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融资约束下公司投资与现金流敏感性的实证研究

作　者: 汤蕊佳
导　师: 徐莉
学　校: 复旦大学
专　业:
关键词: 投资—现金流敏感性 融资约束 现金流波动性
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
下　载: 432次
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内容摘要


随着资本结构理论和公司投、融资决策关系研究的不断发展和深入,融资约束下公司投资与现金流之间的敏感性关系也受到了国内外学术界的关注。在资本市场不完善的条件下,由于普遍存在的信息不对称和代理问题等因素的影响,公司采用内部融资和外部融资的资本成本也会产生差异。根据优序融资理论,公司往往会优先考虑内部现金流为来支持其投资项目的支出。而由于公司在外部资本市场上所受到的融资约束程度不同,在内部现金流不足以支持公司投资支出时其能从外部筹集资金的能力也不同,因此公司投资对于内部现金流的依赖程度也表现出不同的特征。本文以融资约束下公司投资—现金流敏感性为研究主线,选取我国沪深两市上市的制造业公司2003至2009七年间的数据作为样本,并结合我国国情考虑,分别选取了是否为国有控股企业和公司利息保障倍数这两个指标作为衡量公司所受到的融资约束程度的分类标准,通过对全样本和分组样本的描述性统计和回归分析等方法,深入的研究了我国上市制造业公司的投资—现金流敏感性关系。结论显示,我国的上市制造业公司投资支出与内部现金流呈显著的正向相关性,投资规模随着内部现金流的增减而相应增减；并且这种正相关性主要由于公司受到的融资约束程度的不同而引起,受到融资约束较强的公司,其投资—现金流敏感性就越高。另外在考虑现金流波动性对于公司投资的影响时,结论显示当公司受到的融资约束越强,则现金流波动性为公司投资带来的负面影响也就越大。

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中图分类: > 经济 > 经济计划与管理 > 经济计算、经济数学方法 > 经济数学方法
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