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金字塔控制结构特征对终极控制股东行为的影响研究

作　者: 邹怿
导　师: 艾宝俊; 李凯
学　校: 东北大学
专　业: 企业管理
关键词: 金字塔控制结构终极控制股东掏空支撑监督利益分配
分类号: F276.6
类　型: 博士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

中国上市公司普遍存在终极控制股东,金字塔控制结构是终极控制股东控制公司与获取收益的重要方式。终极控制权、现金流权、终极控制权与现金流权分离等金字塔控制结构特征,决定了终极控制股东在投票权、收益权与私人利益方面的差异,能影响其行为取向,具有显著的治理效应。金字塔控制结构中控制链的复杂与隐蔽性,使终极控制股东的行为具有不可见性,在高度集中的股权结构下,加剧了其掏空公司的行为；控制链的多重及冗长性,与所有者缺位的制度背景相结合,造成终极控制股东对公司管理层的监督缺失,弱化了管理层股权激励的有效性；产权结构变迁中发生的终极控制股东与员工间的利益冲突,突显了对员工利益分配机制的重要性。基于上述问题,研究金字塔控制结构特征对终极控制股东行为的影响具有理论与实践上的紧迫性,对完善上市公司的监管机制、提升公司治理的效率与深化国有企业的改革具有重要指导意义。本文在对股东行为分析的相关理论进行述评的基础上,梳理与述评了不同股权与控制权结构特征下股东行为的相关文献,从公司、管理层与员工的维度出发,围绕终极控制股东掏空与支撑公司、监督管理层及对员工的利益分配三个问题,在金字塔控制结构特征、终极控制股东行为及行为的结果间建立起逻辑联系,研究了金字塔控制结构特征对终极控制股东行为的影响。根据理论分析提出研究假设,分别在公司、管理层与员工三个维度上构建了理论模型,据此建立对应的面板数据模型,并使用STATA10.1对2003～2007年中国制造业上市公司的数据进行实证分析,得出了相关结论。在此基础上,构建了金字塔控制结构特征对终极控制股东行为影响的综合理论模型。通过上述研究过程,本文得到了以下研究结论：首先,在公司维度上,终极控制权、终极控制股东类型、终极控制权与现金流权分离可以改变终极控制股东的掏空与支撑行为。本文将掏空行为的研究视角从终极控制权与现金流权分离进一步扩展,并将支撑行为的内涵拓宽为长期积极治理行为,通过分析终极控制权、终极控制权与现金流权分离、终极控制股东类型与公司全要素生产率的关系,反映了金字塔控制结构特征对掏空与支撑行为的影响。实证结果表明,终极控制权、终极控制权与现金流权分离程度的高低能影响终极控制股东的利益取向,从而引起终极控制股东在掏空与支撑行为上的差异；终极控制股东类型能调节促使支撑向掏空行为转化的终极控制权的临界值。其次,在管理层维度上,现金流权、终极控制权与现金流权分离对终极控制股东的监督行为具有显著影响。本文开辟了监督行为研究的新视角,在阐述终极控制股东与上市公司管理层之间代理问题的基础上,从管理层股权激励的有效性出发,在不同现金流权水平、终极控制权与现金流权分离程度下,通过比较管理层持股与公司全要素生产率的正向关系区间大小,分析了金字塔控制结构特征对监督行为的影响。实证结果显示,较高的现金流权、较低的终极控制权与现金流权分离程度可以促进终极控制股东对管理层的监督,降低代理成本并扩大管理层持股与公司全要素生产率的正向关系区间,从而提高管理层股权激励的有效性。最后,在员工维度上,终极控制权与终极控制股东类型能影响终极控制股东对员工的利益分配行为。本文通过对生产函数的分析,研究了终极控制股东与员工共享公司产出或发生利益冲突的情况,使用资本与劳动力投入之比衡量终极控制股东对员工的利益分配水平,通过验证终极控制权、终极控制股东类型与这一比率的关系,探索了不同金字塔控制结构特征下的利益分配行为。实证结果证明,终极控制权水平较低时,对终极控制股东的利益分配行为有正向影响；终极控制权水平较高时,对利益分配行为有负向影响；政府终极控制股东的利益分配水平要显著高于家族或自然人终极控制股东。

