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上市公司募集资金投向变更与公司治理关系的实证研究

作　者: 韩翔宇
导　师: 王振山
学　校: 东北财经大学
专　业: 金融学
关键词: 募集变更公司治理股权集中度董事会
分类号: F276.6
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

资本市场的重要功能之一是优化资源配置,使企业能够通过资本市场获得发展所需的资金。很多上市公司都通过再融资获得了持续发展的机会,然而近些年来,许多上市公司在成功募资后却随意改变募集资金投向。许多上市公司为了“圈钱”盲目融资,频频发生为了项目而找项目的恶意变更募集资金投向的行为。上市公司变更募集资金的投向,直接影响到证券市场的效率。有效的资源配置是把资金提供给真正有需要的上市公司和能真正创造价值的项目。但一些公司盲目的“圈钱”行为,导致大量的募集资金的闲置,也就限制和扭曲了证券市场的功能。同时,这种大面积、大规模变更募集资金投向的行为,严重地侵害了中小投资者的利益,挫伤了其投资积极性,影响了我国证券市场的稳定和长远健康发展,这些问题也引起了证券监管部门、经济学家及有关各方的广泛关注。本文以此为背景,采用理论分析与实证检验相结合的方法,在阐述相关理论的基础上,应用客观数据对我国上市公司募集资金投向变更的现状和特点进行了理论分析和描述性统计,对募集资金投向变更与公司治理关系进行了实证检验。在实证检验的基础上,本文针对影响募集资金投向变更的原因提出了相关政策建议。本文主要对以下内容进行了探讨：首先,对现有国内外相关的对于募集资金投向变更的研究以及公司治理的理论、研究文献进行了全面梳理,以此确立本论文研究的理论基础。其次,对我国上市公司募集资金投向变更的现状、特点进行了描述性统计,对募集资金投向变更与公司治理关系进行了实证检验。文章进一步对募集资金投向变更的影响因素进行了深入分析。最后,对前述内容进行总结,给出了提高上市公司治理的的政策性建议。本文的实证研究结论是：上市公司资产规模与募集资金投向变更显著负相关；上市公司资产负债率与募集资金投向变更没有显著的相关关系；赫芬达尔指数与募集资金投向变更呈显著正相关关系；第一大股东持股比例与募集资金投向变更没有显著的相关关系；前两大股东持股比例之比、第一大股东持股比例与二到五大股东持股比例之比与募集资金投向变更不存在显著的相关关系；董事会规模与募集资金投向变更显著负相关；独立董事比例与募集资金投向变更显著负相关；监事会规模与募集资金投向变更呈负相关关系,但关系不显著；就董事长学历这一解释变量来看,董事长学历为本科、硕士的公司发生募集资金投向变更的可能性显著小于董事长学历为大专的公司；董事长学历为博士的公司发生募集资金投向变更的可能性比董事长学历为大专的公司发生募集资金投向变更的可能性要小,但这种趋势并不显著。因此本文认为：上市公司的资产规模、赫芬达尔指数、董事会规模、独立董事比例以及董事长学历是影响上市公司募集资金投向变更的主要因素。为了减少募集资金投向变更的现象,提高公司治理水平,上市公司应当从以下方面进行改进：首先,优化上市公司股权结构,适度限制股权集中度,降低大股东在融资投资过程中的影响,提升小股东对公司治理的参与程度,同时规范大股东行为。其次,优化董事会结构,适度扩大董事会规模和董事会中独立董事所占比例。最后,完善监事会作用,充分发挥其监督机制。本文的研究结果为管理层加强监管、完善公司治理结构、有效防止上市公司发生募集资金投向变更等提供了参考。

全文目录

摘要  2-4
ABSTRACT  4-9
1 绪论  9-16
  1.1 选题依据与意义  9-10
  1.2 国内外研究文献综述  10-13
    1.2.1 国外学者研究情况  10-11
    1.2.2 国内学者研究情况  11-13
  1.3 文章结构和研究方法  13-16
    1.3.1 研究方法  13-14
    1.3.2 主要内容  14
    1.3.3 主要结论  14-16
2 相关理论概述  16-19
  2.1 MM理论  16-17
  2.2 企业契约理论  17
  2.3 融资的强弱顺序理论  17-18
  2.4 委托代理理论  18-19
3 我国上市公司募集资金投向变更的现状分析  19-22
  3.1 上市公司募集资金投向变更的定义和分类  19
  3.2 上市公司募集资金及投向变更的总体情况  19-21
  3.3 我国上市公司募集资金投向变更的去向  21-22
    3.3.1 募集资金变更用于改投新项目  21
    3.3.2 募集资金变更用于购买大股东资产,构成关联交易  21
    3.3.3 募集资金变更用于上市公司委托理财和自营买卖股票  21
    3.3.4 募集资金变更用于上市公司补充流动资金  21
    3.3.5 募集资金变更用于挪作他用  21-22
4 上市公司变更募集资金投向的实证研究  22-36
  4.1 假设的提出  22-24
    4.1.1 股权特征  22
    4.1.2 资产规模  22-23
    4.1.3 董事会监事会特征  23
    4.1.4 债务约束  23-24
  4.2 样本选择、数据来源与变量设计  24-26
    4.2.1 样本选择与数据来源  24
    4.2.2 变量的设计与选取  24-26
  4.3 实证检验及结果分析  26-36
    4.3.1 对于变量特征的说明  26-27
    4.3.2 模型设计与实证检验  27-34
    4.3.3 对变更行为的阶段性研究  34-36
5 防止上市公司募集资金投向变更的政策建议  36-41
  5.1 优化股权结构、规范大股东行为  36-37
  5.2 优化董事会结构  37-39
  5.3 优化监事会结构  39-41
参考文献  41-44
后记  44-45

上市公司募集资金投向变更与公司治理关系的实证研究

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