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行为金融视角下的中国股市异常现象

作　者: 徐贻炜
导　师: 赵彬
学　校: 上海交通大学
专　业: 工商管理
关键词: 行为金融中国股市动量效应过度自信日历效应
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

随着金融市场的发展，出现了很多用传统金融理论无法解释的异常现象。在此背景下，国外学者将心理学的研究成果引入金融学的研究，发展成行为金融学，作为传统金融理论的补充和发展。在本文研究过程中，笔者根据国内外行为金融研究成果，以相关书面资料为理论基础，结合中国股市实际，用实证的方法支持了行为金融理论的部分观点。文章绪论说明了本文的研究意义和创新点。行为金融理论被引入中国后，许多国内学者也展开了相关研究，并将其应用于中国股市。笔者从行为金融的视角来对中国股市现实状况进行分析和解释，希望对自身投资实践起到指导作用。本文以中国股市为研究对象，采用了股权分制改革基本结束后的新时期，即从2007到2013年目前的最新数据。由此得出的研究结论，对于如今的中国股票市场有更深的现实意义。针对中国股市的板块效应，在研究中专门选取了个别板块作为研究对象，这在具体的投资操作中有较强实际意义。在理论方面，本文首先简介了传统金融理论，列举了和传统金融理论相背的股市异象，作为行为金融理论的产生背景。另外介绍了行为金融理论的发展过程和近年的研究动向。接下来介绍了行为金融理论的主要内容，例如前景理论、认知偏差、羊群效应等。最后，从中国股市的实际情况入手，应用行为金融理论解释了一个非理性现象案例。在实证方面，笔者在借鉴前人的思想方法的基础上，采取了独自构思的具体方案，对中国股市异常现象进行了行为金融研究。这是本文的核心部分，进行了三个小项目的实证。通过构造创业板赢家组合和输家组合，考察了动量效应，结论是创业板的动量效应存在。通过本月日均交易量和上月日均收益率的相关性，考察了过度自信，结论是过度自信和交易量存在正向的相关关系。通过旅游板块个股二月份的超额收益率，考察了二月份的日历效应，结论是与市场比较，旅游板块的2月份日历效应相对突出。文章最后，提出了笔者自身的观点和结论。认为中国股市基本为弱势有效市场。在此背景下,行为金融理论有广泛的运用前景。据此，笔者提出相应的投资策略。即采用量化投资策略；或者可选取特定板块，采取动量交易和利用日历效应等策略。如果应用得当,这些策略可获得超越市场平均水平的超额收益。同时，对这些策略的局限性做了说明。笔者希望通过以上研究，能有助于完善自身的投资策略，为实际工作提供借鉴参考。

全文目录

摘要  2-4
ABSTRACT  4-8
第一章绪论  8-11
  1.1 课题研究意义  8
  1.2 文献综述  8-9
    1.2.1 国外文献  8-9
    1.2.2 国内文献  9
  1.3 本文的研究方法和内容结构  9-10
  1.4 本文的创新点  10-11
第二章行为金融理论  11-23
  2.1 行为金融理论的产生背景  11-13
    2.1.1 传统金融市场理论简述  11-12
    2.1.2 无法用传统理论解释的股市异象  12-13
  2.2 行为金融理论的发展  13-14
  2.3 行为金融理论主要内容  14-21
    2.3.1 对理性人假设的修正  14-16
    2.3.2 前景理论  16-17
    2.3.3 行为资产组合理论  17-20
    2.3.4 行为资产定价模型  20
    2.3.5 羊群效应  20-21
  2.4 用行为金融解释中国股市异象的案例  21
  2.5 本章小结  21-23
第三章行为金融在中国股市的实证  23-35
  3.1 创业板的动量效应  23-27
    3.1.1 相关研究  23
    3.1.2 实证数据  23-27
    3.1.3 小结  27
  3.2 过度自信引起的交易量与股指相关性  27-30
    3.2.1 相关研究  27
    3.2.2 实证数据  27-30
    3.2.3 小结  30
  3.3 旅游板块的二月日历效应  30-34
    3.3.1 相关研究  30
    3.3.2 实证数据  30-34
    3.3.3 小结  34
  3.4 本章小结  34-35
第四章结论  35-37
  4.1 行为金融理论在中国股市的适用性  35
  4.2 投资策略建议  35-36
  4.3 本文的局限性  36-37
参考文献  37-40
致谢  40-43
附件  43

行为金融视角下的中国股市异常现象

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