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再论便利性收益与我国权证市场价格偏离

作　者: 张光明
导　师: 攀登
学　校: 复旦大学
专　业: 金融学
关键词: 权证价格偏离便利性收益权证溢价
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
下　载: 18次
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内容摘要

自2005年我国第一只权证—宝钢权证上市后,权证市场交易一直非常活跃。而且权证交易呈现出不依赖于其标的股票交易的特征。我们通过统计分析发现权证价格长期偏离与其理论价格,认沽权证市场价格平均高出其理论价格0.87元,而认购权证市场价格平均高出其理论价格1.8元。合格的金融机构分别在认沽权证和认购权证的创设中获得了230亿元和17亿元的丰厚回报。这些都表明在我国权证市场上存在明显的价格偏离现象。那么是什么原因导致了我国权证市场上的价格偏离现象呢?Eric Powers、Gang Xiao and Hong Yan(2009)通过分析认为,我国权证市场的这种价格偏离是由于我国权证市场相对于股票市场的特殊交易机制,使得我国权证市场存在便利性收益,而权证价格偏离正是对这种便利性收益的溢价。本文旨在验证该假设的正确性,并将其研究中的不足加以改进。最后我们尝试通过寻找一个可观测的变量作为权证价格偏离的代理变量,进而规避以往金融资产泡沫研究中的理论定价误差,并通过实证分析进一步验证便利性收益假设对我国权证市场价格偏离原因解释的正确性。本文共分为六章,第一章文献综述,首先介绍国内外关于我国权证市场价格偏离的相关研究,然后着重介绍Xiong and Yu(2009)和Eric Powers、Gang Xiao and Hong Yan(2009)的研究成果并分析其研究中不足；第二章我们将从权证市场价格与理论价格的比较、权证创设与注销和权证价格与标的股票价格的相关性三个角度论证我国权证市场的价格偏离现象；第三章我们将采用标准的期权定价模型计算我国权证的理论价格；第四章,我们将根据Xiong and Yu(2009)和Eric Powers、 Gang Xiao and Hong Yan(2009)的研究成果,对我国权证市场价格偏离进行理论分析；第五章,我们将根据第四章中权证价格偏离的理论分析,对Eric Powers、 Gang Xiao and Hong Yan(2009)的研究结果进行再验证,并将其研究中的不足加以改进；第六章,我们首先通过权证价格分解,寻找权证价格偏离的代理变量,然后通过实证分析进一步论证便利性收益假设对我国权证市场价格偏离解释的正确性。

全文目录

摘要  4-5
Abstract  5-6
引言  6-9
第一章文献综述  9-11
第二章我国权证市场价格偏离  11-20
  第一节权证市场价格与理论价值  11-16
  第二节权证创设与注销  16-18
  第三节权证价格与标的股票价格  18-20
第三章权证理论价格计算  20-29
  第一节 BS定价模型  20-22
  第二节期权二叉树定价模型  22-24
  第三节期权价格数值求解  24-25
  第四节权证定价及参数估计  25-29
第四章我国权证市场价格偏离原因的理论分析  29-33
第五章我国权证价格偏离实证分析  33-42
  第一节实证分析模型  33
  第二节实证分析结果  33-42
第六章权证价格分解与权证价格偏离  42-47
  第一节权证市场价格分解  42-43
  第二节权证价格分解与权证价格偏离实证分析结果  43-47
总结  47-50
参考文献  50-52

再论便利性收益与我国权证市场价格偏离

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