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对建立我国风险投资机制几个问题的思考

作　者: 田怀姝
导　师: 陈野华
学　校: 西南财经大学
专　业: 金融学
关键词: 风险投资机制高科技企业几个问题风险投资基金海外风险资本产业投资基金识经济有限合伙制我国高科技产业融资困境
分类号: F832.48
类　型: 硕士论文
年　份: 2000年
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内容摘要

近年来，在中国经济生活中，“知识经济”已成为人们的热门话题。有人甚至说：二十一世纪将是知识经济的时代。那么在迈向二十一世纪的时候，中国将以何种姿态迎接知识经济的挑战呢？知识经济是建立在知识和信息的生产、分配、使用之上的经济。简单地说，知识经济是不同于农业经济、工业经济的一种新的经济形态，在这种经济形态中，以知识技术密集为特征的高科技产业是知识经济的支撑。美国从九十年代以来开始的“新经济”已向世界展示了知识经济的魅力：经济持续增长；通货膨胀率逐步下降；硅谷成为美国一颗闪亮的明珠；Nasdsq市场托起了无数创业者的梦想。是什么促使了硅谷的产生？是什么推动了Nasdaq的崛起？毫无疑问，这一切都归功于高科技产业与风险投资的发展，正是由于风险资本和高科技的有效结合才推动了美国经济的强劲增长。难怪英国前首相撒切尔夫人有过这样一段话：“欧洲在高科技及其产业方面落后于美国，并不是由于欧洲的科技水平低下，而是由于欧洲在风险投资方面落后于美国十年”。正因为如此，世界各国纷纷效仿美国发展风险投资。我国对风险投资的重视始于1998年3月的“一号提案”，在此之后，风险投资被广泛关注，各种探讨风险投资的学术论文日益涌现。正是在这种背景下，激发了我对研究风险投资的兴趣。本文的研究遵循这样一种思路：在知识经济时代，知识技术密集型的高科技产业是知识经济的入口，那么应该如何创造环境，支持我国高科技产业的发展呢？在现阶段，高科技成果转化能力的薄弱是制约我国经济发展的重要因素。制约高科技成果产品化、产业化的最主要因素是资金的缺乏。那么如何解决我国高科技企业的融资问题，帮助高科技企业走出融资困境便成了当务之急。因此本文试图从高科技企业的融资入手引出高科技企业的创新融资方式---风险投资，并从资本运作的角度对建立我国风险投资机制的几个主要问题进行探讨。本文共分为三章。第一章是高科技企业与风险投资。在第一节中，笔者从高科技企业的<WP=3>融资状况着手，分析了高科技企业在我国的融资困境。高科技企业的融资必须考虑其“三高”特点以及其生命周期的不同阶段对融资的需求。这种特点与要求使其与传统融资渠道的特点发生冲突。另一方面，从实际来看，我国现实的资金来源比如财政拨款、金融机构贷款、企业自筹及上市筹资远不能解决问题。从以上两方面可看出我国高科技企业在发展过程中所面临的融资困境。显然，高科技企业的发展也是科技成果的转化。科技成果的产品化、产业化是一个系统工程，这个过程是技术与资本有效结合的过程。我国目前的情况不是缺乏科技创新，而是缺乏一个有效的科技成果转化机制，在这个机制中，资金则是制约转化的瓶颈。因此发展我国高科技企业，当务之急需进行融资模式的创新，即引入风险投资机制。第二节对什么是风险投资、什么是风险投资基金以及风险投资的发展和在我国的现状作了阐述。目前国内对风险投资尚没有统一的定义，笔者认为对风险投资下一个准确的定义对于风险投资在我国的发展是十分重要的。考察风险投资的发展史，可把风险投资划分为广义的风险投资和狭义的风险投资。而我们一般所讨论的是狭义的风险投资，或称为典型的风险投资。对于典型的风险投资来说其一个重要的特点表现为是一种有组织的投资，这种有组织的投资往往依赖于风险投资基金来进行。风险投资基金作为投资基金的一种不同于产业投资基金和证券投资基金。按投资对象的不同可把投资基金划分为产业投资基金和证券投资基金。风险投资基金是产业投资基金的一种，它有自己独立的特征。正是这些特征使其与高科技企业的“三高”特点相吻合。本章的最后对风险投资的发展和在我国的现状作了详尽的介绍，作为对后面论述的理论铺垫。由于风险投资在我国还属于新生事物，因此本文试图从风险资本的运作（即筹资-组织管理-退出）着手，构造出中国风险投资机制的一个基本框架。第二章对风险资本的来源和组织管理进行了探讨。第一节论述了国外风险资本来源结构和我国现实的风险资本来源选择。从国外的情况来看，来源结构的选择有其特殊意义。资金来源的不同对资金的运用形成了约束。这种约束即体现在对风险投资阶段的约束上，也体现在对投资性质的约束上。我国在组建风险资本来源时必须遵循这样一些原则：投资阶段偏<WP=4>重于创立期；必须与高科技企业的“三高”特点相吻合。在这种原则下就把政府财政资金和居民储蓄筛选了出去，符合这一原则的只能是那些商业运作的机构投资者资金。这些资金包括：寿险资金、以上市公司为代表的产业资本、海外风险资本。对于这些资金，本文对其进行了详细的论述。第二节对风险资本的组织管理进行了讨论。风险投资是一种高风险的投资，因此必须寻求一种高效的组织形式把风险资本集聚起来，通过科学的管理来达到运作的高效率。有限合伙制是国外风险资本采取的一种主要组织形式，其“简单灵活、运作高效”的特点促使了风险投资的发展。本文对有限合伙制的运作模式、法律架构及治理结构进行了探讨。指出相对于公司制风险投资基金而言，有限合伙制下治理结构的安排使风险投资基金可以更好地控制

