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不动产证券化的组织模式分析

作　者: 刘晓倩
导　师: 王凤荣
学　校: 山东大学
专　业: 金融学
关键词: 不动产证券化 REITs 组织模式
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
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内容摘要


REITs(房地产投资信托基金)作为不动产证券化的一种形式,在近几年进入了发展的高峰期,但是相比于美国等发达国家,我国的REITs还不能算是完全意义上的REITs,而只能说是准REITs,我国的发展模式也只是采取了规避法律约束的曲线发展模式。作为金融创新的重要手段,REITs的发展前景是巨大的,也是我国金融市场寻求突破所必须的。但选择怎样的组织模式和治理结构,最大限度地发挥基金经理人和基金投资者的投资积极性,并适应我国房地产业发展的现状以推动REITs的起步是我们目前面临的现实问题。REITs作为一个相对独立的产业组织,其不同的组织模式以及内部治理结构会带来效率上的巨大差别。纵观全球REITs发展的情况,REITs的组织模式基本可分为信托型(契约型)REITs、公司型REITs以及有限合伙型REITs。本文从制度经济学的角度对三种组织模式进行了探讨,并提出了我国发展REITs可选择的模式。本文第一章对不动产的证券化进行了一般性研究,对其相关概念进行了介绍,对不动产证券化的成本、收益以及风险进行了分析,并指出与其他融资方式相比,不动产证券化具有筹资成本较低、“真实出售”和“破产隔离”、信用级别高、风险分散化、保护国家对资产的所有权益等优势。第二章从委托代理理论、契约理论、激励约束机制等方面对REITs组织模式分析的理论基础进行了探讨。第三章对信托型REITs、公司型REITs、有限合伙型REITs进行了具体分析,从各主体的利益冲突、权利制衡、激励和约束机制等方面对三种不同组织模式进行了探讨。第四章对美国和香港REITs的发展模式进行了探讨,并对不同组织模式进行了绩效对比分析。第五章针对我国的实际情况提出了我国发展REITs可选用的组织模式即以信托型REITs起步,逐步发展为公司型REITs的模式。

全文目录


摘要  8-9
ABSTRACT  9-10
1 不动产证券化的一般分析  10-22
  1.1 不动产证券化的涵义  10-11
    1.1.1 不动产证券化的基本结构  10-11
    1.1.2 不动产证券化对象的选择  11
  1.2 不动产证券化的收益及风险分析  11-19
    1.2.1 收益分析  11-17
    1.2.2 不动产证券化的风险  17-19
  1.3 文献综述  19-22
    1.3.1 国内研究现状  19-20
    1.3.2 国外研究现状  20-22
2 REITS组织模式分析的理论基础  22-28
  2.1 REITs各方的利益冲突  22-24
  2.2 委托代理理论  24-25
  2.3 契约理论  25-26
    2.3.1 企业的契约性质  25-26
    2.3.2 制度是一种契约  26
  2.4 激励与约束机制  26-28
3 REITS不同组织模式的运行机制  28-44
  3.1 契约型(信托型)REITs  28-32
    3.1.1 内部组织机制  28-31
    3.1.2 激励和约束机制  31-32
  3.2 公司型REITs  32-38
    3.2.1 内部组织机制  32-34
    3.2.2 自我管理模式和外部顾问模式  34-36
    3.2.3 激励和约束机制  36-38
  3.3 有限合伙型REITs  38-42
    3.3.1 内部组织机制  38-40
    3.3.2 激励和约束机制  40-42
  3.4 三种组织模式相关机制的比较  42-44
    3.4.1 内部权利制衡机制  42
    3.4.2 激励约束机制  42-44
4 REITS组织模式的国际实证研究  44-54
  4.1 美国模式  44-48
    4.1.1 美国REITs组织结构的演变  44-46
    4.1.2 美国REITs组织模式的经验借鉴  46-48
  4.2 香港模式  48-49
  4.3 不同模式的绩效比较分析  49-54
    4.3.1 关于自我管理模式和外部顾问模式  49-52
    4.3.2 关于信托型REITs、公司型PEITs和有限合伙型REITs  52-54
5 我国REITS发展的组织模式选择  54-63
  5.1 REITs发展的必要性  54-56
  5.2 法律政策环境  56-57
  5.3 我国房地产投资信托发展模式选择  57-59
  5.4 权利制衡机制  59-63
    5.4.1 相关主体的选择  59-60
    5.4.2 信托型REITs的组织结构设计  60-61
    5.4.3 公司型REITs的组织结构设计  61
    5.4.4 激励和约束机制  61-63
参考文献:  63-66
致谢  66-67
学位论文评阅及答辩情况表  67

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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 金融、银行 > 中国金融、银行 > 金融市场
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