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非理性因素对我国上市公司投资决策影响的实证分析

作　者: 闫红磊
导　师: 仪垂林
学　校: 南京财经大学
专　业: 金融学
关键词: 行为金融非理性投资决策投资者情绪管理者过度自信
分类号: F832.51;F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
下　载: 71次
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内容摘要

本文根据行为金融学有限理性人假设,结合经典金融学的相关理论,研究了公司内部管理者和外部市场参与者非理性因素对我国上市公司投资决策的影响。尽管我国的经济结构在不断的调整,但是投资仍然是推动我国经济发展最主要的因素。针对现实中投资过度或投资不足等投资偏差的存在,经典金融学主要是从代理成本和信息不对称两个方面对其进行研究。然而,现实中影响投资的因素有很多,本文是根据行为金融学对市场参与者有限理性的认定,结合经典金融学融代理成本和信息不对称理论,着重研究了行为金融学有限理性人的相关因素对我国上市公司的投资决策的影响。本文引用投资者情绪和管理者过度自信等市场主要参与者非理性指标,并结合融资约束,市场投资机会等因素对上司公司投资决策进行研究,希望能给我国股票市场的投资者和公司的管理者的投资行为提供一些参考。通过对我国沪市A股2005到2009年样本数据进行实证研究得出了本文的主要结论,即在融资约束对我国投资决策影响不明显的情况下,我国上市公司的投资水平与投资者非理性指标呈明显的负相关关系,即当外部市场投资者高估公司的真实价值时,公司投资明显减少,相反,当投资者低估了公司股票真实价值时,公司的投资则明显增加。这说明公司的投资决策者是非常理性的,他们不仅没有受到投资者非理性的影响,反而充分利用了投资者非理性行为创造出的有利的市场机会进行相应的投资。另外,相对于外部市场投资者非理性对公司投资决策的影响,公司内部管理者非理性因素则并没有明显的影响到公司的投资决策。最后,本文提出尽管上市公司的投资决策并没有受到外部市场投资者非理性的严重影响,并且公司的投资决策充分利用了投资者非理性行为创造的市场机会,但是这种模式并不是健康的模式,它是建立在外部市场投资者非理性投资行为的基础上,并会不断地消减外部市场投资者的财富,另外,投资者本期的收益不足必然会引起投资者情绪的反向调整,从而引起经济的整体波动。因此,要通过各方的共同努力提高外部市场投资者投资决策的理性程度。

全文目录

摘要  4-5
ABSTRACT  5-8
第一章引言  8-11
  1.1 研究背景及意义  8-9
    1.1.1 研究背景  8-9
    1.1.2 研究意义  9
  1.2 研究框架及技术路线  9-10
  1.3 可能的特点与创新点  10
  1.4 小结  10-11
第二章文献综述  11-21
  2.1 经典金融学与行为金融学的含义  11-12
  2.2 经典金融学关于投资的理论及评述  12-16
    2.2.1 经典金融学主要投资理论及其评述  13-14
    2.2.2 公司融资约束对公司投资决策的影响  14-16
  2.3 有限理性对公司投资决策的影响  16-19
  2.4 小结  19-21
第三章指标变量的选择和衡量  21-28
  3.1 上市公司投资水平的衡量指标  21
  3.2 投资机会的衡量指标  21-22
  3.3 现金流水平  22
  3.4 投资者情绪  22-25
  3.5 管理者过度自信  25-26
  3.6 公司规模  26-28
第四章模型变量介绍和模型的实证检验  28-36
  4.1 模型及相关变量介绍  28-29
  4.2 实证检验  29-34
    4.2.1 描述性统计检验  29-32
    4.2.2 多元线性回归分析  32-34
  4.3 实证结果分析  34-35
  4.4 本章小结  35-36
第五章结论  36-38
  5.1 研究结论  36
  5.2 政策建议  36-37
  5.3 研究不足及展望  37-38
参考文献  38-41
后记  41

非理性因素对我国上市公司投资决策影响的实证分析

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