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机构投资者交易策略对股价联动性的影响研究

作　者: 李世武
导　师: 李亚静
学　校: 电子科技大学
专　业: 工业工程
关键词: 股价联动性机构投资者交易策略惯性与反转交易策略
分类号: F832.5
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

股价联动性是指股票市场中个股与个股之间以及个股与市场之间价格同向变动的现象，即证券市场上的股票价格同涨同跌的走势。股票市场中股价联动，公司股票价格不能准确反映公司的价值，会减弱对公司管理层的监督能力，增加投资者对公司的投资风险等，相关研究也表明，股价联动性会损害资本配置效率和资本预算效率，并对投资决策、CEO变更等一系列经济行为带来负面影响。本文通过分析在中国证券市场这一特殊环境下的机构投资者交易策略对股价联动性的影响，拓展对股票价格联动性的研究。机构投资者随着中国证券市场的发展不断壮大，已成为中国证券市场的重要参与者，机构投资者在市场上的一举一动对证券市场产生重大影响，基于此，在本文中我们通过机构投资者的反转与惯性交易策略探究其对股价联动性的影响。这一研究是对机构投资者行为对中国证券市场作用和影响的挖掘，从而更加准确地判断机构投资者在中国证券市场中扮演的角色，促进中国证券市场的完善，有效降低中国证券市场股价联动性。本文以机构投资者的交易策略作为研究对象，通过控制股价信息效率变量，准确并详细地分析了其对股价联动性的影响。基于机构投资者投资行为的心理偏差，分别具体考虑了机构投资者的反转交易策略与惯性交易策略这组相互对应的交易策略，同时考虑牛市、熊市以及震荡调整这三种不同市场条件上的情形。研究发现：（1）中国证券市场中机构投资者的交易策略表现为显著的反转交易策略；（2）机构投资者的反转投资行为与股票价格联动性呈现出显著的正相关；（3）在不同的市场环境下进行更具体的分析，发现机构投资者的交易策略对股价联动性的影响表现出一定的差异：在熊市中，股票价格向下同步波动，同时由于机构投资者对股票价格波动的同步性影响显著，使得此时的股票价格联动程度最明显，印证了前文的统计分析结果；在震荡调整市场下，市场情绪混乱，机构投资者的反转交易策略对股票价格联动有显著地正向影响；在牛市这样单边上涨的市场行情中，机构投资者的反转交易策略受到市场单边同质情绪的影响与股票价格联动性的相关性表现出不显著，同时单边上涨的市场行情存在着较多的噪声交易，促进股价联动性的提高。

全文目录

摘要  5-6
ABSTRACT  6-10
第一章引言  10-15
  1.1 选题背景  10-12
  1.2 研究意义  12-14
  1.3 研究思路与内容  14-15
第二章文献综述  15-25
  2.1 股票价格联动性  15-17
    2.1.1 股票价格联动性的概念  15
    2.1.2 股票价格联动性的相关研究  15-17
  2.2 机构投资者交易策略  17-20
    2.2.1 机构投资者  17-18
    2.2.2 机构投资者交易策略的相关研究  18-20
  2.3 机构投资者交易策略与股票价格联动性  20-22
  2.4 机构投资者交易策略对股票价格联动影响机理分析  22-24
  2.5 本章小结  24-25
第三章模型与变量  25-37
  3.1 模型构建  25
  3.2 变量识别  25-31
    3.2.1 股票价格联动性的识别与度量  25-28
    3.2.2 机构投资者交易策略  28-29
    3.2.3 信息因素  29-31
  3.3 模型分析  31-36
  3.4 本章小结  36-37
第四章实证与分析  37-49
  4.1 样本收集及描述统计  37-42
    4.1.1 样本收集  37
    4.1.2 描述统计  37-42
  4.2 实证模型分析  42-48
    4.2.1 变量相关性分析  43-44
    4.2.2 模型回归分析  44-48
  4.3 本章小结  48-49
第五章结论与展望  49-51
  5.1 研究结论以及政策启示  49-50
  5.2 不足以及示来的研究展望  50-51
致谢  51-52
参考文献  52-57

机构投资者交易策略对股价联动性的影响研究

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