全文目录

前言  14-15
第一章高科技企业与风险投资  15-38
  第一节我国高科技企业的融资困境  15-27
    一、高科技企业的作用  15-18
    二、我国高科技企业的融资分析  18-27
      （一）高科技企业的界定与特征  18-20
      （二）高科技企业的特点与传统融资渠道的冲突  20-23
      （三）我国高科技企业的融资困境---现实融资渠道的约束  23-26
      （四）高科技企业融资模式的创新---引入风险投资  26-27
  第二节风险投资概述  27-38
    一、风险投资基金的主要组织形式--有限合伙制  27-31
      （一）什么是风险投资  27-28
      （二）风险投资基金是投资基金的一种，但不同于产业投资基金、证券投资基金  28-31
    二、风险投资的起源与发展  31-35
      （一）美国风险投资的发展  31-34
      （二）风险投资在全球的扩张  34-35
    三、我国风险投资的现状  35-38
第二章风险资本的来源与治理  38-66
  第一节风险投资基金的资金来源  38-57
    一、国外风险资本来源结构简介  38-42
    二、我国风险资本来源渠道剖析  42-57
      （一）寿险资金---未来风险资本最主要的来源  42-49
      （二）以上市公司为主的产业资本---现实的资金来源  49-54
      （三）海外风险投资--需积极引进的资金来源  54-57
  第二节风险投资基金的组织与治理  57-66
    一、风险投资基金的主要组织形式-----有限合伙制  57-58
    二、有限合伙制的运作模式  58-60
      （一）有限合伙---一种特殊的合伙  58-59
      （二）有限合伙风险投资基金的运作模式  59-60
    三、有限合伙制下风险投资基金的治理结构  60-64
      （一）有限合伙协议的架构  60-62
      （二）有限合伙制通过对成本的控制，最大限度地实现经济利益  62-64
    四、有限合伙制对我国的启示  64-66
第三章建立二板市场、完善风险投资退出机制  66-82
  第一节建立我国二板市场的必要性  66-73
    一、风险投资退出机制的比较----IPO：成功的退出方式  66-68
    二、二板市场的特点  68-71
    三、建立我国二板市场的必要性  71-73
      （一）完善风险投资退出机制，形成多元化的出口  71-72
      （二）拓宽高科技企业的融资渠道  72
      （三）满足不同投资者的需要  72
      （四）没有二板市场，国内企业只有到国外上市，造成利润流失  72-73
  第二节我国二板市场交易制度设计  73-82
    一、我国二板市场的定位  73-74
    二、二板市场交易制度的设计  74-79
      （一）二板市场交易制度设计的政策性目标  74-75
      （二） Nasdaq的做市商制度  75-79
    三、做市商制度对我国二板市场的启示  79-82
      （一）完善证券法规体系，从法律上给予做市商生存的空间  80
      （二）完善监管体制  80-81
      （三）培育一批实力较强的机构投资者，使其向做市商过渡  81-82
参考文献  82-84
后记  84

对建立我国风险投资机制几个问题的思考

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