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再融资前后关联交易对公司价值影响的研究

作　者: 方相珺
导　师: 杨中军
学　校: 南京师范大学
专　业: 金融学
关键词: 关联交易 公司价值 再融资
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要


上市公司与关联方之间的交易活动普遍存在于世界范围之内。在中国,上市公司的关联交易由于涉及范围广、交易金额高、发生频繁而引起的学者和投资者的广泛关注。那么如此高频的交易活动背后上市公司和关联方到底是出于何种动机?企业追求的究竟关联交易本身所带来的最低交易成本和最大化利润,还是出于利用关联交易这种隐秘的活动来转移上市公司的资产和利润从而攫取收益的目的?本文引用了内部资本市场理论分析了关联交易产生的原因,运用资产专用性理论和交易成本理论分析了关联交易本身存在的优势,又运用委托代理理论论述了交易内部可能存在的个人机会主义行为。另外运用盈余管理理论和控制权收益理论辩证的分析了企业运用关联交易在SEO前后可能对公司价值产生的影响。从正反两方面的指出了关联交易对公司有可能产生的侵占和支持效应。其次,本文以上市公司再融资为切入点,用模型进行了分析,模型显示上市公司在具有融资需求时会通过关联交易来进行利润输出,当成功募集资金后又会运用关联交易进行利润攫取。最后本文以2007～2009年的再融资上市公司为研究样本,通过对再融资前两期至后两期的财务数据的提取,分析上市公司再融资前后关联交易对于公司价值产生的影响。研究结果显示,不同类型的关联交易活动对公司价值的影响大相径庭。但是总的来说,关联交易对于上市公司的影响并不全是负面影响,资金往来类关联交易显示对于上市公司的价值产生正向作用。在我国资本市场上通过股权再融资增资的上市公司中,融资后公司价值出现了显著的下降趋势。而以融资事件划分的融资前和融资后两个期间内,关联交易对公司价值产生的影响也是不同的。主要表现在上市公司融资前的关联交易更多对于上市公司进行“输血”来满足监管机构的融资要求,但在上司公司成功募集到资金后,关联交易对于公司价值的支持效应明显减弱,甚至出现了掏空企业的迹象。最后基于本国的国情和现实情况,本文对我国上市公司关联交易的会计信息披露和再融资资格审核提出了相关的对策性建议。

全文目录


摘要  3-4
Abstract  4-5
目录  5-7
第1章 绪论  7-19
  1.1 研究背景和研究意义  7-9
    1.1.1 研究背景  7-8
    1.1.2 研究意义  8-9
  1.2 相关概念的界定  9-11
    1.2.1 关联交易  9-10
    1.2.2 公司价值  10-11
    1.2.3 再融资  11
  1.3 国内外研究现状  11-16
    1.3.1 关联交易对公司价值的积极影响  11-13
    1.3.2 关联交易对公司价值的消极影响  13-14
    1.3.3 关联交易对公司价值的双重影响  14-16
    1.3.4 小结  16
  1.4 研究方法和结论安排  16-17
    1.4.1 研究方法  16-17
    1.4.2 文章结构安排  17
  1.5 研究的创新与不足  17-19
    1.5.1 研究可能的创新点  17-18
    1.5.2 研究存在的不足  18-19
第2章 理论基础  19-26
  2.1 关联交易的产生：内部资本市场理论  19-20
  2.2 关联交易对公司价值影响的理论  20-23
    2.2.1 “支持”效应：资产专用性理论和交易成本理论  20-22
    2.2.2 “侵害”效应：委托代理理论  22-23
  2.3 上市公司再融资的理论研究  23-24
    2.3.1 盈余管理理论  23
    2.3.2 控制权收益理论  23-24
  2.4 再融资前后关联交易影响的模型分析  24-26
第3章 关联交易对公司价值影响的实证研究  26-40
  3.1 研究设计  26-29
    3.1.1 样本选择与数据来源  26
    3.1.2 研究假设  26-27
    3.1.3 变量选取  27-28
    3.1.4 模型建立  28-29
  3.2 描述统计  29-30
    3.2.1 样本描述统计  29-30
    3.2.2 主要变量描述性统计  30
  3.3 单变量检验  30-33
    3.3.1 再融资前后企关联交易水平的单变量检验  30-32
    3.3.2 再融资前后公司价值的单变量检验  32-33
  3.4 实证回归结果及分析  33-40
    3.4.1 全样本实证分析  33-36
    3.4.2 再融资前后实证分析  36-40
第4章 结论和对策性建议  40-44
  4.1 主要结论  40-41
  4.2 对策性建议  41-44
    4.2.1 突出上市公司自律管理  41-42
    4.2.2 推动外部的监督和审查  42-44
参考文献  44-49
在读期间发表的学术论文及研究成果  49-50
致谢  50

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