  26-28
    三、股指期货市场的风险实质  28-29
  第二节流动性和流动性风险  29-30
    一、流动性  29-30
    二、流动性风险  30
  第三节流动性度量指标  30-32
    一、价格法  31
    二、交易量法  31
    三、价量结合法  31-32
    四、时间法  32
  第四节基于流动性风险调整的股指期货风险度量模型  32-35
    一、BDSS模型  32-33
    二、流动性度量指标的构建  33-34
    三、基于流动性风险调整的股指期货风险度量模型  34-35
第四章 VaR值的计算和回测检验  35-43
  第一节样本数据的选取及统计描述  35-38
    一、样本数据  35
    二、收益率r的统计描述  35
    三、收益率序列的单位根检验和聚集性检验  35-36
    四、收益率序列的正态性检验  36-37
    五、股指期货市场的下跌VaR和上涨VaR之分  37-38
  第二节市场风险值的计算  38-39
    一、持有期和置信水平的确定  38
    二、厚尾参数θ的估计  38-39
    三、市场风险值的计算  39
  第三节流动性风险值的计算  39-40
    一、参数a的估计  40
    二、流动性风险值的计算  40
  第四节回测检验  40-43
    一、失败天数  40-41
    二、失败率检验  41-43
第五章 VaR值在股指期货市场风险管理中的运用  43-49
  第一节 VaR值与保证金水平的确定  43-45
    一、保证金及其设置  43
    二、VaR值与保证金水平的确定  43-45
  第二节股指期货合约乘数的确定  45-47
    一、合约乘数  45
    二、当前合约乘数的一些争论  45-46
    三、合约乘数设置的建议  46-47
  第三节股指期货市场风险预警系统  47-49
    一、风险预警系统的原理  47-48
    二、根据VaR值建立股指期货市场风险预警系统  48-49
第六章结论与展望  49-51
  第一节全文总结  49-50
  第二节未来展望  50-51
参考文献  51-53
致谢  53-54

基于LA-VaR的股指期货风险管理研究

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