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境外金融资本入市问题研究

作　者: 郑世忠
导　师: 丁忠民
学　校: 西南农业大学
专　业: 金融学
关键词: 境外金融资本合格境外机构投资者入市
分类号: F832.5
类　型: 硕士论文
年　份: 2004年
下　载: 150次
引　用: 2次
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内容摘要

改革开放以来，中国综合国力显著增强，经济的市场化和国际化程度不断提高，2001年中国已经成功地加入世界贸易组织，我国经济面临着进一步开放的机遇和挑战。由于金融领域关系国民经济命脉，我国政府对于金融领域的市场准入一直实行较为严格的管制。按照中国入世达成的协议，国内金融市场到2006年全面放开，因此我们要抓住过渡期的宝贵机遇，充分做好各方面的准备。国内A股证券市场经过十几年的发展，逐步走向规范。但还面临着很多问题特别是体制方面的深层次问题。在这样的大背景下，中国政府出台了允许合格境外机构投资者投资国内A股市场的相关规定。境外金融资本入市的涵义非常丰富，如B股市场就是一条境外金融资本进入国内证券市场的通道。境外金融资本入市可以从广义与狭义两个角度去理解。本文对此作了狭义的理解。所谓QFll(qualified foreign institutional investors)，即合格的境外机构投资者制度，是指允许合格的境外机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。布雷顿森林体系解体以来，国际间资本频繁流动的实践推动了汇率决定理论的发展，汇率决定理论也从购买力平价说、利率平价说、国际收支说走向资产市场说，但是我国特有的换汇成本说在当前还有一定的适用性，随着国内外金融市场间的联系渐趋紧密，利率平价说对于人民币汇率变动的解释力也会逐渐增强。境外金融资本入市可以提高A股市场的有效性，有效资本市场理论从公开信息披露的角度说明了这一点。国内金融市场的高度垄断特征决定了市场参与主体缺乏活力，绩效较差，产业组织理论中的SCP分析范式对此作了很好的注解。本论文是关于境外金融资本入市的研究，研究的基本思路是：对境外金融资本入市进行理论分析，以理论分析的结果作为研究境外金融资本入市的基础；考察了一些发展中国家或地区允许境外金融资本入市的经验与我国的QFII制度，并分析其异同之处：分析境外金融资本入市的影响，以说明为什么要境外金融资本入市；指出境外金融资本入市所面临的问题及原因，以展示国内证券市场、外汇管理等方面的现状；最后提出了相应的对策。本论文的研究方法为规范分析与实证分析相结合。本论文的研究结论如下： 1．我国大陆的QFII制度是在借鉴了一些发展中国家或地区相关经验的基础上出台的，但又不完全相同，这主要是考虑了国内外市场条件等方面的差异。总的来看，我国大陆的QFII制度对境外金融资本入市持有更为积极审慎的态度。 2．境外金融资本入市对于我国的证券市场、外汇管理、货币政策等各方面有着广泛的影响。首先会促进我国证券市场的规范发展，包括：有利于大量吸引外资；优化投资者结构，稳定资本市场：促进我国金融创新的力度；有利于上市公司法人治理结构的完善：拉近差价，西南农业大学硕士学位论文旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦，.，，甲坦，..口旦，..甲.旦旦门旦鱼旦旦，..旦旦口甲.坦口鱼..闰鱼旦旦鱼旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦鱼旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦旦，旦旦旦旦旦里鱼旦旦旦旦旦旦旦旦旦促进A股、B股合并:有利于形成理性的投资理念和投资策略;有利于证券市场监管方式的转变。其次对我国外汇管理的影响有:可能引起汇率的频繁波动;加快我国资本项目卜可自由兑换的进程。还有对货币政策的影响为:利率与汇率的联系会更加密切;中央银行货币政策的独立性会受到挑战。 3.境外金融资本入市还面临着一系列问题，导致这些问题的出现有诸多的原因。本文认为有以一F几个方面:国内A股市场的股权结构分裂;上市公司质量不尽如人意:A股市场的平均市盈率太高;企业信息披露不完善;投资品种与避险工具的缺乏;人民币汇率形成机制僵化，当前面临着升值的压力:国内金融市场易受国际游资冲击，外汇监管难度增大。 4.境外金融资本入市是一个逐步发展的过程。针对面临的问题，本文提出了一些可行性的政策建议:逐步解决股权结构分裂问题;完善法人治理结构，提高上市公司质量:逐步消除金融市场高度垄断的局面;健全的国际化信息披露制度;创新金融产品，为QFll制度的实施创造有利条件;稳步推进利率市场化的进程;培育、壮大国内机构投资者;培养精通国际金融证券业务的人才:放宽汇率浮动幅度，完善人民币汇率形成机制:增强防范国际投机资本冲击的能力:构建适宜的证券、外汇监管体制。

