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基于EVA和实物期权方法的目标企业价值评估

作　者: 田忠飞
导　师: 宋效中
学　校: 燕山大学
专　业: 会计学
关键词: 经济增加值实物期权方法企业并购评估模型价值评估体系
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

在市场经济环境下,企业并购的目的是为实现其财务目标—股东财富最大化。对目标企业进行价值评估是公司兼并和投资的重要参考。本文采用考虑权益资本成本的经济增加值价值评估方法,来度量企业为股东创造价值的能力,特别针对于战略性投资并购往往忽略并购之后关联企业之间的协同效应等潜在的经济利润价值,提出了利用期权定价模型来评估协同效应价值。在此基础之上,本文建立了并购中目标企业价值的评估体系,并做了进一步的探索和研究,结合并购业务实际案例,详细论述该体系在对目标企业进行价值评估的应用方法,为并购业务中更为合理地运用企业价值评估方法提供了新的思路和选择。首先,主要是介绍研究经济增加值(Economic Value Added,简称EVA)价值评估的背景和意义,同时介绍了并购协同效应和经济增加值的国内外研究现状以及本文的研究内容和方法。其次,介绍了企业并购、协同效应以及经济增加值等理论。在经济增加值理论基础上深入分析了经济增加值的计算方法及调整项目,在此基础上推导出经济增加值理论的公司价值模型。再次,在介绍EVA估价法定价模型的基础上,针对企业三个不同的发展阶段提出了利用EVA估价模型对并购时点企业价值进行价值评估,并提出了利用布莱克·斯科尔斯模型对并购时产生的协同效应定价的思路,在此基础上建立企业并购中目标企业价值评估体系。最后,利用第四章建立的目标企业价值评估体系,能够较为准确地对具体的并购案例中涉及的企业进行价值评估,说明该评估体系有一定的理论意义和实际应用价值。

全文目录

摘要  5-6
Abstract  6-10
第1章绪论  10-20
  1.1 问题的提出和研究意义  10-11
  1.2 国内外研究现状及其评述  11-17
    1.2.1 国内外经济增加值研究现状  11-14
    1.2.2 国内外企业并购协同效应研究现状  14-16
    1.2.3 国内外研究现状评述  16-17
  1.3 研究的内容和方法  17-20
    1.3.1 研究内容  17-19
    1.3.2 研究的方法  19-20
第2章相关理论综述  20-32
  2.1 企业并购理论  20-23
    2.1.1 企业并购概述  20-22
    2.1.2 并购动因  22-23
  2.2 企业并购中的协同效应理论  23-27
    2.2.1 协同效应概述  23-24
    2.2.2 协同效应的来源  24-25
    2.2.3 协同效应的分类  25-27
  2.3 EVA 理论  27-30
    2.3.1 经济增加值产生的背景  27-28
    2.3.2 经济增加值的涵义  28-29
    2.3.3 EVA 的特点  29-30
  2.4 本章小结  30-32
第3章基于EVA 的价值评估定价模型构建  32-43
  3.1 计算EVA 时的调整项目  32-35
  3.2 EVA 的计算方法  35-39
    3.2.1 税后净营业利润  36
    3.2.2 资本总额  36
    3.2.3 加权平均资本成本  36-39
  3.3 基于经济增加值理论的公司价值模型推导  39
  3.4 EVA 估价法应用于价值评估的定价模型  39-42
    3.4.1 零增长的EVA 估价模型  39-40
    3.4.2 EVA 固定增长模型  40
    3.4.3 EVA 两阶段增长模型  40-42
  3.5 本章小结  42-43
第4章并购中目标企业价值评估体系的建立  43-54
  4.1 经济增加值(EVA)价值评估模型应用的假设条件  43
  4.2 EVA 价值评估模型在公司价值评估中的应用  43-46
    4.2.1 基于成长型公司的内在价值计算  44-45
    4.2.2 基于固定增长型公司的内在价值计算  45
    4.2.3 基于成熟型公司的内在价值计算  45-46
  4.3 企业并购中的期权分析  46-47
  4.4 基于期权理论的并购协同效应的价值分析  47-52
    4.4.1 布莱克·斯科尔斯公式的期权定价模型假定条件分析  47-49
    4.4.2 运用B-S 期权定价模型对协同效应价值评估  49-52
  4.5 企业并购中目标企业价值评估体系的基本内涵  52-53
  4.6 本章小结  53-54
第5章目标企业价值评估体系在并购案例中的应用  54-74
  5.1 企业简介  54-55
  5.2 案例的初步分析思路  55-56
  5.3 参数选取思路说明  56-57
    5.3.1 收益额的选取  56
    5.3.2 折现率的选取  56
    5.3.3 收益期限的确定  56-57
  5.4 LQ 公司2006 年至2009 年EVA 价值分析  57-64
    5.4.1 计算资本总额  62
    5.4.2 计算债务总额和权益总额并估算资本结构  62
    5.4.3 加权平均资本成本的估算  62-63
    5.4.4 计算税后净营业利润  63-64
    5.4.5 计算2006 年至2009 年各参数及EVA  64
  5.5 企业并购中目标企业价值评估  64-72
    5.5.1 EVA 估价改进模型中所需要素的预测  64-70
    5.5.2 并购时点目标企业价值计算  70
    5.5.3 运用B-S 期权定价模型评估并购产生的协同效应价值  70-72
    5.5.4 企业并购中目标企业(LQ 公司)总体价值计算  72
  5.6 本章小结  72-74
结论  74-77
参考文献  77-82
附录1  82-84
攻读硕士学位期间承担的科研任务和主要成果  84-85
致谢  85-86
作者简介  86

基于EVA和实物期权方法的目标企业价值评估

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