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限售股减持影响因素及其解禁效应研究

作　者: 郑建风
导　师: 郭炜
学　校: 华中科技大学
专　业: 企业管理
关键词: 大小非减持影响因素解禁效应
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
下　载: 70次
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内容摘要

股权分置改革是我国证券市场的根本性制度变革,解决了证券市场发展初期遗留下来的历史问题,即股权分置问题。然而,随着股改限售股解禁上市,限售股减持却遭来公众投资者的强烈反对。限售股减持被认为是造成市场下滑的主要原因之一。如何解决限售股平稳上市,关系到股改后期市场的健康发展。因此,分析限售股东减持的影响因素及限售股解禁的影响具有较强的现实意义。笔者从限售股东减持的影响因素和限售股解禁的影响角度对限售股问题进行了分析。在对限售股减持的影响因素的分析当中,对各因素进行了总结并将它们为四类,即市场因素、股东性质、上市公司的基本面及限售股解禁状况。实证结果显示,股东性质对减持的影响最大,“是否为大非”与“是否为国有股东”与减持显著负相关。市场因素对减持的影响居次,整体看来,减持比例与大盘长期趋势正相关,与短期趋势负相关;分上升阶段与下降阶段考虑时,则市场因素各变量的影响发生显著变化。限售股解禁的状况对减持也具有显著的影响,减持比例与非流通股与流通股的比例显著负相关。上市公司的基本面对减持的影响最弱,随着市场环境的恶化,公司的基本面对减持的影响变得显著。在对限售股解禁效应的分析中,发现在限售股解禁的前三到五个交易日内,股价呈现出显著的负效应,反应了公众投资者对限售股上市的恐慌性心理。而在解禁后,整体看来,股价呈现出显著的正效应。在分上升阶段与下降阶段分析时,限售股解禁前三个交易日依然呈现负效应。而在解禁后,对上升阶段分析的结果显示出负效应,下降阶段分析的结果则显示出正效应。该结果表明,上升阶段良好的市场环境驱动了“大小非”减持,而下降阶段恶劣的市场环境则抑制了“大小非”减持,同时下降阶段存在维护市场稳定的考虑。在上升阶段与下降阶段不同力量的共同作用之下,限售股解禁后整体呈现出正效应。

全文目录

摘要  4-5
Abstract  5-9
1 绪论  9-15
  1.1 选题缘由和研究意义  9-11
  1.2 论文框架与结构  11
  1.3 研究思路与方法  11-12
  1.4 主要创新点  12-15
2 文献综述  15-23
  2.1 关于减持影响因素的综述  15-17
  2.2 关于限售股解禁市场效应的综述  17-19
  2.3 实证研究方法综述  19-22
  2.4 小结  22-23
3 限售股解禁改革回顾  23-30
  3.1 股权分置改革的起源  23-24
  3.2 股改历程  24-26
  3.3 限售股解禁及减持数据分析  26-28
  3.4 小结  28-30
4 减持影响因素的实证分析  30-50
  4.1 研究假设  30-32
  4.2 样本说明与变量定义  32-33
  4.3 变量相关性分析  33
  4.4 全样本的实证结果  33-40
  4.5 上升期样本的实证结果  40-44
  4.6 下降期样本的实证结果  44-49
  4.7 小结  49-50
5 限售股解禁市场效应的实证分析  50-60
  5.1 事件研究模型  50-52
  5.2 全样本的实证结果  52-54
  5.3 上升期样本的实证结果  54-57
  5.4 下降期样本的实证结果  57-59
  5.5 小结  59-60
6 对策与建议  60-63
7 全文总结与研究展望  63-67
  7.1 全文总结  63-65
  7.2 研究展望  65-67
致谢  67-68
参考文献  68-73
附录1 攻读硕士学位期间发表的论文目录  73-74
附录2 攻读硕士学位期间参与的科研项目  74

限售股减持影响因素及其解禁效应研究

内容摘要

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