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证券市场周期变化相关因素实证分析

作　者: 李晓萍
导　师: 刘康生
学　校: 浙江大学
专　业: 运筹学与控制论
关键词: 宏观经济 企业财务 股票价格 协整 误差修正模型 周期变化
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
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内容摘要


随着中国金融市场的逐步成熟,投资者更加注重对价值的判断。目前国内证券市场的研究主要集中在综合指数与宏观经济指标的关系,上市公司财务分析等方面。本文利用数理统计和时间序列等数学理论模型,借助SAS、EViews等统计计量工具,研究证券市场周期性变化规律。在研究上证综指的同时,选取宝钢股份进行深入探讨。首先基于EGARCH模型,分别求出上证综指和宝钢股份的信息冲击曲线,之后利用HP滤波法对2001年至2008年的宏观经济周期进行了划分,以发现不同的经济阶段资产的不同表现。编制了钢铁行业股票价格指数,为投资者对钢铁行业股价的整体研究提供支持,计算发现钢铁行业股票价格指数与上证综指相关系数高达0.9574,与宝钢股份相关系数高达0.9821。本文在宏观经济、企业盈利、商品价格、股票价格之间建立联系,计算股票价格与其影响因素的领先滞后相关系数,并寻找相关性最大的时点。计算了上证综指与15个宏观经济指标的领先滞后相关系数,发现上证综指领先M1二个月相关系数最大为0.7277,对货币流通量敏感,与出口商品总额同期相关系数最大为0.7666,出口对我国经济的拉动作用大。计算了宝钢股价与24个宏观经济指标的领先滞后相关系数,发现其与利率高度相关,领先4个月企业贷款利率相关系数最大为0.8577,与商品零售价格指数同期相关系数最大为0.7989,与CPI增速同期相关系数最大为0.8204,得出宝钢股价在经济周期的后半段即过热和滞涨阶段表现超过前半段的结论。计算了宝钢股价与其财务指标的滞后相关系数,得出相关性不显著的结论,并对此进行了分析。由数据计算结果得到宝钢股价提前8周反映钢材价格,提前2天与下游产业一汽轿车股价相关性最大。本文进行了协整和误差修正模型的实证研究,对影响宝钢股价周期变化的几乎全部相关因素进行协整和误差修正实证,得到当短期波动偏离长期均衡时,由非均衡状态到均衡状态的调整力度,这些结论可为市场判断和时机选择提供有价值的参考。最后,利用宝钢股价与武钢股价的长期均衡关系,进行了配对交易套利实证,检验数量化投资策略的可行性。

全文目录


致谢  6-7
摘要  7-8
ABSTRACT  8-4
目次  4-9
1 绪论  9-12
  1.1 本文选题背景及主要内容  9-10
  1.2 本文创新之处  10-12
2 证券投资分析方法介绍  12-16
  2.1 证券投资分析的信息  12
  2.2 证券投资分析的方法  12-13
  2.3 证券市场与宏观经济的关系  13-14
  2.4 股票内在价值计算方法  14-15
  2.5 公司财务分析  15-16
3 研究现状  16-19
  3.1 国外研究现状  16-17
  3.2 国内研究现状  17-19
4 数学原理及数据处理方法  19-31
  4.1 条件异方差模型  19-21
  4.2 HP滤波法  21-22
  4.3 滞后相关分析法  22-23
  4.4 钢铁行业股票价格指数编制  23
  4.5 协整关系分析法  23-27
    4.5.1 平稳性定义  24
    4.5.2 协整定义  24-25
    4.5.3 协整检验  25
    4.5.4 ADF单位根检验  25-26
    4.5.5 拟合评价指标  26-27
  4.6 误差修正模型(ECM)  27-29
    4.6.1 误差修正模型定义  27-28
    4.6.2 误差修正模型估计方法  28-29
  4.7 套利模型  29-31
5 基于EGARCH模型的信息冲击实证  31-35
  5.1 上证综指信息冲击实证结果  31-33
  5.2 宝钢股份信息冲击实证结果  33-35
6 滞后相关性实证  35-49
  6.1 我国宏观经济周期划分及与股票市场关系的检验  35-40
  6.2 宝钢股价与宏观经济指标滞后相关性检验  40-43
  6.3 宝钢股价与企业财务指标滞后相关性检验  43-45
  6.4 宝钢股价与商品价格滞后相关性检验  45-46
  6.5 宝钢股价与上下游企业股价滞后相关性检验  46-49
7 协整检验与误差修正模型实证  49-58
  7.1 宝钢股价与宏观经济指标的协整与ECM  49-51
  7.2 宝钢股价与企业财务指标的协整与ECM  51-53
  7.3 宝钢股价与一汽轿车股价的协整与ECM  53-54
  7.4 宝钢股份与武钢股份的协整与套利  54-58
8 结论与研究局限  58-60
参考文献  60-63
作者简历  63

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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 金融、银行 > 中国金融、银行 > 金融市场
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