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中美商品期货市场价格发现能力及相关因素分析-基于11个大宗商品期货的实证分析

作　者: 萧细妹
导　师: 陈海强
学　校: 厦门大学
专　业: 金融学
关键词: 商品期货价格发现信息份额
分类号: F724.5
类　型: 硕士论文
年　份: 2014年
下　载: 9次
引　用: 0次
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内容摘要

期货市场有着价格发现,风险规避以及套期保值的功能,其中的价格发现功能一直是一个国家期货市场发展程度的标志。而大宗商品期货市场的价格还能为国际大宗商品交易提供一个定价依据。然而,在国际交易中,由于我国期货市场发展还不够成熟,大宗商品的交易一直缺乏定价权,这已经严重损害我国在国际贸易中的利益。目前很多学者对期货市场的关联性的研究主要集中在期货市场和现货市场,对不同国家的期货市场的关联性研究较少,而且也是基于其中一两个品种。而在定价权方面,目前大部分学者都是从定性的角度出发剖析我国定价权缺失问题,却没有从定量的角度去衡量。本文不同于现有研究,主要基于Hasbrouck(1995)的信息份额模型以及Lien和Shrestha (2009)提出的修正信息份额(modified information share, MIS),测算了我国与美国的期货市场中相同交易的品种的价格发现能力,分别是金属行业的铜、黄金与白银；能源行业的燃料油；农产品的大豆、豆粕、豆油、玉米与小麦;以及软产品的棉花和白糖。研究结果表明除了农产品的豆油和软产品的棉花外,其他9个产品的中国市场修正信息份额均低于50%,也就是小于美国的信息份额。由此可以看出,大部分大宗商品而言我国期货市场的价格发现能力还是比较弱的,这也是对我国大宗商品交易中缺乏定价权的解释。本文还对修正信息份额进行了时间序列特征的分析,发现这11个产品的相对信息份额呈现季度上的差异,季节效应明显。有如下结论：1、平均来说,在信息份额上,黄金在第一季度达到最高；而铜、棉花、豆粕、小麦则在第三季度达到最高；大豆、豆油、燃料油、白糖、玉米则在第四季度达到最高值。2、第一季度中拥有最高信息份额的是小麦品种,第二季度和第三季度最高是棉花；而第四季度拥有最高信息份额的是白糖。除此之外,本文还研究了相对信息份额与宏观经济因素的关系,研究表明信息份额与GDP增长率、采购经理人指数、市场成交规模存在显著正相关关系,与通货膨胀率以及产品的进口依赖度存在显著负相关关系,这为我国从宏观经济层面建设提供了方向。

全文目录

摘要  4-5
Abstract  5-11
1 引言  11-15
  1.1 研究背景  11-12
  1.2 研究意义  12
  1.3 研究思路  12-13
  1.4 研究方法  13
  1.5 研究的创新与难点  13-15
2 文献综述  15-21
  2.1 国外文献综述  15-18
    2.1.1 协整关系研究  15-16
    2.1.2 共有因子模型(common factor model)  16-18
  2.2 国内文献综述  18-20
    2.2.1 价格发现的研究  18-19
    2.2.2 定价权的研究  19-20
  2.3 以往研究不足之处与本文边际贡献  20-21
3 理论模型  21-26
  3.1 价格发现模型：信息份额(information share,IS)的测算  21-24
  3.2 对信息份额的改进：修正的信息份额(Modified information share,MIS)  24-26
4 实证分析  26-55
  4.1 数据描述性统计  26-31
  4.2 单位根检验与协整检验  31-35
  4.3 信息份额(information share)  35-42
    4.3.1 国内外供需状况  36-39
    4.3.2 期货市场的交易情况  39-42
  4.4 信息份额特征分析  42-54
    4.4.1 信息份额季节性差异分析  42-45
    4.4.2 信息份额相关经济因素研究  45-54
  4.5 本章小结  54-55
5 提高我国期货市场价格发现能力的若干建议  55-60
  5.1 经济发展与国家建设  55-56
  5.2 行业发展与建设  56-57
  5.3 完善期货市场  57-60
6 结束语  60-62
  6.1 研究内容总结  60
  6.2 研究不足之处与发展方向  60-62
参考文献  62-64
致谢  64

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