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我国沪深300股指期货与现货市场的溢出效应分析

作　者: 田治杰
导　师: 赵进文
学　校: 东北财经大学
专　业: 金融工程
关键词: 股指期货价格发现 VEC模型方差分解 DCC-GARCH类模型
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

在当前经济全球化进程加速的背景下,我国股票市场的大幅度波动加快了股指期货的推出进程。加强对股指期货市场风险传递机制的研究,以及与现货市场的关联性研究,无疑具有重要的现实意义。沪深300股指期货合约已于2010年4月16日在中金所上市,沪深300股指期货的推出,将对我国的证券市场以及整个国民经济产生深远的影响。沪深300股指期货上市一年多以来,两个市场间的波动溢出和信息传递的情况如何,这也成为业界关注的焦点。在借鉴以往学者研究的基础上,本文采用理论和实证结合的分析方法,分别就沪深300股指期货与现货的收益率和波动率两个方面进行了研究。通过对沪深300股指期货和现货日交易数据建立误差修正模型,实证研究了股指期货和现货指数的长期均衡关系和短期互动关系。同时,利用OxM软件,使用DCC-MVGARCH模型,对两个市场收益率的波动溢出效应进行了研究。研究结果表明：沪深300股指期货和现货指数具有长期稳定的协整关系,二者的长期走势基本一致；短期来看,沪深300股指期货市场收益率,从滞后1期到2期对现货指数的收益率具有显著影响,而沪深300现货收益率的滞后期对期货市场收益率的影响相对较小。另外,通过方差分解分析可知,在沪深300指数现货价格和股指期货价格的长期变动过程中,股指期货的方差影响比重占主导。这表明,短期来看,沪深300股指期货在价格发现上比现货更加具有优势。最后,通过GARCH类模型检验可知：沪深300股指期货的推出并没有加快新信息对未来波动性的冲击；在旧信息的市场影响持续性方面,沪深300股指期货的推出大大降低了信息对现货市场的冲击持续性。同时,通过对沪深300股指期货与现货收益率波动性的动态系数研究可知：二者波动率之间存在联动效应。即信息在两个市场之间的传递是相互的,新信息对两个市场的波动性都会造成影响,在股指期货波动幅度较小时,二者的相关性也较小,股指期货波动较大时,二者的波动相关性会放大。通过沪深300股指期货与现货市场两个层面的溢出性效应的分析,论文在最后提出了有关我国继续完善股指期货市场的政策建议。

我国沪深300股指期货与现货市场的溢出效应分析

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