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我国上市公司IPO定价方式及抑价研究

作　者: 王晓强
导　师: 李日昱
学　校: 东北财经大学
专　业: 会计学
关键词: IPO IPO定价方式 IPO抑价
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

IPO是指公司首次向社会公开售股以募集资金,然后在证券交易所上市的过程。作为重要的筹资方式,IPO的成功与否,对IPO公司的发展有着重要影响。IPO抑价程度被认为是衡量IPO效率的有效指标。IPO抑价是世界各证券市场普遍存在的问题,但是中国总体的抑价程度要比其他国家高的多,在国内证券市场不同板块间抑价程度也存在较大的差异。首先,本文综述了国内外对IPO抑价的研究,在评述前人研究的过程中,本文认为,比较是发现差异并进而找到差异存在原因的重要手段。询价制,这一发行方式在许多国家被实施,而实施的效果却有很大差别,基于此本文首先探讨询价制是否适合在中国的使用和发展。而在中国证券市场不同的板块之间抑价程度也同样存在很大的差别,基于此本文对A股与创业板市场做了比较,并试图从中找到一些降低我国IPO抑价程度的启示。其次,介绍公司估值的方法,现行最常用的三种估值方法：现值估值法、可比公司法及实物期权法,公司估值是IPO定价的基础,不同类型的公司应该采用不同的估值方法,才能更好的体现公司价值；主要定价方式有四种：固定价格定价方式、累计投标询价制、拍卖机制及混合机制。西方的很多学者通过对IPO抑价现象的研究提出了许多对该现象进行解释的理论,有“赢家诅咒”、信号显示等理论,从不同的角度对IPO抑价进行解释。然后阐述了我国自产生IPO以来,定价方式经历了从政府管制到市场化再到政府管制直到询价制的实施重新又走向市场化的发展过程,并对不同的定价方式进行分析比较,以探讨询价制是否适合在中国的使用。再次,本文选择A股及创业板上市的IPO公司为样本,描述分析IPO不同的抑价程度,并对A股与创业板的不同进行比较,通过比较本文认为中国的证券市场应该以入市初始高市场化、后续及参与主体高管制及重责任的模式运行。

全文目录

摘要  2-3
ABSTRACT  3-7
第一部分引言  7-13
  一、研究背景及意义  7-8
  二、国内外研究现状  8-12
    (一) 国外研究现状  8-10
    (二) 国内研究现状  10-12
  三、论文思路及论文结构  12
  四、本文创新  12-13
第二部分 IPO定价及抑价基本理论  13-23
  一、IPO定价基础—公司估值  13-16
    (一) 现值估值法  13-14
    (二) 可比公司法  14-16
    (三) 实物期权法  16
  二、IPO定价方式  16-20
    (一) 固定价格方式  17
    (二) 累计投标询价制  17-18
    (三) 拍卖机制  18
    (四) 混合机制  18-20
  三、新股发行抑价理论  20-23
    (一) 基于信息不对称理论  20-22
    (二) 投机泡沫假说  22
    (三) 承销商规避风险假说  22-23
第三部分我国IPO定价方式的演变及不同定价下IPO抑价的比较  23-32
  一、我国IPO定价方式的演变  23-26
    (一) 固定价格  23-24
    (二) 短暂网上竞价方式  24
    (三) 相对市盈率定价  24-25
    (四) 累计投标定价  25
    (五) 控制市盈率定价  25
    (六) 询价制  25-26
  二、对我国不同IPO定价方式下抑价的比较  26-32
    (一) IPO抑价及其计算方法  27
    (二) IPO抑价的影响因素分析——定价方式  27-30
    (三) 不同定价方式下IPO抑价的比较分析  30-32
第四部分中国股市创业板与A股比较及实证分析  32-42
  一、样本选择与数据来源  32
  二、创业板与A股统计描述性比较  32-38
  三、回归分析  38-42
    (一) 提出假设  38
    (二) 变量选择  38
    (三) 线性回归分析  38-41
    (四) 结论及启示  41-42
第五部分政策建议  42-46
  一、明确行政监管在市场中的定位  42
  二、完善定价机制  42-43
  三、完善发行制度  43-44
  四、完善上市公司信息披露制度  44-45
  五、倡导理性投资  45-46
参考文献  46-49
后记  49-50

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