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我国认股权证价格的实证分析

作　者: 杨炜娜
导　师: 杨招军
学　校: 湖南大学
专　业: 产业经济学
关键词: 认股权证定价模型实证分析协整分析风险敏感度
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
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内容摘要

本文以我国认股权证市场为基础,采用定性分析和定量分析相结合,统计与计量分析相结合的方法,对认股权证的市场价格和理论价格以及影响认股权证价格的因素进行了实证分析。首先,根据我国认股权证市场的现实状况,选取包钢股份权证,邯郸钢铁权证,国电电力权证,长江电力权证,首创股份权证,中化国际权证6只认股权证为例,分别使用国际上通用的经典Black-Scholes期权定价模型、加入交易成本的Black-Scholes期权定价修正模型、考虑分红因素的Black-Scholes期权定价修正模型来计算认股权证理论价格,并将认股权证理论价格和认股权证市场价格进行了比较分析。结果表明认股权证市场价格与理论价格之间并不存在长期稳定关系,它们的之间存在一定程度的偏离,并且偏离也是不稳定的,使用理论价格来预测市场价格是不科学的。其次,在对认股权证理论价格和市场价格分析的基础上,采用协整分析与方差分解分析相结合的方法对认股权证市场价格、认股权证隐含波动率、历史波动率、溢价率、换手率之间的关系进行了动态计量分析。结果表明,认股权证市场自身的波动是影响认股权证价格变动的主导因素,隐含波动率、历史波动率、溢价率、换手率对认股权证市场价格的影响并不是很大,所以利用这些因素来测算或者预测认股权证市场价格走势是不准确的。最后,分析了认股权证对于标的股票、存续期、无风险利率的敏感度,认股权证价值与标的股票价格、标的股票的波动率、存续期、无风险利率都是同向变化的,认股权证价值越大,对于正股价格的敏感程度越大;正股股价波动率越大,认股权证价值越大,但是对波动率的敏感程度变小;存续期越短,认股权证价值越小;无风险利率增加将增大认股权证的价值。由此提出相关的投资和规避风险的建议。

全文目录

摘要  5-6
Abstract  6-9
插图索引  9-10
附表索引  10-11
第1章绪论  11-18
  1.1 选题背景及意义  11-12
  1.2 国内外相关研究综述  12-16
    1.2.1 国外研究现状  12-15
    1.2.2 国内研究现状  15-16
  1.3 研究内容与方法  16
  1.4 可能的创新点  16-18
第2章认股权证概述  18-26
  2.1 认股权证含义和基本要素  18-19
    2.1.1 认股权证的含义  18
    2.1.2 认股权证的基本要素  18-19
  2.2 认股权证的影响因素  19-21
  2.3 认股权证的作用  21-24
  2.4 认股权证的发展  24-26
    2.4.1 认股权证在国外的发展  24
    2.4.2 认股权证在国内的发展  24-26
第3章权证市场价格与理论价格的实证分析  26-39
  3.1 认股权证定价理论模型分析  26-31
    3.1.1 Black-Scholes 模型  26-27
    3.1.2 考虑交易成本的修正Black-Scholes 模型  27-29
    3.1.3 考虑分红后的修正Black-Scholes 模型  29-31
  3.2 认股权证理论价格与市场价格实证分析  31-36
    3.2.1 认股权证理论定价与市场价格的偏离分析  31-35
    3.2.2 认股权证市场定价与理论定价偏离的动态分析  35-36
  3.3 小结  36-39
第4章权证市场价格的影响因素及风险敏感度分析  39-54
  4.1 认股权证市场价格的影响因素  39-43
    4.1.1 历史波动率的计算  39-40
    4.1.2 隐含波动率的计算  40-41
    4.1.3 认股权证溢价率的计算  41-42
    4.1.4 认股权证换手率的计算  42-43
  4.2 波动率溢价率换手率对认股权证市场价格影响的实证分析  43-46
    4.2.1 实证分析方法  43
    4.2.2 实证结果及解释说明  43-46
  4.3 风险敏感度分析  46-52
    4.3.1 认股权证价格对于正股股价的敏感度δ  47-49
    4.3.2 认股权证价格对于正股股价波动率的敏感度υ  49-50
    4.3.3 认股权证价格对于存续期的敏感度θ  50-51
    4.3.4 认股权证价格对于无风险利率的敏感度ρ  51-52
  4.4 小结  52-54
结论与投资建议  54-57
参考文献  57-60
致谢  60-61
附录 A 文章计算所用的MATALB 程序  61-65

我国认股权证价格的实证分析

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