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自由现金流、治理因素与企业过度投资的关系研究

作　者: 徐文超
导　师: 赵敏
学　校: 浙江财经学院
专　业: 会计
关键词: 过度投资自由现金流公司治理地区环境治理
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要

投资过热向来是我国经济的热门话题和争论焦点,利用加大投资拉动经济的增长似乎成为我国政府特别是地方政府的一种偏好。有效投资是经济增长的源泉,而无效投资则是资源的浪费。企业作为经济运行的主体,宏观层面的经济过热与微观层面的企业过度投资是密不可分的。企业盲目的投资行为浪费了企业有限的资源,同时无效投资也无法获得相对应的产出。因此企业的过度投资行为切实损害了企业的自身利益,研究对企业过度投资行为的抑制是有一定意义的。本文的研究核心是企业过度投资的自由现金流敏感性及各治理因素对过度投资行为的抑制。本文选取2007年至2010年间的上市公司为研究样本,采用理论和实际相结合的方法,检验我国上市公司中存在的过度投资情况,筛选出存在过度投资的上市公司。从公司治理机制与地区治理环境出发,验证各个治理因素能否降低企业过度投资的现金流敏感性,能否对企业过度投资产生抑制作用,从而为减少和防范企业过度投资行为提供相应的对策和建议,具有一定的理论和现实意义。本文总共分为五章内容:第一章绪论主要介绍了论文的研究背景、意义及创新之处;第二章文献综述围绕过度投资,介绍了目前的相关研究现状,总结了国内外学者关于过度投资的一些研究结论,归纳了主要研究观点;第三章理论分析阐述了本文的基本概念及相关理论基础,对过度投资的产生及其治理抑制进行了理论分析并提出相关研究假设;第四章实证研究以我国上市公司的数据为样本进行实证分析,对第三章中提出的假设进行了检验;第五章结论与建议就实证结果进行了分析总结并提出相应的政策建议。本文将微观层面的企业治理机制与宏观层面的地区治理环境因素作为本文研究的治理因素,在验证自由现金流对企业过度投资的催生作用基础上,考察治理因素是否能够抑制企业滥用现金流形成过度投资,对有关研究起到了补充作用。研究发现,企业股权集中度的提高可以抑制企业自由现金流产生的过度投资,但并非呈单纯的线性关系;控股股东控制权与现金流量权的分离度越大,自由现金流产生的过度投资越严重;由于代理问题,国有控股企业存在比较严重过度投资现象;外部独立董事对企业自由现金的过度投资抑制作用不明显;另外本文还发现地区治理环境(本文包括地区市场化水平、地区金融发展水平、地区法治水平)越好,对企业自由现金流导致的过度投资治理作用越好。

自由现金流、治理因素与企业过度投资的关系研究

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