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我国股指期货价格发现与波动性影响实证研究

作　者: 李杏
导　师: 夏伟
学　校: 东北财经大学
专　业: 统计学
关键词: 价格发现波动性影响向量误差修正模型 GARCH模型
分类号: F832.5
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

股指期货是一种重要的金融衍生工具,它的产生与发展是完善我国金融市场体系的必经之路。由于股票市场存在制度性缺陷、市场条件不够成熟,我国迟迟未推出股指期货。随着股权分置改革的完成以及一系列历史遗留问题的顺利解决,股指期货上市交易的时机逐步成熟。2010年4月16日,沪深300股指期货正式上市交易,翻开了我国资本市场新的一页。这一新衍生产品以及股票市场的走势成为投资者关注的焦点。上市后不到三个月,沪深300指数便暴跌800多点,引发投资者、学者的争论,能否将股市的下跌归因为股指期货、其基本功能是否良好发挥成为热烈讨论的话题。本文以沪深300股指期货上市交易一年为背景,从信息传递的角度、通过期货和现货市场之间的引导关系研究了股指期货的价格发现功能,分析了上市前后现货市场波动性和信息冲击的变化以及两个市场之间的波动溢出效应。研究内容和结果不仅有助于广大投资者更深入地了解股指期货的作用,而且能够使监管者更好地掌控和监管期货市场的运行。全文共分为五章,具体框架如下：第一章为引言。阐述了论文的选题背景、研究目的和意义、国内外研究现状、研究框架和方法。第二章为理论介绍。论述了期、现货市场之间的价格发现与波动性影响机制,包括期货市场价格发现的涵义、实现机制、优势、波动溢出效应、正反馈交易等。第三章为模型介绍。介绍了协整检验、向量误差修正模型、Granger因果检验、脉冲响应与方差分解、一元GARCH模型、波动溢出效应模型。第四章为实证分析。首先检验期、现货市场之间的引导关系,比较二者在价格发现中的作用,再引入虚拟变量分析股指期货上市前后现货市场波动性的变化,比较信息冲击的变化,最后分析两个市场之间的波动溢出效应。对主要实证结果结合现实情况进行了解释。第五章为结论与展望。总结主要结论,根据实证结果提出相应的政策建议,阐述文章的主要贡献与不足之处,并对未来的研究进行展望。实证结果显示期、现货价格之间存在长期的均衡关系,能够在长期和短期相互引导,价格发现功能得到一定体现,但是引导关系较弱,价格发现功能较弱,现货市场在价格发现中的作用大于期货市场；股指期货上市后现货市场的波动性减弱,新信息的冲击大幅减弱,旧信息的冲击增强,总体波动干扰的持续性增强；波动溢出效应是双向的,且期货市场的溢出效应更强。文章的主要学术贡献体现在：首次采用上市一年来的日数据研究了沪深300股指期货的价格发现功能以及波动性影响；利用向量误差修正模型调整系数的大小分析价格发现功能的强弱；提出波动溢出效应的方向可以印证引导关系的方向、但是溢出效应的强弱并不一定对应着市场在价格发现中所起作用的大小；在考察股指期货上市前后现货市场波动性的变化时,剔除了金融危机的影响,对前后数据区间的宏观经济情况进行了比较分析,增强了结论的说服力。不足之处是股指期货上市时间较短,进行波动性建模时上市后的数据较少,模型的效果受到一定影响；虽然比较了上市前后的宏观经济情况,但是仍然无法完全控制外在因素的影响。

我国股指期货价格发现与波动性影响实证研究

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