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我国上市公司融资约束对投资的影响性研究

作　者: 东长春
导　师: 姚文韵
学　校: 南京财经大学
专　业: 会计学
关键词: 上市公司投资行为融资约束内部现金流投资机会
分类号: F832.51;F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

著名的MM理论认为,在完全资本市场中,公司内部资金与外部资金能够相互取代。因此,公司的融资结构与其投资决策无关。而在不完善的资本市场中,公司的外部融资无论在成本和数量上都会受到不同程度的约束。因此,存在信息不对称、交易成本、代理问题公司的融资结构与其投资决策关系的研究变得越来越多,逐渐成为研究的热点问题。随着中国经济的快速发展,作为投资主体的上市公司必将面临众多的投资机会,上市公司更无法回避其对外投资时受到的融资约束的限制。本文即从我国上市公司出发,研究其融资约束对投资的影响。本文的研究内容涉及公司投融资理论、上市公司融资约束、投资行为等方面的内容。本文在理论依据上,按照系统论的要求对国内外相关理论和研究方法进行了系统分析和总结,从而完善了本文研究的理论平台。在实证上,本文首先通过主成分分析法给出了融资约束的量化公式并进行了描述性统计,其次构建了上市公司投资与融资约束、内部现金流等的回归模型,最后采用多元回归分析法进行研究。分别用定性和定量的方法分析了上市公司的融资约束和其他影响投资的主要因素对投资的影响。本文共提出了4个假设,针对这些假设,实证研究发现:我国上市公司的投资支出跟投资机会,内部现金流和融资约束有显著的正相关关系。当给予融资约束这个变量加以控制时,研究发现,当融资约束越小的时候,内部现金流,投资机会对上市公司的投资影响就越大。而当对内部现金流和投资机会分别进行控制时,研究结果表明,内部现金流越充足,融资约束对上市公司的投资影响越大。然而不论投资机会的大小,融资约束对上市公司的投资都有显著影响。最后,本文通过分析结论,给出了相应的建议:加强现金流管理,提高现金流的营运效率,投资与现金流相匹配;降低信息不对称,完善信息披露机制;硬化预算约束,从而在根本上减轻融资约束;减轻代理问题引发的投资不足或投资过度等。

全文目录

摘要  4-5
ABSTRACT  5-9
第一章绪论  9-16
  1.1 研究问题的提出  9
  1.2 研究的目的和意义  9-10
    1.2.1 理论研究意义  9-10
    1.2.2 现实选题意义  10
  1.3 文献研究综述  10-13
  1.4 研究内容及结构  13-15
  1.5 文章的创新点  15-16
第二章企业投资和融资约束的相关理论  16-25
  2.1 企业投资的概念  16-18
    2.1.1 企业投资的一般特点  16-18
  2.2 企业投资理论  18-20
    2.2.1 古典经济学及之前的投资理论  18
    2.2.2 加速原理理论  18-19
    2.2.3 新古典投资理论  19-20
    2.2.4 托宾Q 理论  20
  2.3 融资约束的概念  20-21
  2.4 融资约束理论  21-23
    2.4.1 FHP 理论  21-22
    2.4.2 KZ 理论  22-23
    2.4.3 判断标准论  23
  2.5 小结  23-25
第三章融资约束成因分析及我国投融资现状  25-32
  3.1 融资约束的成因  25-27
    3.1.1 信息不对称  25-26
    3.1.2 交易成本  26-27
  3.2 我国投融资现状简述  27-30
    3.2.1 投资行为的不规范性  27-28
    3.2.2 我国上市公司的股权融资偏好  28-29
    3.2.3 软预算约束  29-30
  3.3 对我国的启示  30-32
第四章实证分析及结果  32-46
  4.1 研究假说  32-33
  4.2 样本选择和分析  33
  4.3 变量设计  33-36
    4.3.1 投资  33
    4.3.2 托宾Q  33-34
    4.3.3 内部现金流  34-35
    4.3.4 融资约束衡量指标  35-36
  4.4 回归模型  36-37
  4.5 实证分析结果  37-46
    4.5.1 主成分分析  37-39
    4.5.2 描述性统计分析  39-41
    4.5.3 多元线性回归分析  41-46
第五章研究结论、建议与展望  46-50
  5.1 结论  46
  5.2 政策建议  46-49
    5.2.1 加强现金流管理以提高现金流营运效率  46-47
    5.2.2 降低因信息不对称所造成融资约束的程度  47-48
    5.2.3 硬化预算约束  48
    5.2.4 减轻代理问题引发的投资不足或投资过度  48-49
  5.3 展望  49-50
参考文献  50-54
攻读硕士期间所发表的学术论文  54-55
后记  55

我国上市公司融资约束对投资的影响性研究

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