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风险视角下新浪微博融资行为研究

作　者: 孔静
导　师: 吴妤
学　校: 兰州大学
专　业: 工商管理
关键词: 风险新浪微博融资行为
分类号: F49
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

新浪微博的融资是一个包含了多方面内容的有机系统。本文以资本结构理论和风险融资理论的结合为基本分析框架,以新浪微博为例,探讨了在信息不对称条件下,高风险、高成长性企业在上市预期下,追求企业价值最大化和管理层股权价值社会性实现的一般性动因；同时针对新浪微博个案的特点,考察风险视角下新浪微博的融资决策安排。对于风险的分析,重点从系统风险和非系统风险两个层面分析了风险的类别,明确了政治风险可控前提下,应重点考察对企业的非系统性风险。针对这种非系统性风险的研究,使得风险融资关联理论集中在三个层面的问题：一个是人的层面,主要是管理团队层面的代理人问题；另一个是企业层面,关于企业本身对市场和竞争方面的把控；第三是行业层面,就是行业的商业模式和资源匹配的问题。在界定三层次问题后,指出其与资本结构理论的关联性。进而通过对关联性的分析,而将两种理论结合进行考虑,并由此构建了本文的核心思考框架。并依据此思考框架,进一步综述了对于金融合约、企业价值评估、与商业模式关联的财务风险(资本结构)、风险资本退出(上市或转让)等理论。在理论的综合性介绍基础上,进一步分析了新浪微博融资的内外部环境。并重点对内部环境进行了分析,而且进行了预估、比照式的成本收益分析。其中重点运用价值比照的方法,在新浪微博财务数据并不公开的情况下,对新浪微博的估值进行了合理的预测——参照两种商业模式对新浪微博进行比对,得出新浪微博的非确定性的估值。在估值的基础上,提出了新浪微博的融资选择标准,进而对新浪微博的上市地点和时机进行了全方位的研究,综合对比了国内外主板和创业板的上市条件,并进行了成本收益分析,指出新浪微博选择纳斯达克的基本理由。最后,以上市预期为前提,进一步对新浪微博的种子期、创建期、发展期的融资决策进行了建设性的分析。指出追求企业价值最大化和高管股权价值最大化的根本动因,而引入战略性私募是上市前融资决策的核心。新浪微博的融资是一个包含了多方面内容的有机系统。本文以资本结构理论和风险融资理论的结合为基本分析框架,以新浪微博为例,探讨了在信息不对称条件下,高风险、高成长性企业在上市预期下,追求企业价值最大化和管理层股权价值社会性实现的一般性动因；同时针对新浪微博个案的特点,考察风险视角下新浪微博的融资决策安排。对于风险的分析,重点从系统风险和非系统风险两个层面分析了风险的类别,明确了政治风险可控前提下,应重点考察对企业的非系统性风险。针对这种非系统性风险的研究,使得风险融资关联理论集中在三个层面的问题：一个是人的层面,主要是管理团队层面的代理人问题；另一个是企业层面,关于企业本身对市场和竞争方面的把控；第三是行业层面,就是行业的商业模式和资源匹配的问题。在界定三层次问题后,指出其与资本结构理论的关联性。进而通过对关联性的分析,而将两种理论结合进行考虑,并由此构建了本文的核心思考框架。并依据此思考框架,进一步综述了对于金融合约、企业价值评估、与商业模式关联的财务风险(资本结构)、风险资本退出(上市或转让)等理论。在理论的综合性介绍基础上,进一步分析了新浪微博融资的内外部环境。并重点对内部环境进行了分析,而且进行了预估、比照式的成本收益分析。其中重点运用价值比照的方法,在新浪微博财务数据并不公开的情况下,对新浪微博的估值进行了合理的预测——参照两种商业模式对新浪微博进行比对,并在各自分析基础上进行了加权平均得出新浪微博的非确定性的估值。在估值的基础上,提出了新浪微博的融资选择标准,进而对新浪微博的上市地点和时机进行了全方位的研究,综合对比了国内外主板和创业板的上市条件,并进行了成本收益分析,指出新浪微博选择纳斯达克的基本理由。最后,以上市预期为前提,进一步对新浪微博的种子期、创建期、发展期的融资决策进行了建设性的分析。指出追求企业价值最大化和高管股权价值最大化的根本动因,而引入战略性私募是上市前融资决策的核心。

