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我国投资者情绪对股票市场收益率的影响研究

作　者: 吕志岩
导　师: 阎石
学　校: 东北财经大学
专　业: 金融工程
关键词: 投资者情绪股市收益中国股票市场创业板
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
下　载: 3次
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内容摘要

我国股票市场虽然经过一定发展,但尚不成熟,与国外较为成熟的股票市场相比存在较大不足。除上市公司质量低、市场波动大、法律制度不健全、投资者结构不合理等问题外,投资者非理性现象较为严重。作为反映投资者心理的重要指标,投资者情绪必然对投资者的行为和决策产生影响,进而对股票的收益波动产生重大影响。因此,研究投资者情绪与中国股票市场收益之间的关系是非常有必要的,其对于帮助投资者寻求超越市场的投资机会以及加强中国股票市场的监管效率、保障中国股市健康稳定持续发展具有重要的理论意义和现实意义。股市收益率和投资者情绪的关系是很多学者研究的课题,但由于情绪的难以度量以及这种关系的不确定性,目前研究并无明确结论。本文相对前人可能的创新之处有：(1)首次分阶段来研究股市收益与投资者情绪之间的相关关系,更好的体现了投资者情绪在周期内不同阶段内的变化,更全面的表明了我国股市周期不同阶段投资者情绪与股市收益之间的相互影响。(2)本文对不同规模的股票平均收益与投资者情绪之间的关系都进行了实证分析,更全面的表明了我国的投资者情绪与股市收益之间的相关关系。与其他研究的样本数据的时间跨度相比,本文采用的数据更具有时效性。(3)由于创业板成立时间较短,因此前人对创业板与投资者情绪之间的影响关系研究较少,本文对投资者情绪与创业板收益间的关系进行了对比研究,判断创业板收益与投资者情绪之间的相互影响是否显著。本文采用《股市动态分析》周刊杂志发布的“好淡指数”构造中期与短期投资者情绪的度量指标,以2005年6月17日至2013年8月9日间股市收益周数据及投资者情绪指数为研究样本,利用向量自回归模型和格兰杰因果检验等方法,对中国股市周期不同阶段股市收益与投资者情绪之间关系、不同规模股票收益与投资者情绪之间关系、创业板股市收益与投资者情绪之间关系分别进行了实证研究,得出如下结论：(1)总体而言,因我国股票市场成立时间尚短,正处于发展时期,发展较为不成熟。因此,股票市场中的投资行为包含了较多的不理性,短期投资者情绪对市场具有显著正影响,短期投资者情绪加剧了股市的波动,对市场起了推波助澜的作用。(2)对投资者情绪与股市收益的分期研究表明,相对熊市而言,牛市中的投资者情绪对股市收益影响更加显著。牛市时期投资者充满了狂热的情绪,进而对股市收益影响更大。而震荡整理期内的投资者较为理性,对于未来的预期也会考虑更多的相关信息,认知偏差相对较小。(3)投资者情绪对大盘股影响最大。综合来看,投资者情绪对参与者众多的大市值公司影响较大,而对于中小市值公司的影响较小,主要因为我国股市及投资者结构特点所致。投资于大盘股的投资者数量较多,价格的大幅波动需要较多资金参与,因此众多投资者对其的普遍预期会显著影响其收益；而相对于大市值公司股票,中小市值公司股票更易受庄家操控,相对于大盘股参与者中的散户更少,因此投资者在根据可获得信息对股市进行预测时,往往会出现较大偏差。(4)与主板相比,创业板中的投资者具有更高的理性程度。作为新兴市场的创业板,具有投资者结构更为合理与稳定、市场参与度较低等特点,通过得出的结果可以看出,创业板收益率与主板相比受到情绪影响较小。主要原因包含政策和投资者结构两方面。

全文目录

摘要  2-4
ABSTRACT  4-7
目录  7-9
1 引言  9-15
  1.1 研究背景  9-10
  1.2 研究目的及意义  10-11
  1.3 国内外文献综述  11-12
  1.4 论文思路及结构  12-15
2 投资者情绪相关理论  15-21
  2.1 投资者情绪的含义及表现  16-18
    2.1.1 投资者情绪的含义  16
    2.1.2 投资者情绪的表现  16-18
  2.2 中国市场现状与中国投资者情绪的表现  18-21
    2.2.1 中国股票市场现状  18-19
    2.2.2 中国投资者情绪表现  19-21
3 变量的选择处理与模型介绍  21-26
  3.1 变量的选择与处理  21-23
    3.1.1 投资者情绪指标的分析与处理  21-22
    3.1.2 股市收益率指标的分析与处理  22
    3.1.3 数据选择及来源  22-23
  3.2 模型介绍  23-26
4 投资者情绪与股票市场收益率的实证研究  26-52
  4.1 投资者情绪对股市周期不同阶段收益率影响的实证检验  26-34
    4.1.1 描述性统计分析  26-28
    4.1.2 变量的稳定性检验与确定滞后阶数  28-29
    4.1.3 实证结果  29-32
    4.1.4 实证结果分析  32-34
  4.2 投资者情绪对不同规模股票收益率影响的实证检验  34-44
    4.2.1 描述性统计分析  34-35
    4.2.2 变量的稳定性检验与确定滞后阶数  35-37
    4.2.3 实证结果  37-42
    4.2.4 实证结果分析  42-44
  4.3 投资者情绪对创业板收益率影响实证检验  44-52
    4.3.1 描述性统计分析  45-46
    4.3.2 变量的稳定性检验与确定滞后阶数  46-47
    4.3.3 实证结果  47-51
    4.3.4 实证结果分析  51-52
5 结论与政策建议  52-55
  5.1 结论  52-53
  5.2 政策建议  53-55
参考文献  55-59
后记  59-60

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