全文目录

摘要  5-7
Abstract  7-14
第1章绪论  14-28
  1.1 研究背景与问题提出  14-18
    1.1.1 研究背景  14-15
    1.1.2 问题提出  15-18
  1.2 研究意义  18-19
  1.3 研究框架与研究内容  19-22
    1.3.1 研究框架  19-20
    1.3.2 研究内容  20-22
  1.4 研究方法与技术路线  22-24
    1.4.1 研究方法  22-24
    1.4.2 技术路线  24
  1.5 论文结构  24-28
第2章相关文献述评  28-51
  2.1 股东行为分析的相关理论述评  28-32
    2.1.1 经济人假说  28-29
    2.1.2 代理理论  29-31
    2.1.3 利益相关者理论  31-32
  2.2 股权结构特征与股东行为的相关研究述评  32-39
    2.2.1 分散的股权结构与股东行为  32-35
    2.2.2 集中的股权结构与股东行为  35-39
  2.3 金字塔控制结构特征与终极控制股东行为的相关研究述评  39-48
    2.3.1 终极控制权、现金流权与终极控制股东行为  40-42
    2.3.2 终极控制权与现金流权分离及终极控制股东行为  42-45
    2.3.3 终极控制股东类型与终极控制股东行为  45-48
  2.4 综合性述评  48-50
    2.4.1 终极控制股东掏空与支撑行为的研究有待进一步拓展  48-49
    2.4.2 终极控制股东与管理层的代理问题及其治理机制有待深入明晰  49
    2.4.3 终极控制股东对员工的利益分配机制有待探索  49-50
  2.5 本章小结  50-51
第3章金字塔控制结构特征与终极控制股东的掏空及支撑行为  51-77
  3.1 终极控制股东掏空及支撑行为的理论分析与研究假设  51-55
    3.1.1 股权结构、股东行为与公司全要素生产率  51-52
    3.1.2 终极控制权对掏空行为的促进作用：产出替代效应  52
    3.1.3 终极控制权对支撑行为的促进作用：产出增长效应  52-53
    3.1.4 产出增长效应与产出替代效应的转化  53
    3.1.5 终极控制股东类型对掏空及支撑行为的影响  53-54
    3.1.6 终极控制权与现金流权分离对掏空及支撑行为的影响  54
    3.1.7 金字塔控制结构特征对掏空及支撑行为的影响：理论模型  54-55
  3.2 终极控制股东掏空及支撑行为的实证研究设计  55-62
    3.2.1 终极控制权与现金流权的计算  55-57
    3.2.2 全要素生产率的计算  57-58
    3.2.3 面板数据模型的建立与研究样本  58-62
  3.3 描述性统计分析  62-68
    3.3.1 分年度描述性统计分析  62-64
    3.3.2 分区间描述性统计分析  64-67
    3.3.3 分类别描述性统计分析  67-68
  3.4 面板数据模型的回归分析  68-74
    3.4.1 全要素生产率对终极控制权的回归结果  68-70
    3.4.2 按终极控制股东类型分组的回归结果  70-73
    3.4.3 全要素生产率对终极控制权与现金流权分离的回归结果  73-74
  3.5 实证结论与政策启示  74-76
    3.5.1 实证结论  74-75
    3.5.2 政策启示  75-76
  3.6 本章小结  76-77
第4章金字塔控制结构特征与终极控制股东的监督行为  77-96
  4.1 终极控制股东监督行为的理论分析与研究假设  77-82
    4.1.1 管理层持股、公司全要素生产率与管理层股权激励的有效性  77-79
    4.1.2 现金流权对监督行为的促进作用  79-80
    4.1.3 终极控制权与现金流权分离对监督行为的阻碍作用  80-81
    4.1.4 金字塔控制结构特征对监督行为的影响：理论模型  81-82
  4.2 终极控制股东监督行为的实证研究设计  82-84
    4.2.1 变量定义  82
    4.2.2 计量模型与估计方法  82-83
    4.2.3 样本选择与数据来源  83-84
  4.3 全样本与分年度描述性统计分析  84-87
    4.3.1 全样本描述性统计分析  84
    4.3.2 分年度描述性统计分析  84-87
  4.4 固定效应模型的回归分析  87-94
    4.4.1 全要素生产率对管理层持股的回归结果  88-89
    4.4.2 按现金流权分组的回归结果  89-91
    4.4.3 按终极控制权与现金流权分离程度分组的回归结果  91-94
  4.5 结论的政策意义分析  94-95
    4.5.1 管理层股权激励的局限性  94
    4.5.2 现有监督机制的局限性  94-95
  4.6 本章小结  95-96
第5章金字塔控制结构特征与终极控制股东的利益分配行为  96-110
  5.1 终极控制股东利益分配行为的理论分析与研究假设  96-101
    5.1.1 终极控制股东、公司产出增长与生产要素投入  96-98
    5.1.2 终极控制权对利益分配行为的正向影响：利益共享效应  98
    5.1.3 终极控制权对利益分配行为的负向影响：利益冲突效应  98-99
    5.1.4 利益共享效应与利益冲突效应的转化  99
    5.1.5 终极控制股东类型对利益分配行为的影响  99-100
    5.1.6 金字塔控制结构特征对利益分配行为的影响：理论模型  100-101
  5.2 终极控制股东利益分配行为的实证研究设计  101-103
    5.2.1 研究变量与面板数据模型  101-102
    5.2.2 研究样本与数据  102-103
  5.3 全样本与分类别描述性统计分析  103-105
    5.3.1 全样本描述性统计分析  103-104
    5.3.2 按终极控制股东类型分组的描述性统计分析  104-105
  5.4 回归结果与分析  105-108
    5.4.1 资本与劳动力投入之比对终极控制权的回归结果  105-106
    5.4.2 资本与劳动力投入之比对终极控制股东类型的回归结果  106-108
  5.5 对结果的进一步讨论  108-109
    5.5.1 员工参与治理的意义  108-109
    5.5.2 员工利益导向的确立  109
  5.6 本章小结  109-110
第6章结论与展望  110-116
  6.1 研究结论  110-113
  6.2 主要贡献  113-114
  6.3 研究展望  114-116
参考文献  116-130
致谢  130-132
作者攻读学位期间发表的论著  132-133
作者攻读学位期间参与的科研项目  133-134
作者简介  134

金字塔控制结构特征对终极控制股东行为的影响研究

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