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关于开放式基金委托代理双方效用均衡分析

作　者: 童颖
导　师: 柯金川
学　校: 北京交通大学
专　业: 金融学
关键词: 开放式基金委托代理理论纳什均衡多委托人-单代理人
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
下　载: 62次
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内容摘要

在开放式基金中,投资者的零散资金被集中到一起,并委托给具有专业知识的投资管理人进行投资,而投资者将按出资比例分享投资收益。开放式基金的实际投资者与名义投资者并不一致,是一种较为典型的委托代理关系。开放式基金的特点使得其信息不对称问题更为严重,基金管理人的道德风险问题也更加严重。但是,开放式基金的申购赎回机制,使得基金投资者(委托人)和基金管理人(代理人)的委托代理问题得到一定程度的解决。基金投资者可以通过申赎基金份额对基金管理人进行奖励与惩罚,基金管理人行为受到投资者申赎行为的约束,基金管理人发生道德风险的可能性降低,委托人和代理人的效用趋于均衡。本文从开放式基金中委托代理关系的特点出发,分析开放式基金投资者和管理人面临的效用约束,建立双方各自的效用函数。通过分析单独委托代理模型和纳什均衡条件,分别求解存在道德风险和不存在道德风险情形下,投资者和管理人为达到效用均衡,双方行为的纳什均衡解。本文的研究结果表明,管理人和投资者的行为成本系数、管理人和投资者行为对基金业绩的影响程度、投资者的激励惩罚强度等,都是影响双方纳什均衡行为解的重要影响因素。基金管理人的道德风险行为会带来双方均衡效用的减少,双方效用均衡时的水平要小于没有道德风险行为时的均衡水平。在实际中,开放式基金的委托人是由众多偏好不同的投资者构成,这些投资者的效用函数不尽相同,这就导致开放式基金投资者和管理人形成一个多委托人-单代理人的委托代理关系。本文通过分析不同投资者的效用函数约束,建立多委托人-单代理人的委托代理模型,重点分析投资者非合作情形下,投资者和管理人的纳什均衡解,并与投资者合作情形下的双方效用均衡进行比较。本文的研究结果表明,在多委托人模型中,投资者的行为不但受到管理人的约束,还受到其他投资者行为的影响,投资者非合作时所获得的均衡效用小于投资者合作时所能获得的均衡效用。

全文目录

致谢  5-6
中文摘要  6-7
ABSTRACT  7-10
1 引言  10-15
  1.1 研究背景  10-11
  1.2 研究目的和意义  11-12
  1.3 论文内容与研究框架  12-13
  1.4 本文研究创新点  13-15
2 相关理论综述  15-23
  2.1 委托代理理论综述  15-17
  2.2 委托代理模型综述  17-18
  2.3 纳什均衡解  18-19
  2.4 国内外研究现状  19-23
3 开放式基金中的单独委托代理均衡分析  23-43
  3.1 开放式基金简单的单独委托代理模型分析  23-31
    3.1.1 开放式基金中委托代理关系的特点  23-24
    3.1.2 开放式基金简单的单独委托代理投资模型的建立  24-28
    3.1.3 开放式基金简单的单独委托代理投资模型纳什均衡分析  28-31
  3.2 考虑道德风险的开放式基金单独委托代理投资模型  31-40
    3.2.1 开放式基金中的道德风险问题  31-33
    3.2.2 考虑道德风险的单独委托代理投资模型建立  33-36
    3.2.3 考虑道德风险的单独委托代理投资模型纳什均衡求解分析  36-40
  3.3 开放式基金中的委托代理效用均衡  40-43
4 开放式基金中的多委托人单代理人均衡分析  43-60
  4.1 开放式基金中的多委托人代理关系  43-44
  4.2 多委托人-单代理人模型假设及基本模型  44-48
    4.2.1 多委托人-单代理人模型的基本假设  44-45
    4.2.2 多委托人-单代理人的基本模型  45-48
  4.3 多委托人-单代理人模型均衡求解  48-60
    4.3.1 多委托人非合作均衡求解分析  48-57
    4.3.2 多委托人合作均衡求解分析  57-58
    4.3.3 多委托人非合作与合作均衡的比较  58-60
5 结论  60-62
  5.1 对全文的总结  60
  5.2 建议  60-62
参考文献  62-65
作者简历  65-67
学位论文数据集  67

关于开放式基金委托代理双方效用均衡分析

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