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论我国权证市场的发展

作　者: 郭毅芝
导　师: 孙文军
学　校: 云南财经大学
专　业: 金融学
关键词: 权证市场相关性检验套利机制制度改进跨市场
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

自2005年股权分置改革中出现股改权证以来,我国权证市场引来了各方的关注,权证市场一度成为投资者们的主战场之一,权证一度得以快速发展。然而,权证市场在发展的同时也出现了一系列问题,无论是从交易量、换手率,还是从价格的波动上,我们都可以看到,我国权证市场充满了投机,这种投机既有制度因素,也有人为因素,不管怎样,过度的投机给我们的权证市场的健康发展带来了巨大的障碍。随着股改权证的陆续到期,权证市场逐渐沉寂下来,目前,我国权证市场上只剩下最后一只权证长虹CWB1,这只权证也将于2011年8月18日到期。随着长虹CWB1到期日的不断临近,我国权证市场很可能会停滞不前,为了促进我国权证市场的进一步规范化发展,有必要对权证市场发展做进一步研究。本文总共有六章,第一章介绍了本文的选题背景,研究目的和意义以及国内外的研究动态。第二章对权证以及权证市场相关理论知识进行介绍。第三章对我国权证市场在过去五年多的发展状况进行了简单总结和梳理,并对权证市场发展状况进行简单评析。第四章通过对我国权证市场已退市权证的实证检验,得出我国大部分权证与其标的股价存在长期的均衡关系,并且个别权证与标的股价还存在短期的因果关系,从而证实了我国权证市场与股票市场确实存在一定的相关性,但是相关性并不强。第五章基于我国权证市场与股票市场的相关关系实证检验结果,分析了我国权证市场出现的问题及其原因。第六章提出了发展权证市场的新思路,即应该重点发展备兑权证以及构建良好的套利机制,在详细构建权证相关制度的同时,对股票市场进行配套的制度改进,同时加强跨市监管。本文的第四、五、六是重点章节。第四章对我国权证价格和相应标的股价的相关性进行了实证检验,所使用的样本是已退市权证的日收盘价,其中剔除了个别权证,所使用的方法是ADF单位根检验、EG两步法协整分析和Granger因果检验法。通过实证检验分析,得出了不同于以往的研究结果:一、我国已交易权证中,大部分的权证价格与其标的股价之间存在长期的均衡关系,而并非互不相关。二、对样本的Granger因果检验,得出的结果显示,约一半的样本权证价格和标的股票价格存在因果关系,而且大部分都是标的股价对权证价格的单一影响,而基本不存在权证价格对标的股票价格的影响。可以得出我国权证市场与股票市场之间并不存在很强的相关性。第五章针对我国权证市场出现的问题及原因进行分析,认为我国权证市场之所以相关性不强,是由于信息披露制度不完善,权证投机活动严重,以及相关制度规范缺失,特别是权证市场缺乏套利活动所必须的卖空机制。第六章提出了发展我国权证市场的新思路,即应该兼顾权证市场和股票市场的制度建设,完善两个市场的卖空制度,并提出了权证市场发展的具体方法:一、改变过去一味地将目光局限于单一权证市场的制度创新,加强两个市场制度设计上的协调与配合,加强现货市场卖空机制建设,强化信息披露制度。二、在借鉴前人研究成果和海外市场成功经验基础上,在权证发行制度、交易制度进行详细的制度构建。三、提出了监管新思路,加强跨市场监管力度。

全文目录

摘要  3-5
ABSTRACT  5-11
第一章引言  11-18
  第一节选题背景  11-12
  第二节本文研究目的和意义  12
  第三节文献综述  12-16
    一、国外权证市场研究动态  12-13
    二、国内权证市场研究动态  13-16
  第四节研究方法  16
  第五节论文结构安排  16-18
第二章权证与权证市场概述  18-27
  第一节权证概述  18-23
    一、权证的定义及构成要素  18-20
    二、权证的分类  20-21
    三、权证的功能  21
    四、权证与其他金融衍生品种的区别  21-22
    五、备兑权证与股本权证的异同  22-23
  第二节权证市场概述  23-27
    一、权证市场概念及其对证券市场发展的意义  23-24
    二、权证市场的功能  24-27
第三章我国权证市场发展状况述评  27-34
  第一节我国权证市场发展概况  27-31
    一、我国权证市场的起步  27-28
    二、我国权证市场的发展  28-31
  第二节我国权证市场发展状况评析  31-34
    一、促进股权分置改革的顺利完成  31
    二、权证市场功能未得到充分发挥  31-32
    三、中小投资者损失惨重  32
    四、个别权证价格与股票价格相关性不强  32-33
    五、权证市场的发展意见出现分歧  33-34
第四章权证价格和标的股价的相关性实证检验  34-47
  第一节研究方法  34-38
    一、单位根检验  34-35
    二、协整关系检验  35-36
    三、误差修正模型（ECM）  36-37
    四、格兰杰（Granger）因果关系检验  37-38
  第二节实证检验  38-47
    一、样本数据选择标准与描述  38-39
    二、平稳性检验  39-42
    三、协整关系检验  42-43
    四、格兰杰（Granger）因果关系检验  43-44
    五、结果分析  44-47
第五章我国权证市场发展的主要问题及成因分析  47-51
  第一节我国权证市场发展的主要问题  47-48
    一、权证发行人信息披露不规范  47
    二、权证投机严重  47-48
    三、我国权证的定价问题  48
  第二节我国权证市场存在问题的原因 38?  48-51
    一、市场交易规模太小容易受到操纵  48-49
    二、投资者盲目投机  49
    三、权证市场的制度缺失  49-50
    四、权证市场和股票市场功能缺失  50-51
第六章未来我国权证市场发展的思路及政策建议  51-68
  第一节未来权证市场发展的客观必要性和意义  51-52
    一、未来权证市场发展的必要性  51-52
    二、发展权证市场的意义  52
  第二节未来权证市场发展的新思路  52-55
    一、大力发展备兑权证  52-54
    二、完善权证市场套利机制  54-55
  第三节我国权证市场未来发展的政策建议  55-68
    一、健全现货市场制度  55-58
    二、建立和完善备兑权证发行上市制度  58-61
    三、完善备兑权证交易制度  61-65
    四、加强备兑权证与股票市场的跨市监管  65-68
参考文献  68-72
附录  72-79
致谢  79-80
攻读硕士学位期间发表的学术论文  80

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