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我国股指期货上市对标的指数收益率跳跃的影响

作　者: 邢雪飞
导　师: 张宗新
学　校: 复旦大学
专　业: 金融学
关键词: 股指期货 沪深300指数 波动率 跳跃 哑变量
分类号: F832.5
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要


随着我国第一个场内衍生品—沪深300股指期货的推出,我国资本市场长达将近20年的单边市场宣告结束。2010年4月16日上市的沪深300股指期货运行已经两年,整体运行状况良好,期现相关性高达99%以上,交易量不大不小,日成交金额在2000到3000亿左右。随着全球金融市场波动的加剧,资产收益发生大规模变动的频率越来越高,收益率尖峰厚尾的特征变得越发明显。国内外学者十分关注股指期货推出对于现货市场波动率的影响。这不仅会影响到现货市场的波动特征变化,而且还会为中国金融期货交易所推出新的期货品种(例如,国债期货、外汇期货)提供借鉴意义。本文在借鉴国外成熟市场及新兴市场相关专家学者研究成果的基础上,考虑到金融市场资产收益率发生大规模变动频率提高的背景,采用改进的GARJI模型对我国沪深300股指期货合约的标的指数进行了实证研究。该模型把资产收益率的变动主要分成两部分,一部分是由平缓的一般市场信息进入造成的GARCH音(?)分,另一部分是由市场中的重大或者异常信息造成的跳跃部分。然后以股指期货推出前后作为哑变量,引入到模型中。实证研究发现：一,我国沪深300指数的日收益率存在着跳跃现象,且其跳跃强度具有时变特征。从参数估计结果来看,跳跃强度具有聚集特征,前期出现高跳跃概率会使得下一期也具有较高的跳跃概率。二,沪深300股指期货合约推出后,好消息与坏消息对跳跃幅度的不对称影响有所减弱。三,沪深300股指期货合约的推出降低了标的指数(沪深300指数收益率)的跳跃发生概率,进而降低了沪深300指数波动率中跳跃部分的占比；对于GARCH部分的影响并不显著。沪深300股指期货合约的推出使得市场有重大或异常信息到达时,首先会在低交易成本、高流动性和高杠杆率的股指期货市场得以反映,降低了现货标的指数的信息冲击力度,进而降低了现货标的指数收益率中跳跃成分的占比。

全文目录


中文摘要  6-7
ABSTRACT  7-9
第一章 引言  9-16
  1.1 研究背景  9-13
    1.1.1 中国第一个场内金融衍生品的推出---沪深300股指期货合约  9-10
    1.1.2 金融市场跳跃风险增加  10-11
    1.1.3 沪深300股指期货的运行状况  11-13
  1.2 研究的目的、意义及创新点  13-15
    1.2.1 本文的研究目的  13
    1.2.2 本文的研究意义  13-14
    1.2.3 本文的研究方法及创新点  14-15
  1.3 研究框架  15
  1.4 本章小结  15-16
第二章 文献综述  16-24
  2.1 股指期货对现货市场波动性影响  16-19
  2.2 含跳跃成分的收益率波动性研究  19-23
  2.3 本章小结  23-24
第三章 研究方法和数据选取  24-30
  3.1 标的指数资产收益率的GARJI模型构建  24-27
  3.2 GARJI模型参数的估计  27-29
    3.2.1 极大似然估计  27
    3.2.2 参数估计的流程  27-28
    3.2.3 似然比检验及其模型检验准则  28-29
  3.3 模型数据的选取  29
  3.4 本章小结  29-30
第四章 对标的指数跳跃影响的实证分析  30-44
  4.1 描述性统计分析  30-31
  4.2 模型估计过程及其结果分析  31-37
    4.2.1 跳跃强度  31-33
    4.2.2 跳跃幅度与跳跃方差  33-35
    4.2.3 引入哑变量,考察股指期货推出的影响  35-37
  4.3 沪深300股指期货合约引入后对现货市场的影响  37-41
    4.3.1 总体条件波动率  38-39
    4.3.2 总体波动性的分解  39-40
    4.3.3 对跳跃强度的影响  40-41
  4.4 跳跃强度与重大信息事件  41-42
  4.5 本文与传统GARCH实证结果的不同  42-43
  4.6 本章小结  43-44
第五章 研究结论及展望  44-47
  5.1 本文的主要研究结论  44-45
  5.2 启示及建议  45
  5.3 不足及研究展望  45-46
  5.4 本章小结  46-47
附录  47-54
  (一) R_t条件密度函数的推导  47-48
  (二) 程序代码  48-54
    1. WinRATS Pro 8.0软件的程序代码  48-51
    2. Matlab7.12.0(R2011a)软件的程序代码  51-54
参考文献  54-58
致谢  58-59

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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 金融、银行 > 中国金融、银行 > 金融市场
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