全文目录

中文摘要  5-7
ABSTRACT  7-9
文献综述  9-11
引言  11-12
第1章总论  12-14
  1.1 选题的背景和意义  12
  1.2 研究的思路和方法  12-13
  1.3 研究的内容和结构  13-14
第2章境外金融资本入市的理论分析  14-17
  2.1 境外金融资本入市的内涵  14-15
    2.1.1 概念界定  14
    2.1.2 境外金融资本入市所涉及的当事人  14-15
  2.2 相关理论借鉴  15-17
    2.2.1 汇率决定理论  15-16
    2.2.2 有效资本市场理论  16
    2.2.3 结构—行为—绩效框架理论  16-17
第3章 QFII制度国际经验与我国大陆的比较  17-23
  3.1 国际经验  17-19
    3.1.1 资格条件  17
    3.1.2 投资登记  17-18
    3.1.3 投资范围和投资额度  18
    3.1.4 资金的汇入汇出管制  18-19
  3.2 我国大陆的QFII制度  19-21
    3.2.1 境外金融资本入市所必备的条件  19-20
    3.2.2 投资登记  20
    3.2.3 投资范围和投资额度  20
    3.2.4 资金的汇入汇出管制  20-21
  3.3 QFII制度国际经验与我国大陆QFII制度的异同  21-23
    3.3.1 资格条件方面的异同  21
    3.3.2 投资登记方面的异同  21-22
    3.3.3 投资范围和投资额度方面的异同  22
    3.3.4 资金汇入汇出管制方面的异同  22-23
第4章境外金融资本入市的影响  23-32
  4.1 促进我国证券市场的规范发展  23-27
    4.1.1 有利于大量吸引外资  23-24
    4.1.2 优化投资者结构稳定资本市场  24
    4.1.3 促进我国金融创新的力度  24-25
    4.1.4 有利于上市公司法人治理结构的完善  25
    4.1.5 拉近差价促进A股B股合并  25-26
    4.1.6 有利于形成理性的投资理念和投资策略  26
    4.1.7 有利于证券市场监管方式的转变  26-27
  4.2 对我国外汇管理的影响  27-29
    4.2.1 可能引起汇率的频繁波动  27
    4.2.2 加快我国资本项目下可自由兑换的进程  27-29
  4.3 对货币政策的影响  29-32
    4.3.1 利率与汇率的联系会更加密切  29-30
    4.3.2 中央银行货币政策的独立性会受到挑战  30-32
第5章境外金融资本入市所面临的问题及原因分析  32-36
  5.1 国内A股市场的股权结构分裂  32-33
  5.2 上市公司质量不尽如人意  33
  5.3 A股市场的平均市盈率过高  33
  5.4 企业信息披露不完善  33-34
  5.5 投资品种与避险工具的缺乏  34
  5.6 人民币汇率形成机制僵化面临升值压力  34-35
  5.7 国际游资冲击导致外汇监管难度增大  35-36
第6章研究结论和政策建议  36-44
  6.1 研究结论  36
  6.2 政策建议  36-44
    6.2.1 逐步解决股权结构分裂问题  36-37
    6.2.2 完善法人治理结构提高上市公司质量  37
    6.2.3 逐步消除金融市场高度垄断的局面  37-38
    6.2.4 健全的国际化信息披露制度  38
    6.2.5 创新金融产品为QFII制度创造有利条件  38-39
    6.2.6 稳步推进利率市场化的进程  39-40
    6.2.7 培育壮大国内机构投资者  40
    6.2.8 培养精通国际金融证券业务的人才  40-41
    6.2.9 放宽汇率波幅完善人民币汇率形成机制  41
    6.2.10 增强防范国际投机资本冲击的能力  41-42
    6.2.11 构建适宜的证券外汇监管体制  42-44
第7章尚需进一步研究和探讨的问题  44-45
参考文献  45-47
致谢  47-48
附录  48

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