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中文部分 3-56 中文摘要 3-4 Abstract 4-8 第一章导言 8-11 1.1 研究背景与目的 8-9 1.2 研究内容与框架 9-10 1.3 研究思路与方法 10-11 第二章相关理论综述 11-20 2.1 风险融资理论 11-14 2.2 MM理论 14-15 2.3 权衡理论 15-16 2.4 信息不对称理论 16-17 2.5 企业融资新优序理论 17-18 2.6 资本结构理论与风险融资的核心关联 18-20 第三章近年新浪融资概况 20-21 3.1 股权分散与管理层MBO 20 3.2 分拆尝试与中国房产信息集团 20-21 第四章新浪微博融资环境分析 21-31 4.1 新浪微博与新浪网的股权关系 21 4.2 外部环境分析 21-24 4.2.1 经济环境 21-22 4.2.2 行业环境 22 4.2.3 资本市场环境 22-23 4.2.4 主要系统性风险分析 23-24 4.3 内部环境分析 24-31 4.3.1 产品发展概况 24 4.3.2 人力资源与组织架构 24-25 4.3.3 成本收益分析 25-29 4.3.4 主要非系统性风险分析 29-31 第五章新浪微博的融资选择 31-52 5.1 新浪微博选择融资方式的准则与评价标准 31-32 5.2 海外上市融资分析 32-43 5.2.1 海外上市的优势与局限性 32-34 5.2.2 海外上市地点的选择 34-38 5.2.3 海外上市的方式与途径 38-40 5.2.4 海外上市的成本收益评价 40-42 5.2.5 可能的风险评价 42-43 5.3 国内上市融资分析 43-48 5.3.1 国内上市的优势与局限性 43-44 5.3.2 我国的创业板 44-45 5.3.3 国内上市的方式与途径 45-46 5.3.4 国内上市的成本收益评价 46-48 5.3.5 可能的风险评价 48 5.4 上市时机的选择 48-49 5.5 新浪微博的融资决策 49-51 5.5.1 种子期的融资行为 49 5.5.2 创建期的融资行为 49-50 5.5.3 发展期的融资行为 50-51 5.6 风险评价与融资决策 51-52 第六章结束语 52-53 参考文献 53-55 致谢 55-56英文部分 56-86 中文摘要 58-59 ABSTRACT 59-62 Chapter 1 Foreword 62-64 1.1 Background and Significance 62 1.2 The Content and Purpose 62 1.3 Research Thought and Methods 62-64 Chapter 2 Summary of Relevant Theories 64-69 2.1 Risk Financing Theory 64-65 2.2 MM Theory 65-66 2.3 Balance Theory 66-67 2.4 Information Asymmetry Theory 67 2.5 Enterprise Financing New the Pecking Order Theory 67-68 2.6 The Core Relevance of Capital Structure Theory and Risk Financing 68-69 Chapter 3 The Situation of Sina Finance in Recent Years 69-70 3.1 Equity Dispersion and Management MBO 69 3.2 Split Trying and China Real Estate Information Group 69-70 Chapter 4 Sina Microblogging Financing Environment Analysis 70-75 4.1 The Overview of Sina Microblogging with Sina Equity Relationships 70 4.2 External Environment Analysis 70-72 4.3 Internal Environment Analysis 72-75 Chapter 5 The Financing Options of Sina Microblogging 75-83 5.1 Overseas Listing and Financing 75-78 5.2 Domestic Listing and Financing 78-80 5.3 The choice of listing time 80 5.4 Financing Decisions of Sina Microblogging 80-81 5.5 Risk Assessment and Financing Options 81-83 Chapter 6 Conclusion 83-84 References 84-86 Acknowledgements 86

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