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融资约束、市场化进程与上市公司投资—现金流敏感性

作　者: 石磊
导　师: 席彦群
学　校: 安徽工业大学
专　业: 会计学
关键词: 融资约束投资—现金流敏感性融资成本市场化进程
分类号: F276.6;F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

在不完美资本市场中,信息不对称、代理问题以及交易成本等因素的存在,企业内外部融资成本存在差异,产生融资约束,企业投资在一定程度上依赖于内部现金流量,表现为企业投资支出对内部现金流敏感。目前,我国正处于转轨经济时期,治理机制的不完善、资本市场的不成熟以及高速发展所带来的高度不确定性等诸多问题,使得市场体制表现出不成熟和非规范的运作方式,银行和证券市场的优化筹资和优化资源配置功能还没有充分的发挥出来,大部分上市公司面临着严重的融资约束。因而,本文以2001-2005年沪、深A股非金融非房地产上市公司为研究样本,研究融资约束下与投资—现金流敏感性之间的关系,在此基础上检验市场化进程对融资约束的作用,并考察其对国有和民营上市公司融资约束作用的差异性。我们研究发现:(1)无论是在全样本下还是在分组样本下,融资约束程度与投资—现金流敏感性系数成正比,高融资约束上市公司比低融资约束上市公司有更高的投资—现金流敏感性系数,这与FHP(1988)研究结论相一致;(2)相同分类标准下,国有上市公司比民营上市公司有更低的投资—现金流敏感性系数,也就是说,我国国有上市公司所受融资约束低于民营上市公司;(3)我国高市场化地区的上市公司比低市场化地区的上市公司有更低的投资—现金流敏感性系数,也就是说,高市场化地区的上市公司面临的融资约束比低市场化地区上市公司要低;(4)在市场化进程发展过程中,国有上市公司的融资约束要比民营上市公司得到更为明显的缓解,这一结论与预期不一致,这是因为目前我国企业面临的融资约束主要受企业自身因素影响。

融资约束、市场化进程与上市公司投资—现金流敏感性

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