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风险投资对我国科技创业项目基于实物期权的价值评估研究

作　者: 肖建
导　师: 郭耀煌
学　校: 西南交通大学
专　业: 管理科学与工程
关键词: 风险投资发现价值科技创业实物期权
分类号: F273.1
类　型: 博士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

风险投资是通过投资于未上市中小成长企业尤其是中小高科技企业股权,并注入适当的经营管理,以期通过企业的快速成长而带来股权的增值退出获取高额回报的投资行为。风险投资自1985年引入中国尤其是1989年的“一号提案”之后,逐步起步和发展,至今已取得了长足的进步,目前每年风险投资的洽谈和投资案例多不胜数,然而每一个风险投资与创业企业的合作洽谈到最后实施投资,都必然要经历个相互的交流、谈判和决策的过程,在这个过程中,风险投资机构必须面对和解决一个现实的问题,即创业企业是否具有投资价值,风险投资机构又应该以多大的代价获得创业企业的股权,即对创业企业的价值确认问题。本文从风险投资的基本概念出发,在现有的国内外理论界和实业界对风险投资的研究成果基础上,结合笔者在风险投资领域长期工作的实际经验,对风险投资过程中的科技创业项目的价值评估进行了深入的研究。本文首先通过风险投资的行为过程的特性和内在机理分析,以及通过将风险投资与证券投资、产业投资、其他衍生工具投资等投资行为的比较,创新的揭示了风险投资作为发现价值型投资的本质特征,并分析了风险投资发现企业价值的构成要素,从而提出了经典的资产定价方法针对风险投资价值评估所存在的局限性以及对风险投资价值评估新方法的需求；其次通过对风险投资的主要投资对象——科技创业企业的经济学特性、成长机制和内在规律的分析研究,揭示了科技创业企业在发展和成长中所面临的各种不确定风险因素,提出了风险投资所要发掘的科技创业企业价值构成的动态描述,即科技创业企业不同于其他企业的价值内涵及其动态变动特性,从而明确了本文对科技创业企业进行价值评估的多阶段、动态理念；紧接着,本文通过对目前的主要价值评估理论和方法的分析比较,以及充分考虑到风险投资行为的实物期权特征和实物期权方法针对科技创业风险投资项目价值评估的各种独特优势,明确了本文的价值评估模型的主导基础理论——实物期权理论；最后,本文以实物期权理论为依托,引入实物期权的概念并充分结合科技创业企业的发展阶段特性和风险投资针对科技创业企业发展阶段的分阶段投资的行为过程特性,建立了从风险投资机构的角度对科技创业企业进行价值评估的多阶段、动态的价值评估数学模型,并根据这个思路,分阶段的进行了相关的数学推导,从而更清晰地展示了风险投资对科技创业企业进行价值评估的完整分析过程。文章末尾对本模型的应用条件以及实物期权理论的应用难点进行了评判和说明,也对本模型的后续研究提出了展望。

全文目录

摘要  7-9
Abstract  9-14
第1章绪论  14-29
  1.1 论文的研究意义  14-17
  1.2 研究范围的界定  17
  1.3 国内外研究现状  17-27
  1.4 本论文研究内容  27
  1.5 本文采取的研究方法  27-29
第2章风险投资的发现价值评估本质  29-76
  2.1 风险投资的概念及特征  29-39
    2.1.1 风险投资的概念  29-30
    2.1.2 风险投资的行为过程  30-34
    2.1.3 风险投资过程中的特性  34-39
  2.2 风险投资与其他投资行为的比较  39-51
    2.2 1 风险投资与证券投资的比较  41-44
    2.2.2 风险投资与产业投资的比较  44-48
    2.2.3 风险投资与衍生工具投资的比较  48-51
  2.3 风险投资的发现价值评估本质  51-61
    2.3.1 价值理论的追溯  52-53
    2.3.2 企业价值的表述  53-55
    2.3.3 风险投资是科技成果转化和创业的动力  55-58
    2.3.4 风险投资与企业R&D投入的区别  58-59
    2.3.5 发现价值本质的表述  59-61
  2.4 经典的资产定价方法在科技型创业企业价值评估中应用的局限性分析  61-74
    2.4.1 资产定价理论介绍  62-67
    2.4.2 贴现现金流量法的应用及局限性分析  67-71
    2.4.3 相对估价法的应用及局限性分析  71-74
  2.5 本章小结  74-76
第3章科技创业企业价值的动态变动特性  76-102
  3.1 实证研究过程  76-79
  3.2 科技企业创业过程的风险特性  79-88
  3.3 科技创业企业价值的动态表述  88-92
  3.4 科技创业企业价值的动态表述  92-101
  3.5 本章小结  101-102
第4章评估模型的理论基础研究  102-122
  4.1 主要的项目价值评估模型回顾  102-107
    4.1.1 美国第一个风险投资决策模型  102-103
    4.1.2 市盈率模型  103
    4.1.3 自由现金流量的净现值模型  103
    4.1.4 经济附加值模型  103-104
    4.1.5 期权定价模型  104-107
  4.2 实物期权理论的发展  107-114
    4.2.1 实物期权的内涵  107-110
    4.2.2 实物期权理论的研究状况及评述  110-114
  4.3 建模的主导理论基础  114-121
    4.3.1 风险投资行为的实物期权特征  115-117
    4.3.2 实物期权应用于风险投资项目评估的优势  117-119
    4.3.3 建模的主导理论选择  119-121
  4.4 本章小结  121-122
第5章风险投资项目评估的实物期权模型  122-169
  5.1 模型建立的背景与基础  122-130
    5.1.1 建模的主要思想  122-123
    5.1.2 建模的基本理论假设  123-127
    5.1.3 实物期权价值评估模型构建的理论基础  127-130
  5.2 模型的构建思路  130-133
  5.3 基于实物期权理论的动态价值评估模型  133-164
    5.3.1 总体模型的建立  134-138
    5.3.2 模型的分解求解  138-164
    5.3.3 模型的整体结论  164
  5.4 模型应用说明  164-167
    5.4.1 本模型在风险投资项目价值评估中应用的条件  165-166
    5.4.2 实物期权理论在我国风险投资项目价值评估中应用的难点  166-167
  5.5 本章小结  167-169
第6章结论及展望  169-177
  6.1 关于风险投资概念  169
  6.2 关于风险投资与其它类型投资的区别  169-170
  6.3 关于风险投资发现价值的本质  170-171
  6.4 关于科技创业企业价值动态变动特性  171-172
  6.5 经典评估方法在风险投资应用上的局限性  172-173
  6.6 基于发现价值本质的实物期权动态评估模型  173-177
参考文献  177-187
攻读博士学位期间发表的论文及科研情况  187-188
致谢  188-189

风险投资对我国科技创业项目基于实物期权的价值评估研究

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