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股指期货套利机制的实证研究

作　者: 谢玉磊
导　师: 李洁明
学　校: 复旦大学
专　业: 国民经济学
关键词: 股指期货 期现套利 跨期套利
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要


股指期货的推出,为我国资本市场引入了风险对冲工具,完善了多层次的资本市场体系的建设。但是由于其本身杠杆性、零和博弈的特性容易诱发非理性、投机性行为,不利于提高市场的定价效率以及发挥风险转移的功能。因此,为了能够促进市场的稳定、成熟和健康发展,本文提出加强和完善套利机制,通过套利来提高市场的定价效率和稳定性,培育出成熟的投资主体。本文共分为六章。第一章是文献综述及相关理论概述。主要概述国内外学者针对股指期货合约的定价、无套利区间、市场套利机会以及跟踪误差衡量等方面的研究成果。并指出相对于国内学者的研究,本文将立足于真实的市场数据而非仿真交易数据,建立的模型也充分考虑现实成本及制度上的因素,使得结果更加具有现实意义。另外,重点分析了统计套利、协整及误差修正模型,从而为后文建立跨期套利的模型奠定基础。第二章是关于股指期货套利的评析。首先详细介绍了股指期货的内涵、特征以及意义,其特点是可做空的衍生产品,并采取保证金的交易方式,主要作用在于规避股票市场系统性风险和价格发现。然后阐述了套利的基本概念、特点以及分类,从而能够对整个套利有着更为清晰的认识。第三章是针对期现套利的实证分析。主要是围绕模型的构造、沪深300指数的复制、模型参数的选取、实证分析等几个方面的分析。本章中依据经典的持有成本模型,关键是在充分考虑影响套利的各种成本及制度因素的条件下,建立起与现实情形比较相符的无套利区间,并详细研究了使用分层市值加权法来模拟现货指数,具有很强的现实指导意义。第四章是对跨期套利的实证分析。首先大致介绍了跨期套利的含义和类型；然后在持有成本的理论基础上,使用协整和误差修正的方法建立起跨期套利的数量化模型；最后详尽的给出了操作流程,并进行实证分析和检验。第五章是对风险管理的分析。基于套利过程中可能存在的风险,使用VAR方法对风险进行量化分析和监控,并指出这对于监管部门加强风险的管理和监管政策的制定都有很好的指导作用。第六章是本文的结论及对策建议。本章中给出了一些总结性的结论,并提出了相关的对策建议,希望通过制度性的措施来促进套利投资策略的完善和充分发展,从而保障市场长远、健康的发展。

全文目录


摘要  5-6
Abstract  6-8
引言  8-11
1. 文献综述及相关理论概述  11-20
  1.1 文献综述  11-16
    1.1.1 股指期货定价  11-12
    1.1.2 股指期货无套利区间  12
    1.1.3 跟踪误差及衡量  12-14
    1.1.4 现货指数复制及套利机会  14-16
  1.2 相关理论概述  16-18
    1.2.1 统计套利  16
    1.2.2 协整及误差修正模型  16-17
    1.2.3 风险测量方法——VAR  17-18
  1.3 文献评论及本文研究思路  18-20
2. 股指期货套利评析  20-27
  2.1 股指期货释义  20-23
    2.1.1 股指期货的概念及分析  20-21
    2.1.2 股指期货的宏观意义  21-23
  2.2 股指期货套利  23-27
    2.2.1 套利的基本概念及分析  23-24
    2.2.2 对套利的分类评析  24-27
3. 期现套利分析  27-43
  3.1 股指期货定价及无套利区间的确定  27-30
    3.1.1 完美市场条件下股指期货定价  27-28
    3.1.2 无套利区间的确定  28-30
  3.2 沪深300指数的复制  30-33
    3.2.1 选取沪深300指数基金  31
    3.2.2 以ETF组合复制沪深300指数  31
    3.2.3 以指数成份股复制沪深300指数  31-33
  3.3 模拟沪深300指数的实证分析  33-37
    3.3.1 使用ETF复制沪深300指数  33-35
    3.3.2 使用分层市值加权法复制沪深300指数  35-37
  3.4 期现套利实证分析  37-43
    3.4.1 参数的选择  37-38
    3.4.2 套利机会分析  38-40
    3.4.3 期现套利盈亏分析  40-41
    3.4.4 实证结果分析  41-43
4. 跨期套利分析  43-52
  4.1 跨期套利释义  43-44
  4.2 跨期套利模型  44-46
    4.2.1 持有成本理论  44-45
    4.2.2 统计套利方法  45-46
  4.3 跨期套利实证分析  46-52
    4.3.1 数据的选择  46-47
    4.3.2 实证模型的建立  47-49
    4.3.3 实证检验及分析  49-52
5. 风险管理分析  52-57
  5.1 套利风险  52-53
  5.2 风险测量  53-57
6. 主要结论及对策建议  57-58
参考文献  58-60
后记  60-61

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