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认购权证对中国股市影响的实证研究

作　者: 吴燕芳
导　师: 陈放
学　校: 东北财经大学
专　业: 数量经济学
关键词: 权证 Amivest指标非参数检验误差修正模型
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

中国2005年因股改而发行权证,随后市场上又发行了分离可转债权证,且2006年交易量在世界范围内第一,但是现在权证悄然淡出了市场,目前市场上已没有交易的权证。难道权证在我国真没有存在价值?本文鉴于权证具有发现价格,套期保值,投资套利,筹措资金等作用,故希望通过权证对标的股票的流动性和波动性影响分析及权证和标的股票的联动关系分析剖析权证对中国股票市场的影响。本文基于事件研究方法采用非参数检验分析认购权证对标的股票流动性和波动性的长期和短期影响。对39支权证分别从时间纬度纵向分析,为加强检验稳健性,又从横向分析其影响效果。此外利用GARCH模型分析权证对标的股票系统风险β的影响。最后本文基于误差修正模型(VEC)进行双向的格兰杰因果检验分析权证和标的股票的联动关系。通过实证得到以下结论：(1)在短期内,股改权证和分离可转债权证对标的股票流动性没有影响,从长期看,股改权证和分离可转债权证使得标的股票的流动性明显增大；(2)在短期内,无论是股改权证还是分离可转债权证对标的股票的波动性均没有影响,在长期内,股改权证和分离可转让权证使波动性明显增大,此外系统风险系数β在权证上市后没有显著性变化,说明权证的波动性的增大很大原因是非系统风险因素所致；(3)股改权证的价格和标的股票的价格不存在格兰杰因果关系,即股改权证的价格不引导股价,股价的趋势对股改权证的价格也没有影响。分离可转债权证的价格和标的股票的价格存在单向的影响关系,标的股票价格是权证价格的格兰杰原因,而权证价格不是股票价格的格兰杰原因。结论也证实投资者对股改权证的投机行为比较严重,权证市场存在投机泡沫现象,股票市场缺乏有效性,权证的发行似乎是一种投机产品。本文的创新：分析对标的股票影响采用长期和短期两个时间窗口,使实证更有说服力。本文的不足：(1)分析权证对标的股票的影响时只讨论了权证上市和权证上市期间对标的股票的影响,没有讨论权证行权前后对标的股票的影响。(2)分析权证价格和标的股票价格的联动性时只考虑了它们的滞后期对彼此的影响,所以今后可以考虑将当期价格因素加入到模型中分析。

认购权证对中国股市影响的实证研究

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