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股指期货投资策略对市场宏观特性的影响

作　者: 单新尧
导　师: 张维
学　校: 天津大学
专　业: 管理科学与工程
关键词: 股指期货 计算实验金融学 投资策略 市场宏观特性
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
下　载: 44次
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内容摘要


本文选用人工股指期货平台自带的j30指数作为现货指数序列,考察在人工股指期货市场的特定市场结构中,不同投资策略的投资者进行下单交易后产生的市场价格序列、成交量等涌现出来的宏观特性,并运用描述性统计量,ARMA模型和ARCH-LM检验来度量收益率的尖峰厚尾和波动聚集特征。人工股指期货市场(U-Mart)的市场架构为股指期货的单市场交易,我们只能在其中买卖期货合约,不存在期现市场的双向作用机制,也不存在跨市场套利行为。因此,现货指数序列是取自历史的真实数据或者随机生成的,是外生于期货市场的。我们采用人工期货市场的竞价机制是集合竞价,并采用固定算法规则撮合,无涨停和跌停的限制,也无摩擦和手续费用,并且允许卖空,其交易条件是相当宽松的。这样一来我们就可以在一定额度的贷款下来更好地实现和观测操作策略对于市场宏观特性的影响。经过实验研究结论证明:在实验一中,随机交易生成的股指期货价格非常平稳,仅在1980-2100间小范围小幅度波动,波动性低,成交量也很小,流动性较差,从收益率特性来看,实验一服从了收益率的正态分布假设,并没有出现现实金融市场中出现的收益率的尖峰厚尾性,同时经过拉格朗日乘数检验后,也没有发现波动聚集性。在实验二中,移动平均投资者的加入使得期货价格波动性略微提高,在2020-2200间波动,成交量也略微提高,流动性增加。从收益率曲线的特性来看,移动平均投资者的加入使得曲线开始偏离正态分布,尽管这种偏离程度不高,但是我们仍然可以看到尖峰厚尾特征的出现,同时我们也发现了价格收益率的波动群集特征。在实验三中,动量投资者的加入使得股指期货价格开始剧烈波动,成交量也大幅增加了。收益率曲线开始明显的偏离正态分布,形成典型的尖峰厚尾特征,同时波动集群特征也明显出现,由此我们可以得出趋势投资者是造成金融市场中尖峰厚尾和波动群集特性的重要原因。

全文目录


摘要  3-4
ABSTRACT  4-7
第一章 引言  7-11
  1.1 研究背景  7-8
  1.2 研究内容、方法与意义  8-9
  1.3 写作思路与框架  9-11
第二章 理论基础与文献综述  11-24
  2.1 行为金融学与投资策略  11-16
    2.1.1 有效市场假说与价格的随机游走理论  11-12
    2.1.2 行为金融学对于有效市场的质疑  12-14
    2.1.3 基于行为金融学的投资策略  14-16
  2.2 金融市场宏观特性的研究  16
    2.2.1 对于金融市场收益率特性的研究  16
    2.2.2 传统金融理论研究方法的不足  16
  2.3 计算实验金融学文献综述  16-20
    2.3.1 计算实验金融学的思想基础  16-18
    2.3.2 基于Agent 建模的计算实验金融方法  18-19
    2.3.3 国内外的研究成果  19-20
  2.4 人工股指期货平台简介  20-24
    2.4.1 人工股指期货市场的产生和发展  20-21
    2.4.2 人工股指期货市场的构架与交易机制  21-24
第三章 实验程序设计与策略说明  24-28
  3.1 投资策略说明  24-26
    3.1.1 趋势交易策略  25
    3.1.2 移动平均交易策略  25-26
    3.1.3 随机交易策略  26
  3.2 实验程序设计  26-28
第四章 实验运行与实验结果  28-44
  4.1 实验一  28-33
    4.1.1 价格与成交量曲线  28-29
    4.1.2 收益率的正态性分析与描述性统计量  29-31
    4.1.3 收益率的平稳性与相关性分析  31-32
    4.1.4 ARMA 模型的建立与波动群集性分析  32-33
  4.2 实验二  33-38
    4.2.1 价格与成交量曲线  33-35
    4.2.2 收益率的正态性分析与描述性统计量  35-36
    4.2.3 收益率的平稳性与相关性分析  36-37
    4.2.4 ARMA 模型的建立与波动群集性分析  37-38
  4.3 实验三  38-44
    4.3.1 价格与成交量曲线  38-40
    4.3.2 收益率的正态性分析与描述性统计量  40-41
    4.3.3 收益率的平稳性与相关性分析  41-42
    4.3.4 ARMA 模型的建立与波动群集性分析  42-44
第五章 研究结论与展望  44-47
  5.1 本文主要工作与结论  44-45
  5.2 本文不足与进一步的研究方向  45-47
参考文献  47-50
发表论文和参加科研情况说明  50-51
致谢  51

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