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国债融资风险模拟、测度与预警研究

作　者: 王浩
导　师: 刘黎明
学　校: 首都经济贸易大学
专　业: 数量经济学
关键词: 国债成本风险违约风险风险模拟风险测度预警
分类号: F812.5
类　型: 博士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

财政政策是政府宏观经济调控的重要手段之一,在现代经济社会中具有举足轻重的地位。国债融资是财政收入的重要来源,在弥补财政赤字、筹集建设资金、保障民生需求等方面起到关键作用。政府国债融资决策是否科学、及时、有效直接影响融资成本的高低、融资风险的大小、国家财政金融体系的安全,甚至会引发局部乃至全球性的债务危机。如何权衡国债融资利息支付成本和成本变动风险之间的关系,特别是识别和测度国债融资成本变动风险,已经成为当前国债融资决策的难点和核心问题。风险识别、模拟与测度是本研究解决当前国债融资难点和核心问题的新思路和新方法,为此创新性工作有：(1)利用数量方法构建国债融资风险环境。市场风险方面,通过模拟方法模拟宏观经济状态变化,计算经济扩张和收缩概率；利率风险方面,通过随机过程模型揭示利率变化的数量特征,模拟国债融资的利率期限结构动态轨迹：(2)通过计算机模拟技术对影响政府国债融资成本的风险因素进行动态化模拟,在模拟样本下建立国债融资最优期限组合决策模型,求解政府可承受风险下融资成本最小化的融资方案；(3)应用非参数分布估计方法估计各融资方案的成本分布,并基于非参数分布估计提出二分算法测度未知分布风险事件发生概率,通过该方法定量测算各融资方案的成本风险特征,以此进行比较评估和压力测试,最终实现成本风险框架下政府国债期限组合的最优决策。如果将成本风险框架下的政府国债期限组合决策看作国债融资的中间环节,那么何时发行国债和何时偿还国债则是国债融资有始有终的关键问题。本研究对政府国债融资动机、经济功能和作用机制进行剖析探讨,从经济学角度创新性提出国债发行时机的经济学判断标准和国债偿还的成本收益评价方法。国债融资完成后,如何防范国债违约风险、提前化解债务危机是国债管理中必须考虑的重要问题。本研究提出将风险概率应用到国债风险预警中的新思路,首次通过测度风险指标超越警戒线的概率定量监测并识别国债违约风险。通过自行编程开发将风险概率预警方法转化为风险警示灯系统,通过设置灯号颜色直观表现国债总体风险和各项风险。本研究利用数量模型、经济学方法、计算机编程、统计概率测算和非参数估计方法等,分别在国债发行时间、期限组合、偿还时间、国债预警等方面进行了方法创新研究,突出了国债研究的多学科、定量化、可实现的研究特色,为我国政府制定国债发行策略和偿还策略、优化国债融资决策、进行国债风险管理,甚至是建立国债政策实验室提供了方法性依据和可行性参考。

全文目录

摘要  4-6
ABSTRACT  6-15
第1章绪论  15-27
  1.1 选题背景与研究意义  15-18
  1.2 研究现状与文献综述  18-21
    1.2.1 国债管理政策目标评述  18-19
    1.2.2 国债管理定量方法综述  19-20
    1.2.3 国债风险预警研究现状  20-21
  1.3 研究思路与主要内容  21-25
  1.4 论文特色与创新之处  25-27
第2章国债融资经济分析与风险识别  27-43
  2.1 国债融资的经济意义  27-29
  2.2 国债融资的经济功能  29-32
    2.2.1 国债经济功能演变过程  29-30
    2.2.2 国债经济功能作用机制  30-32
  2.3 融资成本风险识别  32-37
  2.4 偿付违约风险识别  37-43
    2.4.1 国债偿付经济学判断标准  37-39
    2.4.2 国债违约风险与债务危机  39-43
第3章融资成本风险模拟方法与实现  43-83
  3.1 融资成本风险模拟思路及目标  43-45
  3.2 宏观经济不确定性模拟方法  45-61
    3.2.1 马尔科夫状态转移模型及参数估计  45-58
    3.2.2 宏观经济周期模拟算法及模拟实现  58-61
  3.3 市场利率不确定性模拟方法  61-68
    3.3.1 利率变化特征的随机模型  61-66
    3.3.2 随机模型的参数估计方法  66-68
  3.4 国债融资利率期限结构模拟实现  68-83
    3.4.1 利率期限结构的静态特征  68-72
    3.4.2 利率期限结构的动态模型  72-77
    3.4.3 利率期限结构模拟参数确定  77-80
    3.4.4 利率期限结构变化模拟实现  80-83
第4章融资成本风险测度与评估方法  83-99
  4.1 国债融资成本最小化期限组合决策  83-87
    4.1.1 融资最优期限组合模型  83-87
    4.1.2 外生变量对最优解影响  87
  4.2 国债融资方案的成本分布模拟  87-90
    4.2.1 融资成本模拟值生成算法  88-89
    4.2.2 模拟过程的外生变量设定  89-90
  4.3 未知分布风险事件概率测度方法  90-92
    4.3.1 非参数核密度分布估计  90-91
    4.3.2 二分递归数值计算方法  91-92
  4.4 融资成本的风险评估与压力测试  92-99
    4.4.1 国债融资期限组合方案  92-95
    4.4.2 成本风险评估与最优方案讨论  95-97
    4.4.3 融资方案成本风险压力测试  97-99
第5章偿付违约风险识别及预警机制  99-119
  5.1 国债违约风险来源识别与分析  99-100
  5.2 《马斯特里赫特条约》指标体系  100-106
  5.3 我国国债风险指标蒙特卡罗模拟  106-114
    5.3.1 风险指标随机模型选择  106-111
    5.3.2 风险指标模型参数估计  111-112
    5.3.3 指标取值蒙特卡罗模拟  112-114
  5.4 风险指标超过警戒线概率测度  114-116
  5.5 风险灯号和预警指数编制及应用  116-119
    5.5.1 风险灯号和预警指数编制方法  116
    5.5.2 2010年-2020年我国国债违约风险监测结果  116-119
第6章主要结论与政策建议  119-123
附录A  123-131
附录B  131-145
参考文献  145-153
已发表学术论文及科研成果  153-154
致谢  154-155

国债融资风险模拟、测度与预警研究

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