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融资融券对股票价格波动的影响研究

作　者: 钟远
导　师: 黄顺武
学　校: 合肥工业大学
专　业: 产业经济学
关键词: 融资融券 买空 卖空 波动性 GARCH模型
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要


2010年3月，融资融券作为金融市场一项基本的制度安排引入到我国，结束了我国证券市场长期“单边市”的格局，从此我国迈入了双边交易时代。随着融资融券业务的不断开展，标的股票证券池不断扩容，所占市值的比重不断提高，其对股票市场的影响日益显著。融资融券对证券市场的影响，尤其是对波动性的影响，一直是理论界和实务界关注的焦点之一，但迄今仍然没有统一定论。文章拟选取上海证券交易所的融资融券业务为研究对象，深入、严谨、系统地研究了融资融券对股市波动的影响，以期为我国融资融券的制度变迁提供一些借鉴和建议。文章分别基于市场和个股视角，综合利用GARCH模型、VAR模型、脉冲响应函数、方差分解、Granger因果关系等多种计量经济学分析方法和事件分析法，实证研究了融资融券对股市波动的影响以及个股调整对标的证券波动的影响。文章的研究结论如下：第一、理论分析表明，融资融券具有降低股价波动作用。禁止卖空或卖空限制越严格，股价就越易出现“高估”现象；若市场允许融资融券，股价最终将等于其真实价值。第二、实证结果表明，融资融券能够平抑股价波动，且对个股的影响效果要比市场更显著。（1）融资融券对市场波动性的影响总体上具有稳定之功效，但影响效果很小；融资买空对市场波动具有负向作用，而融券卖空与假设相反，加剧了市场波动。（2）融资融券对个股波动性的影响与理论假设一致，即禁止或限制卖空导致股价“高估”，允许卖空使得股票收益负偏。基于研究结论，文章提出了合理发展融资融券的政策建议：进一步扩大融资融券业务，逐步放宽融资融券业务的限制；进一步加强监管，规范交易制度；加大融资融券业务知识普及，倡导理性投资理念。

全文目录


摘要  5-6
ABSTRACT  6-7
致谢  7-11
第一章 绪论  11-21
  1.1 选题背景与研究意义  11-12
    1.1.1 选题背景  11
    1.1.2 研究意义  11-12
  1.2 国内外研究现状  12-17
    1.2.1 正效用说  12-15
    1.2.2 负效用说  15-16
    1.2.3 效用不明说  16-17
    1.2.4 文献小结  17
  1.3 基本概念界定  17-18
  1.4 研究思路与方法  18-19
    1.4.1 研究思路  18-19
    1.4.2 研究方法  19
  1.5 可能的创新和不足之处  19-21
第二章 融资融券对股票价格波动影响的理论分析  21-26
  2.1 理论模型分析  21-23
  2.2 传导机制图分析  23-25
    2.2.1 融资买空的作用机制  23-24
    2.2.2 融券卖空的作用机制  24-25
  2.3 小结  25-26
第三章 融资融券对股票价格波动影响的实证分析  26-40
  3.1 实证假说  26-27
  3.2 样本、数据与变量  27-28
    3.2.1 样本选取与数据来源  27
    3.2.2 建立变量  27-28
  3.3 GARCH 模型分析  28-30
  3.4 VAR 模型分析  30-38
    3.4.1 变量 ADF 检验  30-31
    3.4.2 协整检验  31
    3.4.3 建立 VAR 模型  31-34
    3.4.4 脉冲响应  34-35
    3.4.5 方差分解  35-36
    3.4.6 Granger 因果关系检验  36-38
  3.5 融资融券对市场总的影响分析  38
  3.6 小结  38-40
第四章 融资融券对个股波动影响的实证分析  40-47
  4.1 研究方法  40
  4.2 研究步骤  40-43
    4.2.1 定义事件  40-41
    4.2.2 事件窗口  41-42
    4.2.3 标的股票累计平均异常收益率  42-43
  4.3 实证分析  43-46
    4.3.1 基于标的证券确定的实证分析  43-44
    4.3.2 基于标的证券调整的实证分析  44-46
    4.3.3 基于标的证券微调的实证分析  46
  4.4 小结  46-47
第五章 结论与建议  47-50
  5.1 结论  47-48
    5.1.1 理论分析结论  47
    5.1.2 实证分析结论  47-48
  5.2 建议  48-50
参考文献  50-53
附录  53-54

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中图分类: > 经济 > 经济计划与管理 > 经济计算、经济数学方法 > 经济数学方法
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