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银行间同业拆借市场与股票市场、债券市场间相关性的实证研究

作　者: 徐浩
导　师: 李庆华
学　校: 华中师范大学
专　业: 数量经济学
关键词: 银行间同业拆借市场债券市场股票市场向量自回归多元GARCH
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2014年
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内容摘要

银行间同业拆借市场、股票市场、债券市场都是我国金融市场的重要组成部分,银行间同业拆借市场是资金的短期借贷市场,属货币市场的一部分,股票市场、债券市场是资金长期交易的场所,属资本市场的组成部分。货币市场与资本市场都是以资金交易为媒介,两个市场是相互连通的,资金从一个市场流向另一个市场造成了两个市场间波动的相关性,研究市场间的关联特征使我们能够把握市场未来的变化趋势,为政府制定风险防范政策提供更多的信息,此外对三个市场间风险传导效应的研究能够为投资者制定投资策略,规避风险,构造更有效的资产组合提供有效的指引。本文研究的目的是分析银行间同业拆借市场、股票市场、债券市场的相关关系,这里的相关性体现在两个方面,一是一个市场受到意外冲击时对其它两个市场的影响,二是各个市场间风险的传播,即市场间的波动溢出效应,以及各个市场间动态相关性的变化。本文首先分析了银行间同业拆借市场、股票市场、债券市场相互作用的基础,即共同的投资主体、资金流动、金融中介的作用；然后引用了相关的理论,包括货币需求理论、资产选择理论、行为金融理论等,分开论述了两两市场间的相互作用；接着是相关性的实证分析,选取了代表各个市场的时间序列变量,通过建立多变量的VAR模型,利用脉冲响应函数、方差分解等工具来研究市场间意外冲击带来的相互影响,通过建立多元GARCH模型来分析各个市场间的波动溢出效应,通过动态相关系数图来分析市场间动态相关性的变化。根据实证分析的结果,本文认为：第一,我国货币市场与资本市场间的联动性不强；第二,债券市场对股票市场的影响要大于股市对债市的影响,二者间的相互作用并不对称；第三,股市与债市、股市与银行间同业拆借市场间均存在显著地波动溢出效应,而银行间同业拆借市场与债券市场之间的波动溢出效应,只是单向的从同业拆借市场到债券市场溢出;第四,股票市场、债券市场与银行间同业拆借市场间存在显著地动态相关性,两两之间的相关系数随时间变化出现动态的变动。最后在理论分析跟实证研究的基础上,本文对金融市场的发展,提出了几点政策建议,即加强货币市场与资本市场的联通,着力发展债券市场,大力发展机构投资者,提高个人投资者的投资水平等。

全文目录

摘要  5-6
ABSTRACT  6-9
1 绪论  9-15
  1.1 研究背景  9
  1.2 研究意义  9-10
  1.3 国内外研究现状  10-13
    1.3.1 国外研究综述  10-12
    1.3.2 国内研究综述  12-13
  1.4 论文思路及结构安排  13-15
2 银行间同业拆借市场、股票市场、债券市场互关系理论分析  15-25
  2.1 我国银行间同业拆借市场与股票指数、债券指数  15-17
    2.1.1 我国银行间同业拆借市场及SHIBOR  15-16
    2.1.2 股票市场与债券市场价格指数  16-17
  2.2 银行间同业拆借市场与股市债市相互作用的基础  17-18
    2.2.1 参与主体相互交融  17-18
    2.2.2 资金流动的相互流动(价格连结)  18
    2.2.3 金融中介与金融工具的作用  18
  2.3 银行间同业拆借市场与股市、债市之间相互作用的理论分析  18-25
    2.3.1 利率影响股票、债券市场  18-21
    2.3.2 股市、债市对货币市场的影响  21-22
    2.3.3 债市与股市间的相关性  22-23
    2.3.4 风险传播  23-25
3 银行间同业拆借市场、股票市场、债券市场间相关性实证分析  25-46
  3.1 样本选择及数据来源  25-26
  3.2 数据基本统计特征  26-27
  3.3 基本统计检验  27-28
    3.3.1 单位根检验  27
    3.3.2 Granger因果关系检验  27-28
  3.4 三变量向量自回归模型  28-31
  3.5 脉冲响应函数  31-34
  3.6 方差分解  34-36
  3.7 波动溢出效应  36-46
    3.7.1 GARCH模型概述  36-39
    3.7.2 波动的集聚效应检验  39
    3.7.3 BEEK-MVGARCH模型检验各个市场间的波动溢出效应  39-42
    3.7.4 DCC-MVGARCH估计动态相关性  42-43
    3.7.5 动态相关系数时序图  43-46
4 结论与政策建议  46-50
  4.1 实证分析的结论  46-47
    4.1.1 货币市场与资本市场间的联动性不强  46
    4.1.2 债券市场与股票市场间的相互影响不对称  46-47
    4.1.3 三个市场间的波动溢出效应不对称  47
    4.1.4 三个市场间存在显著地动态相关性  47
  4.2 政策建议  47-50
    4.2.1 加强货币市场与资本市场的联通  48
    4.2.2 着力发展债券市场  48-49
    4.2.3 大力发展机构投资者,提高个人投资者的投资水平  49-50
参考文献  50-54
附录  54-56
致谢  56

银行间同业拆借市场与股票市场、债券市场间相关性的实证研究

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